保险行业深度报告：疫情下经营表现探底，不改行业复苏周期趋势.docx

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1、目录核心数据解读6负债端：疫情下结构平稳，期待储蓄业务修复7行业保费结构趋于稳定，人身险集中度略有下行7人身险：个险期缴占比稳定，保障业务增长稳健9个险期缴仍是主力销售方向9重视储蓄年金恢复带动渠道回暖11财产险：赔付率有所改善，非车增速延续良好势头13资产端：利率下行的配置方向16权益向好改善投资收益17投资收益率有所下滑17累积浮盈大幅增加19大类资产配置稳健20长投占比稳定，高分红策略遭遇挫折23价值表现：价值率提升现瓶颈，评估利率影响反转23价值增长分化，价值率下行压力增加23价值率普降，未来提升存在

2、瓶颈24NBV和VIF投资敏感性分化24利润储备较优，关注准备金变化25剩余边际储备较好，营运利润平稳增长25权益投资利润敏感性较高26准备金影响反转27EV增长受投资影响略有波动，ROEV平稳28死费差敏感性较强29投资展望：负债端的增长改善与投资端的反转29图表目录图1：人身险累计保费前五/前十市占率（单位：%）8图2：人身险月度保费前五/前十市占率（单位：%）8图3：上市险企累计/单月保费市占率（单位：%）8图4：行业财险单月保费及同比增速（单位：亿元，%）9图5：2020年上半年上市险企车险、非车险增

3、速（单位：%）9图6：财险累计保费前五/前十市占率（单位：%）9图7：财险月度保费前五/前十市占率（单位：%）9图8：十年期及以上期缴保费占期缴保费比例（单位：%）10图9：健康险/长期保障型新单保费增速（单位：%）11图10：健康险/长期保障型新单保费占总新单比（单位：%）11图11：上市险企退保率持续下降（单位：%）11图12：银行理财、万能险收益率及国债收益率对比（单位：%）13图13：分红险分红率概况（单位：%）13图14：上市险企产险累计保费增速（单位：%）14图15：上市险企综合成本率（单位：%）

4、14图16：上市险企NBV增速（单位：%）24图17：平安分季度NBV及增速（单位：亿元，%）24图18：投资收益率+50BP下新业务价值敏感性（单位：%）25图19：投资收益率+50BP下有效业务价值敏感性（单位：%）25图20：上市险企剩余边际余额（单位：亿元）25图21：中性假设下基准利率变动预期（单位：%）27图22：2020H上市险企各因素对寿险内含价值贡献力度比较（单位：%）28表1：公司经营情况概览（单位：亿元，%）6表2：新单保费和续期保费规模及占比情况（单位：亿元，%）9表3：上市险企代理人

5、主要数据12表4：银保渠道保费情况（单位：百万元，%）13表5：上市财险渠道结构（单位：%）14表6：上市险企车险保费及同比增速（单位：亿元，%）15表7：上市险企车险综合成本率（单位：%）15表8：上市险企非车险保费增速（单位：%）15表9：上市险企非车险综合成本率（单位：%）16表10：公司投资收益情况（单位：亿元，%）17表11：投资收益率及资产价差收益率（单位：%，pct）17表12：上市险企投资收益结构（单位：百万元）17表13：利润表其他综合收益规模（单位：亿元，%）19表14：可供出售资产中累计

6、计入其他综合损益（单位：百万元）20表15：权益表其他综合收益规模（单位：亿元，%）20表16：2018-2020H大类资产配置情况（单位：亿元，%）20表17：上市险企非标资产配置结构（单位：亿元，%）21表18：平安非标资产相关数据（单位：%，年）22表19：上市险企非标资产评级情况（单位：%）22表20：上市险企长期股权投资规模及占投资资产比重（单位：百万元，%）23表21：上市险企业务价值率对比（单位：%）24表22：平安寿险及健康险业务的营运利润分析（单位：百万元，%）25表23：10%股基变动及对

7、利润、净资产、EV的影响（单位：百万元，%）26表24：国债750日均线变动幅度（单位：BP）27表25：2017年以来多计提责任准备金情况及利润占比（单位：百万元，%）28表26：上市险企寿险业务ROEV（单位：%）28表27：上市险企主要假设敏感性变化（单位：%，pct）29表28：行业重点上市公司估值指标与评级变化30表1：公司经营情况概览（单位：亿元，%）核心数据解读2020年上市险企中报已经披露完毕，主要的核心数据概括为：权益市场向好下投资收益增速较好，在利润高基数的背景下对利润增长有所支撑；负债

8、端新单增速、价值表现分化，疫情影响下增速整体放缓，但处于持续修复的过程中，总保费收入、EV增长平稳。投资收益增速较好形成对利润增长的支撑。上半年权益市场向好，5家上市险企合计实现投资收益2,446.0亿元，同比增长1.7%。从数据来看，国寿、平安、太保、新华、人保分别实现投资收益1,015.1、510.8、405.3、233.5、281.2亿元，同比分别变动+10.0%、-29.3%、+21.7%、