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1、施工企业资金的筹集和管理3.5筹资风险及其回避1.经营风险与经营杠杆经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。财务风险是指企业经营状况恶化导致不能按时还本付息。影响企业经营风险的因素很多，主要有：1）产品需求2）产品售价3）产品成本4）企业调整价格的能力5）固定成本的比重3.5筹资风险及其回避1.经营风险与经营杠杆经营杠杆在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生作用，称为经营杠杆。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数（DegreeofOperatingLeverage）表示，是企业计算利息和所得税之前的盈余（EarningBeforeIntere
2、stsandTaxes，简称息前税前盈余，简记为EBIT）变动率与销售量（Q）变动率之间的比率。计算公式为：DOL——经营杠杆系数；△EBIT——息前税前盈余变动额；EBIT——变动前息前税前盈余；△Q——销售变动量；Q——变动前销售量。3.5筹资风险及其回避1.经营风险与经营杠杆e.g.1某施工企业附属的工业企业生产A产品，固定成本60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，计算经营杠杆系数。固定成本不变下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起的利润增长（减少）幅度。固定成本不变下，DOL越小，经营风险越小，
3、反之亦然。当盈亏临界点时，DOL趋于∞3.5筹资风险及其回避2.财务风险和财务杠杆财务风险即由于采取负债筹资方式而引起的债务到期不能偿还的可能性。财务杠杆债务对权益资本投资者收益的影响称为财务杠杆。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（DegreeofFinancialLeverage）表示。财务杠杆系数越大，表明财务风险越大；财务杠杆系数越小，表明财务风险也就越小。DFL——财务杠杆系数；△EPS——普通股每股盈余变动额；EPS——变动前的普通股每股盈余；△EBIT——息前税前盈余变动额。3.5筹资风险及其回避2.财务风险和财务杠杆项目公司ABC1普通股票
4、2,000,000.001,500,000.001,000,000.002发行股数20,000.0015,000.0010,000.003债务（年利率8%）-500,000.001,000,000.004资本总额2,000,000.002,000,000.002,000,000.005息税前利润200,000.00200,000.00200,000.006债务利息（3*8%）-40,000.0080,000.007税前利润（5-6）200,000.00160,000.00120,000.008所得税（25%）（7*25%）50,000.0040,000.003
5、0,000.009税后利润（7-8）150,000.00120,000.0090,000.0010普通股每股收益（9/2）7.508.009.0011息税前利润增加200,000.00200,000.00200,000.0012债务利息（3*8%）-40,000.0080,000.0013税前利润（5+11-12）400,000.00360,000.00320,000.0014所得税（25%）（13*25%）100,000.0090,000.0080,000.0015税后利润（13-14）300,000.00270,000.00240,000.0016普通股每
6、股收益（15/2）15.0018.0024.0017财务杠杆系数（16/10-1）1.001.251.677.50%8.00%9.00%(借款利息)3.5筹资风险及其回避3.总杠杆系数总杠杆系数，总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数（DegreeofTotalLeverage,简记作DTL）表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。经营杠杆通过扩大销售收入影响息税前利润财务杠杆通过扩大息税前利润影响收益两种杠杆共同作用，销售收入稍有变化就会对每股收益产生更大影响3.5筹资风险及其回避4.筹资风险的回避施工企业筹资风险的回避，应从以下几个方面做工作企业在筹资时，对
7、施工经营所需的资金，其借款期限的安排，应与施工周期相匹配；根据企业总资产息税前利润率是否高于债务资金利息率，调整负债比重，从总体上减少筹资风险；加强施工经营管理，提高企业经济效益；在企业财务发生困难时，及时实施债务重组。3.6最佳资本结构3.6最佳资本结构1.资本结构概述资本结构是指企业各种长期资金来源的构成及其比例关系，一般划分为长期债务资本和权益资本两部分。1000万元权益资本54%长期债务资本46%3.6最佳资本结构2.最佳资本结构决策所谓每股收益的无差别点，指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于
8、采用何种资本结构。每股收益无差别点分析
