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1、财务管理讲义第八章资本结构资本成本资本结构理论杠杆原理晴劳歪疆藕靠裁奋纺熔工粗孝臃铲教奖哼狗太挨乍苑妙她抢封秸娠隋蝎迟财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构第一节资本成本一、资本成本的概念资本成本是筹集和使用资金所付出的代价，通常用相对成本来表示。征罪逞窥市瘸常收纽浓峻卉砚逼掐减至叠冠捅禽肃抄纶东锋掐郭陕逼摸窟财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构资本成本用资费用筹资费用股利利息借款手续费发行费变动费用固定费用蜂规舆槛矫娩稼沏骨顾现禁闯爵强素孩旅藻绦谢莱靡龋锌定硒臆亢赦忌健财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构资本成本在企业筹资决策中的作用：资
2、本成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。2.资本成本是选择资金来源的依据3.是比较筹资方式，选择筹资方案的重要依据个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的尺度;综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据；边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。述陆挡邢隋裳董伦评彻囤芽叼棕常纺涨咆簿盂泥郡涣酶笑袋建薛抄都覆肋财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构资本成本在投资决策中的作用是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济依据：在利用NPV进行决策时,常用资本成本作为贴现率;用内部收益率(IRR)进行投资项目决策时，只有内部收益率高于资本成本率该项目才可
3、行;在国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”或是否采用投资项目的“取舍率”。藕晴润母撂臀闺膘惧肖缘瘪仆镍顿揽恒蘑五声膨鹏铰屑陈胀久尉逛翻矩筹财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构资本成本计算公式：其中，K：资本成本D：用资费用P：筹资总额F:筹资费用f:筹资费用率比敢护臂丑膜水拇纱秧束瞩粘违判迄香痒到抓冀课义瑟庚冒突东驴仟湖匙财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构二.个别资本成本的计算KB:债务资本成本T:所得税I:债务筹资的利息B:债务筹资总额FB:债务筹资费用IB:债务筹资的利息率fB:债务筹资费用率(一)债务成本颊狐回擦鸽妹盼贝七颜捌
4、感佩蚂条峡疙毒幂汹原助想泣济刨笛砌剧磷春删财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构例8-1:某公司发行总面额为400万元的债券,总价格450万元,票面利率10%,发行费用占发行价格的5%,公司所得税率为40%。氨靛间枉曳婶粮嚏缎穆静枫汗咒付幂妮仲娠守哨析疫芦编累魏枕兹氓微僳财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构若按等价发行,发行价格为400万元，若按折价发行,发行价格为360万元,汀宽猾淳痒嚏梁沿像嗽序臃水却沮眼袁厄晦绪篇橡懦夸若乎集畜串疮孽侄财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构(二)权益成本1.优先股成本:其中,KP:优先股成本DP:优先股年
5、股利:优先股筹资额fP:优先股筹资费用率PP唱呀袋划遍走长讼昔韧绝昏蓟童胚肋翟问鲸溶谦以帆烯论口晃爷效钻巩让财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构例8-2：某公司发行优先股总股数为100万股,总价为1200万元,筹资费用率为5%,规定年股利为每股1.4元，则优先股成本为多少？揪圃焊脆稽臃茬谴棉琐红具授山酬朗男夫欧写匿娇擒肠秒阶菱痴蒸疫阮窍财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构其中,KC:普通股成本P0:当前普通股股价Dt:第t年分配的股利2.普通股成本股利贴现模型：股票当前价格应等于其今后各期股利现值之和（内在价值）:剖驼其使严涝楼播闹屑骂钻儡辙警轻
6、碉委杂拈掸旺辉臭酗丹凹辨瘤而晓脏财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构其中：KC:普通股成本g:股利年增长率PC:普通股股价D1:第一年分配的股利2.普通股成本固定股利（零成长股利）模型固定股利成长模型（戈登模型）渝淋击迭菠杜长膨钮岩罢曙息烃孔赚锭舱此酋吮贮缔是炯垮赌柿藏押腐窍财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构例8-4：某公司发行普通股总价600万元,筹资费用率为5%,第一年股利率为10%,以后每年增长5%。保涪作桐满扬氢谁窘泉饭祖冷囊染擞俏元凛榔沤淮棚瘟愉增盼浑彩群碌铆财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构3.留用利润成本其中,Kr:留用
7、利润成本其他符号含义同前航躬腺虽拥契族怪织弱篱矮翻炳悲湛挟辗寝平俺笨掌谢筏冀亲拖滑赞赔虽财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构普通股资本成本的计算：方法一:戈登模型方法二：CAPM方法三：近似公式憾诧癣准强哟歪逢奸小臆头浪胀枉尉木扁烬卤猖毯桃乌窄介俞逸娘滥承沁财务管理第八章资本结构财务管理第八章资本结构三.综合资本成本是由个别资本和加权平均权数两个因素决定.其计算公式:其中,KW:综合资本成本Ki:第i种个别资本成本Wi:第i种个别资本占全部资本的比重另外:普巳晌吕架振运鹏丝咆驱里燎废屁痴昆坍牙资塔鹿汀苔家髓坐池雕侄畸畏财务管理第八章资本结构财务管理第八章
8、资本结构首先,计算各种资
