非金属建材行业研究报告：北新建材，东方雨虹

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1、立信以诚财达于通WITHINTEGRITY.WITHCOMMUNICATION非金属建材行业：北新建材，东方雨虹证券研究报告2013年10月28日（第44周）信达卓越推本期【卓越推】的股票是：北新建材（000786）和东方雨虹（002271），维持上期推荐。推荐公司精选上期【卓越推】北新建材的涨幅为-0.12%，相对沪深300的超额收益为2.25％，东方雨虹的涨幅为-3.42%，关健鑫建筑建材行业分析师相对沪深300的超额收益为-1.05％。执业编号：S1500512050001联系电话：+861063081092邮箱：guanjianxi

2、n@cindasc.com徐林锋研究助理北新建材：“买入”评级（2013-10-25收盘价16.98元）联系电话：+861063080935邮箱：fangguangzhao@cindasc.com核心推荐理由：1、城市化进程的高速发展，为石膏板行业创造了广阔的市场空间。从人均消费角度来看，我国石膏板消费量仍具有较大提升空间。公司产能扩张、营销渠道、成本控制三大积极因素遥相呼应，在行业寒冬时期赋予了公司较强的生存能力，公司不仅能够迎合石膏板市场空间的扩大，同时能有效地争夺竞争产品提示：者的市场份额。【卓越推】为行业周产品，集政策前瞻、市场热点、

3、行业深度挖掘于一体，对追求2、公司跃居全球最大的石膏板产业集团。2012年随着淮南5000万平米石膏板生产线项目的顺利投产，公绝对收益的投资者有重要参考价值。司以16.5亿平米的产能规模跃居全球最大的石膏板产业集团，取得历史性的突破。各产业基地项目合理有【卓越推】行业覆盖公司里优中选优，每序进行当中。2012年公司石膏板产量10.44亿平米，同比增长15.23%；同期销售量10.53亿平米，同比增期只推1-2只股票。每周更新，若荐股不长20.07%，销售量的快速增长一定程度上减轻了石膏板库存的压力，同期库存量减少12.66%。变，则跟踪点评，

4、若荐股变，则说明理由。3、价值依旧明显，2013年增添新亮点！我们认为公司在行业内的龙头地位明显，具有较强的竞争能力，未【卓越推】为未来3个月我们最看好，我来发展势头良好。公司目前已经在全国各地建立生产线，在2011年底已经达到12亿平方米，2012年底产们认为这些股票走势将显著战胜市场，建议重点配臵。能规模达16.5亿平米，因此我们有理由相信公司20亿平方米产能规划也有望提前实现。公司注重品牌推广，扩张和深化了销售渠道，销售网络布局全国。公司由于产能和销量的大幅提升获得了规模优势，成本控制能力强，对潜在进入者形成壁垒。此外，公司拥有的市场份

5、额接近50%，在行业内有较强的议价能力。2013信达证券股份有限公司年公司在继续巩固石膏板的优势地位之外，开始着力培育新的产品增长点，把矿棉板作为公司的第二个核心CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院拳头产品，计划用三年时间发展成为亚洲最大的矿棉板企业。同时，公司将进一步加大房屋体系建设，依托1号楼6层研究开发中心邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1立信以诚财达于通WITHINTEGRITY.WITHCOMMUNICATION北新钢结构体系、墙体吊顶应

6、用解决方案和住宅部品的集成优势，大力开拓新型房屋业务和新农村住宅市场。关键假设：到2020年前后，国内人均石膏板消费量达到3平方米；公司产能扩张计划顺利推进。股价催化因素及时间：公司中标大订单、石膏板提价。风险提示：1、应收账款周转风险；2、原材料价格波动风险；3、地产继续深入调控带来房地产投资规模大幅下滑的风险。公司简要财务数据预测北新建材最近3个月市场表现2011A2012A2013E2014E2015E主营业务收入(百万元)5,969.126,685.167,273.278,916.2710,500.92增长率YoY%36.62%1

7、2.00%8.80%22.59%17.77%净利润(百万元)522.66676.77855.681,048.681,221.58增长率YoY%25.43%29.48%26.44%22.55%16.49%毛利率%22.76%26.55%28.89%28.71%28.47%净资产收益率ROE%18.65%20.69%20.15%20.40%20.71%每股收益EPS(元)0.911.181.491.822.12市盈率P/E(倍)18.6914.4311.419.317.99市净率P/B(倍)3.242.771.971.841.51资料来源：wind

8、，信达证券研发中心预测注：股价为2013年10月25日收盘价资料来源：wind相关研究：《北新建材（000786）中报点评：毛利率提升，业绩增长超预期