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1、财务管理讲义第八章资本结构资本成本资本结构理论杠杆原理第一节资本成本一、资本成本的概念资本成本是筹集和使用资金所付出的代价，通常用相对成本来表示。资本成本用资费用筹资费用股利利息借款手续费发行费变动费用固定费用资本成本在企业筹资决策中的作用：资本成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。2.资本成本是选择资金来源的依据3.是比较筹资方式，选择筹资方案的重要依据个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的尺度;综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据；边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。资本成本在
2、投资决策中的作用是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济依据：在利用NPV进行决策时,常用资本成本作为贴现率;用内部收益率(IRR)进行投资项目决策时，只有内部收益率高于资本成本率该项目才可行;在国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”或是否采用投资项目的“取舍率”。资本成本计算公式：其中，K：资本成本D：用资费用P：筹资总额F:筹资费用f:筹资费用率二.个别资本成本的计算KB:债务资本成本T:所得税I:债务筹资的利息B:债务筹资总额FB:债务筹资费用IB:债务筹资的利息率fB
3、:债务筹资费用率(一)债务成本例8-1:某公司发行总面额为400万元的债券,总价格450万元,票面利率10%,发行费用占发行价格的5%,公司所得税率为40%。若按等价发行,发行价格为400万元，若按折价发行,发行价格为360万元,(二)权益成本1.优先股成本:其中,KP:优先股成本DP:优先股年股利:优先股筹资额fP:优先股筹资费用率PP例8-2：某公司发行优先股总股数为100万股,总价为1200万元,筹资费用率为5%,规定年股利为每股1.4元，则优先股成本为多少？其中,KC:普通股成本P0:当前
4、普通股股价Dt:第t年分配的股利2.普通股成本股利贴现模型：股票当前价格应等于其今后各期股利现值之和（内在价值）:其中：KC:普通股成本g:股利年增长率PC:普通股股价D1:第一年分配的股利2.普通股成本固定股利（零成长股利）模型固定股利成长模型（戈登模型）例8-4：某公司发行普通股总价600万元,筹资费用率为5%,第一年股利率为10%,以后每年增长5%。3.留用利润成本其中,Kr:留用利润成本其他符号含义同前普通股资本成本的计算：方法一:戈登模型方法二：CAPM方法三：近似公式三.综合资本成本是
5、由个别资本和加权平均权数两个因素决定.其计算公式:其中,KW:综合资本成本Ki:第i种个别资本成本Wi:第i种个别资本占全部资本的比重另外:首先,计算各种资本占全部资本的比重:长期借款:Wt=15/100=0.15债券:Wb=20/100=0.2优先股:Wp=10/100=0.1普通股:Wc=30/100=0.3留用利润:Wr=25/100=0.25例8-5:某公司有长期资本100万元.其中长期借款15万元,债券20万元,优先股10万元,普通股30万元,留用利润25万元,其成本为:5.60%,6%
6、,10.50%,15.60%,15%。然后,计算加权平均资本成本Kw=5.6%×0.15+6%×0.20+10.5%×0.10+15.6%×0.30+15%×0.25=0.84%+1.20%+1.05%+4.86%+3.75%=11.52%华光公司现有的资金结构如下表所示。普通股每股面值1元，目前价格也为10元，明年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%，该企业所得税税率假设为30%，假设发行多种证券均无筹资费。筹资方式金额债券（年利率10%）800普通股（80万股）800合计1600课后习
7、题1甲：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。乙：发行债券200万元，年利率为10%，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不便。丙：发行股票36.36万股，普通股市价增至11元/股。该企业现拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案供选择：1、计算计划年初加权平均资金成本。2、计算甲方案的加权平均资金成本3、计算乙方案的加权平均资金成本4、计算丙方案的加权平均成本由上可
8、知，乙方案的加权平均资金成本最低，所以应选用乙方案，即该企业应保持原来的资金结构，50%为负债资金，50%为自有资金。一、成本按性态分类成本性态：指成本与业务量之间的依存关系。（一）固定成本：在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。（二）变动成本是指凡总额同业务量成同比例增减变动的成本。如直接材料、直接人工等。（三）混合成本随业务量的变动而变动，但不成同比例变动。第二节杠杆原理（四）总成本性态模型Y=F+vxY：总成本F：固定成本v：单位变动成本x：产量
