房地产行业板块2020H1业绩综述：业绩短期承压，销售维持韧性，杠杆优化但分化加剧.docx

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1、内容目录说明：41.竣工、结算放缓，项目毛利率下滑，业绩增速放缓41.1.结算放缓，已售未结保障营收分化，归母利润短期下滑41.2.限价项目进入结算期，板块盈利承压，内部明显分化62.板块债务杠杆优化，内部分化加剧92.1.资产负债率优化，板块指标分布较集中，多数样本超指标红线92.2.板块净负债率改善，内部分化明显102.3.整体现金短债比有所下降，仅少数样本房企短债压力较大123.销售短期滑落，拿地力度下降，趋于谨慎14投资建议：17风险提示：17附录：样本房企融资三条红线达标情况18图表目录图1：A股样本房企

2、营业收入及增长率4图2：港股样本房企营业收入及增长率4图3：样本房企预收款覆盖率5图4：A股样本房企归母净利润情况5图5：港股样本房企归母净利润情况5图6：A股、港股样本房企毛利率6图7：A股、港股样本房企净利率6图8：港股样本公司毛利率和净利率6图9：A股样本公司毛利率及同比变动7图10：A股、港股样本房企费用占比7图11：A股、港股样本房企管理费用率8图12：A股、港股样本房企财务费用率8图13：A股、港股样本房企销售费用率8图14：A股、港股样本房企ROE9图15：A股、港股样本房企资产负债率9图16：A股、

3、港股样本房企剔除预收款资产负债率9图17：港股样本房企剔除预收账款资产负债率和同比变动10图18：A股样本企业剔除预收账款资产负债率和同比变动10图19：A股、港股样本房企净负债率11图20：港股样本房企净负债率和同比变动11图21：A股样本房企净负债率和同比变动12图22：A股、港股样本房企现金短债比12图23：A股、港股样本房企现金余额和YOY13图24：港股样本房企现金短债比13图25：A股样本房企现金短债比14图26：样本房企销售额和YOY14图27：样本房企1-8月累计全口径销售和同比变动15图28：样本

4、房企拿地金额和YOY16图29：样本房企拿地金额占销售金额比重16图30：1-8月样本房企累计拿地金额和拿地金额占销售金额比重17图31：样本房企融资三条红线达标情况18表1：A股样本房企4表2：港股样本房企4表3：公布2020年销售目标样本房企销售目标完成度15说明：报告选取A股、港股各20家房地产企业，对其中期业绩进行综述点评；报告涉及板块比例仅净负债率、剔除预收账款资产负债率使用算术平均以削弱体量较大企业极端值影响，其他指标均使用加权平均数，以概括样本整体情况。表1：A股样本房企万科A华侨城A金融街广宇发展金

5、科股份泰禾集团招商蛇口荣盛发展滨江集团中国国贸保利地产格力地产华夏幸福首开股份金地集团蓝光发展绿地控股阳光城华发股份新城控股数据来源：证券研究院表2：港股样本房企中国恒大碧桂园融创中国中国海外发展华润置地融信中国龙光集团中梁控股旭辉控股集团世茂集团绿城中国中国奥园禹洲地产中骏集团控股佳兆业集团合景泰富集团雅居乐集团弘阳地产时代中国控股富力地产数据来源：证券研究院1.竣工、结算放缓，项目毛利率下滑，业绩增速放缓1.1.结算放缓，已售未结保障营收分化，归母利润短期下滑疫情影响下房企竣工、结算放缓，下半年或将有所改善。2

6、020H1，A股、港股样本房企营收分别7368.6亿元和104405.0亿元，同比均+6.5%。其中A股房企营收增速降幅较大，达-18.9pct；港股样本房企营收增速降幅收窄，为-5.9pct。上半年受疫情影响，房企普遍开工晚，导致竣工、结算有所放缓；下半年，疫情影响逐渐褪去，营收或将有所改善。图1：A股样本房企营业收入及增长率图2：港股样本房企营业收入及增长率数据来源：公司公告，证券研究院数据来源：公司公告，证券研究院板块预收款覆盖率有所下滑。2020H1，A股样本房企预收款覆盖率微幅滑落至1.4X，同比-0.2

7、X，仍处历史较高水平，助力全年业绩稳增。港股样本房企预收款覆盖率6年来首次下滑，同比-0.3X，达1.0X；已售未结资源不够充裕，或影响营收增长。图3：样本房企预收款覆盖率备注：预收款为当期已售未结并确认为预收账款、合同负债或销售按金部分，营业收入为上年末值。数据来源：公司中报、证券研究院疫情影响下，归母利润暂时滑落，长期或持续承压。2020H1，40家样本房企整体业绩下滑。其中，A股房企归母净利润600.6亿元，同比-14.9%；港股房企归母净利润1055.3亿元，同比-14.4%。上半年归母利润下行主要原因是1

8、）疫情拖缓竣工、结算进度，营收增长放缓；2）结算项目毛利率下滑，A股样本房企毛利率同比-4.0pct，港股样本房企同比-4.5pct；3）少数股东损益占比提升，A股样本房企少数股东损益占比同比+1.9pct，港股样本房企同比+1.8pct。此外，因毛利率存在下行压力，房企盈利长期或持续承压。图4：A股样本房企归母净利润情况图5：港股样本房企归母净利润情况数据