论文题目中两国金融市场联动效应研究.doc

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1、论文题目：中美两国金融市场联动效应研究一、选题意义伴随着金融自由化和全球化的不断深入，开放经济体间的金融联系日趋紧密，国际金融市场间的联动性逐渐增强。2007年“次贷危机”的发生与发展以及由美国经济向他国经济的扩散过程充分证明了这一趋势。在此次金融危机爆发过程中，世界经济相继进入低迷状态，“金融传染”现象尤为突出。由金融冲击跨市场传递所带来的金融风险再一次得到理论和实务界的广泛关注。近年来，随着相关经济政策的陆续出台，我国的金融市场逐步开放，与国际金融市场的联系日趋紧密。2001年12月我国加入WTO，国内经济进一步对外开放，也促进了金融市场尤其是资本市场的对外开放。在20

2、02年年底，QFII制度启动，国家鼓励合格的境外机构投资者在中国国内证券市场进行投资。我国资本市场的有限度开放增加了国外资本在我国证券市场的流动性。2005年7月，中国人民银行宣布进行汇率制度改革，实行“以市场供求为基础，参考一揽子货币，有管理的浮动汇率制度”，即人民币汇率形成弹性制度。此举为人民币国际化打下了良好的基础，同时也提高了我国外汇市场在世界金融市场的地位。2006年随着QDII政策的实施，合格的境内机构投资者可以去国外投资，此举增加了国内资本在国际市场的流动性，同时也使我国和国际金融市场的联系更加紧密。随着中美双边贸易的迅速发展，中国也成为美国重要的贸易合作伙伴

3、。而且，据中国人民银行统计数据显示，截止2012年第一季度末，我国的外汇储备余额达33050亿美元。在我国外汇储备的币种结构中，美元约占60%之多，拥有绝对优势。中美两国间的贸易联系增加了彼此间金融市场的联动性。因此，分析中美两国金融市场的联动效应有着重要的意义。在全球范围内，对美国与中国金融市场间相互影响关系的研究，对于促进我国金融市场的发展意义重大。其中，对投资者来讲，可以根据国际金融市场联动性的变化，改变国际资产的组合比例，降低投资风险，获得最大收益。对监管机构来说，可以根据世界重要金融市场的信息变化和对我国资本市场的影响，制定适应我国国情的金融政策，促进金融市场更好

4、的发展，加快金融市场的开放步伐。此外，对国际间金融市场联动性的研究还可以使金融市场的参与者增加对资本市场结构和信息效率的了解和认识。二、相关文献综述20世纪80年代以后，随着经济全球化的加速，金融全球化也随之发展。各个国家间的金融和贸易联系日益密切，国外学者也从这一时期对国际间金融市场联动性的研究逐渐增多。国外学者关于金融市场联动性的研究，主要使用VAR模型和GARCH方法对金融市场间各个子市场关系的分析。早期的文献，如Eun和Shin(1989)采用VAR方法分析指出世界股市彼此间相互联系，并且认为美国的股市最具影响力。同样使用VAR模型，Hamori和Imamura(2

5、001)的分析指出，美国股市和G-7集团中其他成员国股市间存在显著的因果关系。近年来，国际股市联动性的研究主要集中于对GARCH方法的运用。例如，Koutnos(1995)使用EGARCH模型指出东京、伦敦。纽约三大市场间存在溢出效应存在非对称性。以亚洲金融危机为背景，Izquierdo和Lafuente(2004)用GARCH分析方法对亚洲、欧洲主要国家以及美国1997-2001年间股市的运行情况进行分析。结果表明，在亚洲金融危机期间，亚洲和欧洲的主要股市与美国的股市有明显的联动性。Kimetal.(2005)也运用EGARCH模型对欧元区成员国与非成员国间的股市进行分析

6、并得出结论：欧元区的成立使得成员国间股市的协整程度增加。与此不同的是，Lee(2004)则用与GARCH不太相关的小波分析法(WaveletAnalysis)以美国和韩国的股市日收盘价作为样本来分析国际股市的动态联系和潜在反应，指出美国和韩国股市间存在价格溢出和波动溢出效应，结果表明了发达国家股市的信息对新兴经济体的重要性。综合以往的研究成果，除了对国际间股市联动关系的研究，国外学者对其他金融子市场联动性的研究相对较少。一方面，以国际间利率的相关性为研究对象，Frankeletal.(2004)的分析指出，20世纪70-90年代间，德国和日本的利率与美国的利率不存在任何的相

7、关性。另一方面，在对国际间股市和外汇市场相关性的研究中，Nieha和Lee(2001)以1993-1996年G-7成员国的股市收盘价和汇率进行分析，结果表明，G-7成员国间的股市和外汇市场在长期不存在均衡关系，而短期只存在协整的关系。与此相同，Phylaktis和Ravazzolo(2005)对亚太经济体的股市和外汇市场进行实证分析，发现亚太地区的股市和外汇市场存在协同性。与国外研究相似，国内的学者对国际间金融市场联动现象的研究主要也以股市为基础。由于我国证券市场于以1990年上海证券交易所成立为起点，金融市场开放