房地产行业2020年中报综述：经营业绩放缓，房企分化加剧.docx

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1、目录1.业绩增速放缓，盈利水平下滑41.1疫情影响工程进度，营收利润有所下滑41.2结算项目毛利承压，盈利能力有所下滑82.销售金额快速回暖，土储面积小幅提升112.1销售复苏态势良好，房企内部分化加剧112.2土储面积略有增长，拿地意愿有所分化133.短债占比有所提升，流动性表现分化154.杠杆水平维持平稳，融资成本有所下行195.如何看待房企后续融资情况？246.投资建议257风险提示26图表目录图1：整体营收增速下降约5.1pct至10.0%4图2：整体归母净利润增速下降约17.1pct至-6.2%4图3：建发国际集团、新

2、城控股、合生创展集团营收增速较快5图4：合生创展集团、金科股份、中国海外宏洋归母净利润增速较快5图5：合生创展集团、深圳控股、宝龙地产核心净利润/扣非后归母净利润增长率较高6图6：上市房企平均毛利率下降约2.6pct至29.8%8图7：平均归母净利率下降约2.4pct至12.8%8图8：合生创展集团、深圳控股、宝龙地产毛利率较高9图9：合生创展集团、中国金茂、深圳控股核心净利率较高9图10：建发国际集团、禹洲集团、花样年2020上半年销售额增速较快11图11：短期债务平均占比提升约2.0pct至31.9%15图12：上市房企平均

3、现金短债比下降约0.15倍至1.82倍15图13：深圳控股、远洋集团、龙湖集团现金总额增速较快16图14：绿城中国、深圳控股、建发国际集团短债占比降幅较大16图15：建发国际集团、中国海外发展、深圳控股现金短债比提升较大17图16：上市房企净负债率中位数提升0.4pct至69.7%19图17：上市房企平均融资成本下降约0.2pct至6.1%19图18：融创中国、富力地产、合景泰富集团净负债率下降幅度较大20图19：正荣地产、碧桂园、旭辉控股集团融资成本降幅较大20图20：旭辉控股集团、建发国际集团、佳兆业集团剔除预收款后资产负债

4、率降幅较大21图21：境内地产债偿债高峰将至24图22：2021-2022年为境外地产债偿债高峰24表1：2020年中期业绩综述包含个股范围4表2：房企间业绩分化显著，中型房企表现亮眼7表3：个股盈利能力表现分化10表4：房企2020上半年销售增速有所分化12表5：2020年中期，上市房企土储面积平均略有增长14表6：各公司流动性表现分化18表7：融创中国、富力地产等降杠杆效果显著，多数房企融资成本小幅下行22表8：多数上市房企财务状况较为良好23上市房企2020年中期业绩披露完毕，我们以32家房企（港股29家，A股3家）为对象

5、对板块业绩进行了研究，包含个股如下：表1：2020年中期业绩综述包含个股范围2020年中期业绩综述包含个股碧桂园中金茂佳兆业集中骏集控股中恒大富力产龙光产花样年融创中融信中合景泰富集越秀产中海外发展正荣产时代中控股深控股世茂房产绿城中宝龙产建发际集华润置远洋集中海外宏洋万科A龙湖集雅居乐集合生创展集金科股份旭辉控股集中奥禹洲产新城控股数据来源：1.业绩增速放缓，盈利水平下滑1.1疫情影响工程进度，营收利润有所下滑疫情拖累施工交付，整体业绩有所下滑。2020上半年，上市房企工程及交付进度受到疫情影响，整体营业收入增速约10.0%，

6、较2019年中下降约5.1个百分点。整体归母净利润增速约-6.2%，较2019年中下降约17.1个百分点；归母净利增速低于营收增速，主要系2020年上半年上市房企结算项目毛利率下滑所致。图1：整体营收增速下降约5.1pct至10.0%图2：整体归母净利润增速下降约17.1pct至-6.2%40%35%30%25%20%15%10%5%0%20162017201820192019H2020H整体营业收入增速70%60%50%40%30%20%10%0%-10%20162017201820192019H2020H整体归母净利润

7、增速数据来源：Wind，；注：货币单位均转换为人民币，以整体法计算数据来源：Wind，；注：货币单位均转换为人民币，以整体法计算房企间业绩分化显著，中型房企表现亮眼。营收方面，建发国际集团、新城控股、合生创展集团增速较快，分别同比增长123.3%、121.2%、48.7%，归母净利润方面，合生创展集团、金科股份、中国海外宏洋分别同比增长99.5%、39.6%、26.3%。核心净利润/扣非后归母净利润方面，合生创展集团、深圳控股、宝龙地产分别同比增长178.7%、76.1%、44.3%。前期快速增长的销售逐步进入结算期，带动上述

8、公司营业收入快速增长；部分公司结算项目利润率较高，带动归母净利润、核心净利润/扣非后归母净利润增速快于营收增速。上市房企2020上半年业绩分化显著，前期销售增速较快、盈利能力较强的中型房企表现更为突出。图3：建发国际集团、新城控股、合生创展集团营收增速较快202