东方证券建筑建材行业研究报告

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1、建材建筑行业成本传导顺畅，灾后重建刺激需求罗果建材建筑行业资深分析师研究结论8621－63325888×6070建材行业：luoguo@orientsec.com.cnò2007年主要水泥上市公司收入同比增长24.87％，利润同比增长96.08行业评级看好中性看淡（维持）％，远远高于行业整体水平，行业利润在快速向上市公司（行业龙头公司）国家/地区中国/A股转移。行业非金属建材ò2008年上半年主要水泥上市公司均进行了产品提价，全国水泥平均价格报告日期2008年5月23日同比上涨幅度在12％左右，基本覆盖了煤炭价格的上涨。我们认

2、为水泥行业供求状况较好，水泥企业仍能够通过提价向下游传导原材料价格上涨行业表现的成本压力。60.00%ò四川震灾后重建在三年内将拉动震区7000万吨－1亿吨的额外水泥需50.00%40.00%求，由于水泥生产和消费的分散特性，价格难以控制，供给短缺的情况下30.00%深度报告水泥价格大幅上涨难以避免，我们认为四川及周边的水泥上市公司（ST20.00%10.00%双马、四川金顶、华新水泥、祁连山、ST秦岭）会受到重建的实质性影0.00%响。-10.00%-20.00%ò由于落后产能的持续强制性淘汰，水泥行业供求关系依然较好，成本

3、上升-30.00%-40.00%和宏观调控两个利空因素不会影响水泥行业的景气上升趋势，维持行业的07-0507-0607-0707-0807-0907-1007-1107-1208-0108-0208-0308-04“看好”评级。目前行业龙头公司处于15－25倍08年的动态市盈率水水泥制造(申万)上证综合指数平，龙头公司已开始体现估值优势，海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、江西水泥、赛马实业和天山股份仍然是我们推荐的配置。评价周期1个月3个月12个月绝对表现（%）19.8-22.4-6.2ò水泥之外的其他建材行业我们看好金晶科技（

4、600586）、南玻（000012）相对表现（%）10.95.49.5和中国波纤（600176）。建筑施工行业：重点公司盈利预测及投资评级07EPS08EPS(E)09EPS(E)股价评级ò我国交通基建投资在不断加大，而未来几年又以铁路基建投资的增长将最海螺水泥1.702.253.0540.63增持为明显。目前国内铁路基建领域只有中国中铁和中国铁建两家公司，两家华新水泥0.881.121.5116.00买入公司估值也已趋合理，基于对行业的看好，建议超配中国铁建（601186）冀东水泥0.380.600.9511.60增持和中国

5、中铁（601390）。江西水泥0.090.310.846.17买入赛马实业0.600.81----10.90增持ò在建筑施工行业还有一些子行业的龙头公司，由于具有明显的竞争优势，金晶科技0.350.551.019.49买入加上业务订单饱满，未来几年业绩增长较为确定，长期投资价值也明显。中国铁建0.260.330.429.42增持如水泥线承包行业龙头公司中材国际（600970）和装修装饰行业龙头公中材国际1.512.033.0657.02增持司金螳螂（002081）等。金螳螂0.961.532.3024.80增持资料来源：公司数

6、据，东方证券研究所预测【行业研究】东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。建材建筑行业2008年中期投资策略建材行业一、水泥行业利润向上市公司转移2007年全国水泥总产量13.6亿吨，较上年增长9.9％，实现销售产值4104亿元，增长23.1％，行业利润同比增长65％。在煤炭等原材料价格大幅上涨的背景下，2008年一季度主要水泥上

7、市公司毛利率同比仍然有稳步的提升。主要水泥上市公司2007年收入同比增长24.87％，稍高于行业水平；利润同比增长96.08％，远高于行业水平。这说明水泥上市公司的盈利能力要远强于行业平均水平，行业利润在向龙头上市公司转移。表1：水泥上市公司毛利率比较[单位]%证券简称2007年毛利率08年一季毛利率07年一季毛利率冀东水泥26.920.217.2江西水泥18.018.220.5天山股份25.315.117.1ST同力31.029.320.9*ST双马4.017.43.3*ST秦岭15.75.715.0巢东股份23.85.31

8、7.5青松建化23.928.829.4赛马实业29.424.815.4狮头股份19.815.015.7太行水泥19.113.516.4海螺水泥31.225.324.9尖峰集团13.414.013.0四川金顶34.734.027.2祁连山25.932.019.9华新水泥23.8