上市公司调研报告

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1、长城证券有限责任公司上市公司调研报告化工行业GREATWALLSECURITIESCO.,LTD投资评级：推荐新疆天业（600075）2007年7月10日——冉冉升起的氯碱化工龙头要点：最新收盘价：15.06元，合理价位：20元·公司为新疆建设兵团下属的重点企业，随着近年业主要财务指标务结构的不断优化调整，公司的核心业务已逐步转变200520062007E2008E*为氯碱化工，目前氯碱化工业务的盈利已超过净利润的70％以上。主营业务收入（万元）304776302158356990383265·氯碱行业属于较典型的成本竞争的行业，新疆的煤

2、、（+/-％）-0.86%18.15%7.36%电资源丰富且价格一直低廉、稳定，发展氯碱工业的主营业务利润（万元）54554687148201190695条件好，国家西部开发政策亦鼓励，因而公司将受益（+/-％）25.95%19.35%10.59%于我国氯碱产业向西部转移的趋势。与国内同行相比，公司的大股东有很强的获取资源的能力，目前掌净利润（万元）16019210792945435234握有大量的资源，控制的煤矿、石灰石矿储量均超过（+/-％）114.15%31.59%39.73%19.62%数亿吨，盐矿储量亦接近亿吨，并以优惠价格售予

3、公摊薄每股收益（元）*0.370.480.670.80司，确保了公司未来依托集团进行“煤盐电化”一体化的低成本扩张的优势可以长期延续，并且这种低成市盈率（倍）40.731.422.518.8本优势足以抵消公司地处新疆受到运输成本相对略*注：08年业绩预测未考虑收购大股东资产的事宜高的影响。国家对高耗能行业取消电价优惠将推高氯碱行业的成本，但由于公司的68%用电源于集团，而集团对公司的支持使之电价并无提价计划，且集团仍近期股价相对大盘走势在扩建电厂，公司未来用电将全部由集团供给，使公司基本不会受行业电石价格及用电成本提高的影响。175%16

4、0%·公司的管理层积极进取，公司的发展也始终得到兵145%130%团和大股东的大力支持，兵团与大股东拥有诸多优质115%资源，做强做大公司的决心很大。今年公司已收购了100%85%集团32万吨电石项目，从而大幅降低采购成本600070%万元以上。预计天业集团40万吨/年PVC项目将在55%40%08年顺利建设完成投产（两期各20万吨/年分别在0725%10%年底、08年完成），公司未来亦将择机收购，届时公-5%司将成为全国最大的电石法氯碱化工龙头。-20%-06-06-06-06-06-06-07-07-07-07-07-07-07·公司

5、的综合技术实力强，并在生产中大量采用循环JulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJul利用的先进工艺技术，形成煤电－化工－水泥的循环新疆天业上证指数经济产业链，很好的解决了环保问题，使得公司成为氯碱行业循环经济试点最好的企业，进一步提升了公司的长期竞争力。·不考虑公司收购大股东的资产，我们预计公司07、08年EPS分别为0.67元、0.80元左右。综合公司的首次报告竞争力、氯碱向西部地区转移的行业趋势和行业的整体估值情况，我们认为给予公司25倍的市盈率较为分析师：稳健，估值应在20元左右。如果考虑到公司计划

6、收张志宏购大股东氯碱优质资产的事宜较为确定，公司的盈利能力会进一步大幅提高，估值还可提升。我们看好公(0755)83515074司的未来发展，我们认为公司的合理股价应在20元zhzhh@cgws.com以上，目前股价被低估，给予“推荐”的投资评级。·主要风险有：PVC、烧碱产品价格波动相对较大；收购大股东资产的操作方案尚未最终确定。本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整

7、但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD目录一、公司简介..............................................................................................................3二、氯碱行业分析：成本竞争与政策导向下生产将逐渐向西部地区转移...........4三、公司经营分析..............

8、........................................................................................81、氯碱化工已