上市公司调研研究报告

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1、上市公司调研研究报告通信设备三大动力支撑高增长通信配套设备类业务将极大受益于光纤宽带接入网络建设09年公司配套设备类业务受益于3G网络建设、收入大幅增长68.7%。1（）年，随着电信运营商着力发展固网增值业务、并加速建设光纤宽带接入网，公司通信配套设备业务仍将高速增长。公司通信配套设备中的主力产品z—、应用丁•光纤宽带接入业务的多宽带远端接入系统，是上-•级网络的光传输设备向小区内下一级接入网进行转换/分配的网络承接节点。除基本光纤通信线路的转接功能、安置FTTX核心的PON设备外，该系统还将配备

2、空调、电源等辅助设施，具备不可或缺性质。我们推测该系统10年销量达8000套，10年该设备将实现收入3.5亿元。此外,其他配套产品也将继续实现增长。总体上通信配套设备部分收入10年有望实现75%以上的增长。公司软件业务将持续高速增长公司软件业务主耍为华为做软件外包服务、连续数年每年净利润翻祈。我们预计：（1）华为10年软件外包的规模将增长50%以上、公司将随Z实现快速增长；（2）公司也在积极发展直接面向运营商销售和电力行业的软件业务，盈利能力将得以人幅提升，预计1（）年“非华为外包”软件业务收入将

3、达60（）（）万元。总体上软件业务收入1（）年将实现70%以上的高速增长。新业务将是公司中长期增长点公司正在积极开发“内容级智能流量管理系统”，应用场景主要包括：企业大客户内部流量管理、对不良信息进行源头过滤等，市场空间非常广阔；“移动互联网视频监控系统”在移动互联网、物联网、安防等领域都具有戸大发展前景。如果行业环境适宜和推进顺利，以上新业务将成为公司未來又一重大增长点。另外，预计公司10-11年每年将有5（）（）（）-600（）万投资收益。预测业绩高增长，给予“增持”评级预测10年、11年EP

4、S为0.76元和1.01元，10、11年业绩增速达97.7%和33.5%,我们认为公司未来两年高速增长确定性强，另外公司正在山纯设备型厂商，向设备、软件兼服务类型企业转型，因此估值应高丁•纯设备类公司，给予“增持”评级，6个月目标价23.0元，目标PE10年30.3倍、11年23.0倍。首次评级增持戴春荣010-85130981执业证书编号:S1440206070047袁兵兵010-85130903当前股价：16.41元目标价格6个月:23.00元调研日期：2010年03月03日发布日期：2010

5、年03丿J16H主要数据股票价格绝对/相对市场表现（％）1个月3个月12个月12.2/8.925.9/33.9152.9/114.712月最高/最低价（元）19.98/9.35总股木（万股）21,410流通A股（万股）21,410总市值（亿元）37.81流通市值（亿元）37.81近3月口均成交量（万）716卞要股东张亦斌20.04%股价表现160%140%120%100%80%60%40%20%0%2009A2010F20I1F2012F主营收入（百万）441.56770.95104&861331

6、.22主营收入增长率49.25%74.59%36.05%26.92%净利润（百万）8&90180.44240.84248.82浄利润増氏率162.95%97.69%33.47%3.31%EPS（元）0.380.761.011.05预测和比率2009-052009-082009-112010-0：I—上证指数一新海宜相关研究报告P/E43.221.616.215.6上市公司调研报告通信配套类设备业务将持续高增长随看08年运营商重组完成，运营商从09年开始在3G移动网络建设与光纤宽带接入中持续大规模投

7、资。通信配套设备子行业也迎来了景气发展周期。根据相关报告预测，配套设备市场规模在2010-2012年间增长率分别为50.6%、32.0%、26.7%o考虑到政府决定加快推动“三网融合”的政策在2010年1月出台后,我们预期配套设备市场的增长率在此基础上有望进一步提高。单位：亿元图1：通信配套设备市场规模及增长情况■配套设备市场规模一♦一增长率资料來源::2006伞20/2年中国通信网络物理设备细分市场研究及重点企业竞争力深度调研报告公司作为通信配套设备的优势企业，09年通信配套设备类业务收入大幅增

8、长68.7%02010年公司通信配套设备业务的增长点将从3G网络建设向光纤宽带接入转移：(1)首先，运营商将加快部署光纤宽带接入建设:•据工信部数据，中国宽带接入用户发展迅速，截至2009年12月底全国宽带接入用户达1.()3亿户，比2()08年同期增长23.7%,其中xDSL用户占比高达81.3%。从运营商业务拓展角度，面对传统语音业务营收的不断下降，固网运营商均积极转向提供整合语音、数据、视频的三重业务，以期能提鬲ARPU值，因此拓展宽带业务以及依托于宽带的多媒体增值业务已经成