中成药企业上市ipo风险分析报告2017

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1、中成药企业上市IPO风险分析报告2011一、经营风险（一）原材料价格波动的风险公司生产所需的主要原材料为地黄、茯苓、山药、山茱萸、当归、泽泻、牡丹皮、白术、珍珠母、甘草、党参、柴胡、白芍、陈皮、山楂、黄芪和法半夏等中药材。中药材多为自然环境生长，采收具有一定的季节性，产地分布的地域性特征明显，某种药材在某一时期可能因为某地的自然灾害造成周期性减产而导致其供应紧张。尽管公司与主要供应商已建立良好的合作关系，但是若发生自然灾害等因素导致市场供求关系发生较大变化，可能会导致原材料短缺引起价格上涨，从而对公司生产经营产生不利影响。（二）产品销售价格下降

2、的风险公司产品为中成药，其价格有政府定价和企业自主定价两种定价方式。近年来，为治理药价虚高、降低群众医疗成本，政府加强了对药价的管理工作，2006年以来国家发改委多次调低相关药品的最高零售价，对药品生产企业的收入和利润有不同程度的影响。调价涉及公司的产品中最高零售限价降幅较大的有逍遥丸、附子理中丸、香砂养胃丸等六种，因公司产品具有较好的品牌形象，对零售商议价能力较强，公司在报告期并未相应调低上述产品出厂价格。目前，公司生产的药品中有186种被列入医保目录，由国家发改委与甘肃省物价局确定最高市场零售价，其中属于优质优价的产品有六味地黄丸、香砂养胃

3、丸、杞菊地黄丸、桂附地黄丸等四种，其最高零售价高于非优质优价的同类产品，随着药品价格改革、医疗保险制度改革的深入以及其它政策、法规的调整或出台，上述产品的价格可能会降低，未来公司存在产品价格下降的风险。二、财务风险（一）净资产收益率下降的风险公司2008年、2009年、2010年、2011年1-6月加权平均净资产收益率分别为10.17%、15.39%、17.57%、4.48%。本次股票发行完成后，预计公司净资产将大幅增加，由于本次募集资金项目建设存在一定的周期，项目的收益需要在完工后逐步体现。发行当年的净利润增长速度将低于净资产的增幅，短期内存

4、在因净资产增长过快而导致公司净资产收益率较大幅度下降的风险。（二）应收帐款回收风险2008年末、2009年末、2010年末及2011年6月30日，公司应收帐款帐面净额分别为7,410.92万元、8,817.50万元、6,208.67和6,974.18，占流动资产的比例分别为45.90%、42.57%、27.38%和29.87%。随着公司销售业务规模的不断扩大，应收帐款仍将保持在较高水平，若应收帐款不能如期收回，将对公司的正常生产经营造成不利影响，存在应收帐款发生坏帐的风险。（三）汇率变化的风险报告期内，公司产品出口收入占销售收入的比例平均在8%

5、左右，出口收入成为公司收入的重要来源。公司在面向境外代理商销售产品签署销售合同时，分别以美元、港币计价并结算，在人民币对美元连续升值的大背景下，汇率的变化对公司利润产生不利影响，公司存在汇率变化的风险。三、管理风险（一）大股东控制风险本次发行前公司控股股东制药厂持有发行人97.52%的股权，若按本次公开发行2,020万股计算，发行完成后制药厂仍将持有70.64%的股权（首次公开发行并上市时，制药厂持有的202万股股份将划转由全国社会保障基金理事会持有），居控股地位。虽然发行人已建立了三会议事规则、独立董事制度、关联交易内部控制规范等一系列旨在保

6、护中小投资者权益的制度，但制药厂若利用其控股地位，通过行使表决权对公司经营决策、利润分配、对外投资等重大事项进行干预，将可能损害公司其他股东的利益。（二）依赖核心技术人员的风险公司拥有的核心技术主要是各剂型中成药生产加工工艺及其专有技术，核心技术不具有专利权，技术人员为公司技术中心的研究开发人员及生产系统的核心技术人员，随着行业内人才竞争的日趋激烈，若核心技术人员流失、核心技术失密，将给公司生产经营和新产品研发带来较大的不利影响。公司与核心技术人员签订了《保密及竞业禁止协议》，明确约定了核心技术人员在保密、竞业禁止方面的义务，以尽可能的减轻相关

7、风险的影响。四、募集资金项目风险（一）产能扩大可能引起的产品销售不足的风险公司主导剂型浓缩丸的现有生产能力为年产65亿粒，2008年、2009年、2010年及2011年上半年，产能利用率分别达到101.79%、91.94%、104.8%和111.48%。本次募集资金投资项目为“扩大浓缩丸生产规模技术改造一期项目”，项目建成后公司的产能得以快速扩大。2008年、2009年、2010年及2011年上半年，公司浓缩丸产销率分别为101.96%、98.83%、99.94%和97.41%。产能扩大后，公司必须加大营销力度和市场开拓力度，以适应扩大了的产能

8、。若公司市场开拓不足，则存在产能无法充分利用、产品销售不足的风险。（二）固定资产折旧增加导致利润下滑的风险2008年、2009年、2010年及2011