林业公司上市ipo风险分析报告2017

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1、林业公司上市IPO风险分析报告2012一、政策风险（一）森林采伐管理变化的风险根据《森林法》、《森林法实施条例》等法律法规的规定，我国对森林采伐实行限额采伐制度，对商品材采伐实行年度木材生产计划制度。国家根据用材林的消耗量低于生长量的原则，严格控制森林年采伐限额，凡采伐胸高直径5.0厘米以上的林木必须纳入森林采伐限额管理。经国务院批准的年森林采伐限额，每5年核定一次。采伐森林的林木作为商品销售的，必须纳入国家年度木材生产计划，木材生产总量计划和分项计划均实行蓄积量和出材量双项控制。“十一五”期间全国年度木材生产限额计划，原则上按照年商品材采伐限额等额确定。“十一五”期间，公司获得的年采伐总

2、限额（蓄积量/出材量）为（18.0076/14.5638）万立方米，其中商品材年采伐限额为（13.7316/10.2878）万立方米，年度木材生产计划为（12.879/9.65）万立方米。“十二五”期间，公司年采伐总限额（蓄积量/出材量）为（16.646/11.652）万立方米，年度木材生产计划（蓄积量/出材量）为（14.9814/10.48698）万立方米。公司实际获得的木材生产计划由年度计划加临时增加的计划两部分组成。报告期内公司实际获得的木材生产计划为：2009年（14.88/11.15）万立方米、2010年（16.81/12.60）万立方米、2011年（15.951/11.1655

3、）万立方米。采伐限额和木材生产计划设定采伐类型、消耗结构和林分起源等结构限制，采伐管理还包含伐龄、采伐方式、作业强度、树种、林种、伐前伐后、采伐期限等方面。公司的林木采伐还需遵照FSC标准。公司认为，这些管理的演变方向是，有利于森林的生态建设和可持续性经营。2010年底至2011年初，福建省林业厅下发《关于暂停天然林采伐的紧急通知》，中共福建省委、福建省人民政府下发《关于加快造林绿化推进森林福建建设的通知》等文件，森林采伐管理政策出现较大的变化。主要的规定是：“从2011年起连续三年，严控低产林改造，暂停对天然阔叶林采伐，暂停对天然针叶林皆伐；坡度大于25度的一般人工用材林提倡实行择伐。全

4、省皆伐面积控制在‘十一五’期间年均皆伐面积的50%以内”；“建立皆伐面积限额制度”。公司2011年皆伐面积限额合计为6,800亩，实际皆伐面积为6,526亩，低于公司2010年实际皆伐面积8,602亩。公司2012年的皆伐面积限额尚未获得下达。公司认为：1、关于采伐限额和木材生产计划采伐限额和木材生产计划制度是森林可持续经营的保障，防止了森林滥伐和无序竞争，在控制采伐量和木材生产量的同时提高了木材市场价格。公司等规模化的森林可持续经营单位，单独编制采伐限额，由福建省林业厅下达年度木材生产计划，获得限额和生产计划有确定性。小规模业主因森林生长量很小，无法单独编限，面临较大的不确定性，常以转让

5、代替采伐。因此，限额和生产计划制度有利于森林可持续经营单位进一步提高规模化水平。木材是四大基础材料之一。我国目前木材供应存在较大缺口，维护国家木材安全的根本途径是加快林业产业发展。公司处于国家林业布局之“南用”区，且在全国最重要的杉木中心产区，公司蓄积量较高，成过熟林比重较大，作业技术较高。因此，公司在获得限额和木材生产计划方面具备相对优势。2010年公司获得较多的临时采伐限额和生产计划，主要原因是公司择伐作业水平较高，可以作为择伐推广试点。2、森林可持续经营的理念公司对森林进行可持续经营，基本不出售森林资源获利。因此，森林采伐限额和木材生产计划的阶段性减少，可能会导致公司阶段性实现经济效

6、益下降，但公司的实际物质财富（森林蓄积量）却依然保持增加。3、关于福建省采伐政策新变化2009年和2010年，公司对天然阔叶林的年均采伐量低于总采伐量的4%，2011年公司没有采伐天然阔叶林。天然阔叶树销售毛利率并不高于其他树种，因此暂停天然阔叶林的采伐不会对公司业绩产生重大影响。暂停阔叶林采伐会在一定程度上降低阔叶林资源的市场价格，有利于公司进一步扩大资源总量。报告期内，公司在2010年和2011年进行过择伐，分别占当年总出材量的20%和29%。择伐相较皆伐采伐难度较大，因此择伐生产工资较高。根据2011年主伐择伐实际情况测算，主伐择伐较皆伐人工成本增加33元/立方米。以此假定2009年

7、-2011年，公司年度木材销量的50%来自皆伐，50%来自择伐，则生产成本将依次增加168万元、112万元和53万元，分别占当期净利润的5.25%、2.80%和1.14%，影响较小。相比皆伐，择伐不会导致出材率和材质变化，伐区进度对销售的影响不大。此外，福建省林业厅财政厅下发《关于做好2011年用材林主伐改择伐省级财政专项补助工作的通知》（闽林综[2011]102号）确定：对用材林因实施皆伐改择伐（即对经认定符合《福建省