纺织服装行业2020中报分析：Q2趋势向上，关注优质标的.docx

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1、内容目录品牌服饰板块：板块分化，头部品牌恢复迅速3运动鞋服板块：终端改善迅速，景气度恢复5品牌服饰板块：优质品牌运营领先行业8板块运营趋势：渠道供应链系疫情之下重点方向9加工制造板块：资源洗牌，高效一体化产业链占优势11珠宝板块：疫情抑制需求，龙头领先行业12行业层面：金价震荡向上+疫情影响，金银珠宝消费承压12板块表现：疫情影响短期业绩，龙头表现优于行业13运营变化：产品优化+渠道下沉，疫情背后存集中度提升机会14投资策略15风险提示16图表目录图表1：2016H1-2020H1品牌服饰板块收入及YOY（亿元，%）3图表2：201

2、6H1-2020H1品牌服饰板块归母净利及YOY（亿元，%）3图表3：2018Q1-2020Q2品牌服饰板块收入及YOY（亿元，%）4图表4：2018Q1-2020Q2品牌服饰板块归母净利及YOY（亿元，%）4图表5：2016H1-2019H1品牌服饰板块毛利率及净利率（%）4图表6：2016H1-2020H1品牌服饰板块平均存货及YOY（亿元，%）4图表7：2017H1-2020H1运动鞋服公司营收及YOY（亿元，%）5图表8：2017H1-2020H1运动鞋服公司归母净利及YOY（亿元，%）5图表9：2020H1运动鞋服重点公司

3、营收及净利润增速（%）5图表10：运动鞋服重点公司各品牌龙头单季度流水增速（%）6图表11：2017H1-2020H1运动公司毛利率水平（%）7图表12：2007-2024E全球/中国运动鞋服市场规模及YOY（百万美元，%）7图表13：2011/2015/2019年运动鞋服品牌CR5/CR10（%）8图表14：2010-2019年国内市场运动品牌零售流水份额占比（%）8图表15：2020H1/Q2中高端服饰重点公司收入增速/归母净利增速/毛利率/净利率（%）8图表16：2020H1/Q2大众服饰重点公司收入增速/归母净利增速/毛利率

4、/净利率（%）9图表17：品牌服饰公司2020H1门店情况（家）10图表18：2015-2020H1年各品牌电商渠道收入贡献（%）11图表19：2020H1/Q2加工制造重点公司收入增速/归母净利增速/毛利率/净利率（%）12图表20：2017-2022R申洲国际海外面料产能及海外成衣工人数量占比（%）12图表21：2019/01/01以来国内黄金价格行情（元/克）13图表22：2018/02-2020/07金银珠宝零售额当月/累计同比（%）13图表23：2016Q1-2020Q2黄金首饰消费量及当季同比（吨，%）13图表24：A股

5、珠宝板块营业收入及YOY（亿元，%）14图表25：A股珠宝板块归母净利及YOY（亿元，%）14图表26：2020H1/Q2中高端服饰重点公司收入增速/归母净利增速/毛利率/净利率（%）14图表27：2012-2020H1珠宝板块重点公司门店数（家）15图表28：2013-2020H1珠宝板块重点公司净增门店数（家）15图表29：重点公司估值表16上半年新冠疫情席卷全球，品牌服饰、珠宝行业终端销售均受到影响。2020年中报业绩披露结束，我们以板块内的核心公司为样本，总结2020年上半年品牌服饰、珠宝企业的经营表现。我们认为：新冠疫情对

6、可选消费影响较大，Q1服饰及珠宝行业均现较大幅度下滑，Q2影响尚存但回暖趋势已显，我们判断疫情可控的背景下，H2服饰行业终端趋势向好的确定性较大。同时，我们也看到业内优质公司在疫情背景下运营质量有所提升：1）线下消费受到冲击，品牌商大力拓展电商业务，顺势加速渠道融合进程，以私域流量运营、电商直播等新零售模式向线上引流。2）渠道库存短期承压，品牌合理制定折扣策略，自终端缓解存货压力；柔化供应链生产、提升快反占比。品牌服饰板块：板块分化，头部品牌恢复迅速行业层面：2020H1服装行业社零表现弱于消费品整体增速。服装类作为消费品可选属性较

7、强，疫情下所受影响明显大于消费品平均水平。据统计局数据，2020年上半年我国限额以上单位服装鞋帽和针纺织品零售额同比下滑19.6%，增速较去年同期下降22.6Pcts，（上半年我国社会消费品零售额同比下滑11.4%，增速较去年同期下降19.8Pcts）。公司层面：疫情抑制终端消费，影响行业公司H1短期业绩。2020H1重点品牌服饰公司收入/归母净利润分别同减19.4%/60.3%至315.6/18.1亿元，较去年同期增速分别下降28.3/57.1Pcts。图表1：2016H1-2020H1品牌服饰板块收入及YOY（亿元，%）图表2：

8、2016H1-2020H1品牌服饰板块归母净利及YOY（亿元，%）8007006005004003002001000营业收入（亿元）YOY2016H12017H12018H12019H12020H125%20%15%10%5%0%