20151112-川财证券-他山之石.海外精译系列第51期：KKR看好中国高附加值的服务业

《20151112-川财证券-他山之石.海外精译系列第51期：KKR看好中国高附加值的服务业》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告他山之石·海外精译2015年11月12日KKR:看好中国高附加值的服务业——他山之石·海外精译系列第51期穆启国执业证书编号：S1100513040001研究员8621-68416988-208核心观点：本期报告精译的是KKR10月份对中国的调研报告muqiguo@cczq.com1.看好食品安全、环保、医疗保健和物流行业。（1）基础消费目前基本只是周期性的更新和升级，而不像过去那样讲的是长期渗透的故事；（2）服务领域仍王鹏有许多两位数的增长机会，只是这些机会与过去大不相同，现在的机会集中在联系人8621-68416988-228高附加值的服务市场，而不

2、是传统的出口或国内零售市场；（3）电子商务，特wangpeng@cczq.com别是向移动端的转变，增长仍然强劲。2.中国经济的下滑是长期性的，而不是周期性的。（1）产能过剩和负债高企可能将迫使中国政府把名义贷款增速压制在名义GDP增长率以下，如果名义贷款关联阅读：增速低于名义GDP增长，固定资产投资也将低于名义GDP增速；（2）如果中《川财证券_他山之石•海外精译系列第32期国希望通过进一步的信贷创造推动经济增长，就需要开始通过消费信贷来刺激_KKR：中国经济增速减缓形势向好》需求，而不应该再采取任何供给端的应对措施，这样做只会加重产能过剩；（3）中国缓解银行资本约

3、束以及放松二套房限购等举措表明中国现在在应对坏账问题方面更多的在使用日本泡沫破裂后的方式而不是金融危机之后美国的做法。3.中国经济放缓对其贸易伙伴以及全球新兴市场国家具有重要影响。（1）由于中国在经历固定资产投资的硬着陆，许多硬大宗商品的价格有可能再次下跌；（2）如果继续动用外汇储备稳定人民币汇率，美国国债收益率可能进一步上升。资本将进一步流出新兴市场，流入发达国家，尤其是美国；（3）中国的贸易伙伴遭受的风险比中国更大，因为他们的外汇储备更少，经济的多样化程度更低；（4）许多新兴市场国家消费和企业贷款最近的暴涨可能将成为下一轮全球经济下行的主要催化剂。谨请参阅尾页重要

4、声明及川财证券股票和行业评级标准1川财他山之石·海外精译目录从大方向看，中国目前的放缓是长期性的，而非周期性的.....................................4中国正在经历固定资产投资的“硬着陆”..........................................................6信贷创造需要新方向..........................................................................................7信心恢复需要时间.........

5、....................................................................................7最近缓解银行资本约束的举措正在起效...............................................................9我们看好什么？.................................................................................................9附录一：他山之石·海外精译追踪的

6、海外投资机构概览.......................................102川财证券研究2015-11-122谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准川财他山之石·海外精译图表目录图1：亚洲许多国家将出口对象调整为中国和新兴市场国家.............................5图2：美国和中国是2015年全球增长的主要贡献者........................................5图3：中国的总信贷增长仍然高于GDP增速........................................

7、..........6图4：中国固定资产投资增速将进一步下滑.....................................................6图5：2000年以来信贷占GDP的比重几乎增长了100%.................................7图6：中国单位GDP的信贷仍然处于上升轨道...............................................7图7：美元不是唯一的问题，人民币相对欧元和日元也很贵.............................8图8：宏观基本