财务管理PPT第八章 资本结构决策课件.ppt

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1、第八章资本结构决策第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构主要内容第一节资本成本加权平均资本成本边际资本成本个别资本成本的测算资本成本概述一、资本成本概述资本成本的概念资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价从投资者的角度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬率或最低报酬。资本成本企业生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用用资费用融资费用企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用如：股利、利息如：股票的发行费资本成本的作用1、在融资决策中的作用影响企业融资总额的重要因素企业选择资金来源的基本依据企业选

2、用融资方式的参考标准确定最优资本结构的主要参数2、在投资决策中的作用将资本成本视为“最低收益率”3、评价企业经营成果、管理水平的主要依据二、个别资本成本的测算银行借款成本债券成本优先股成本普通股成本留存收益成本负债资本成本权益资本成本个别资本成本的测算原理银行借款成本用资费用实际筹资金额银行借款成本是指借款利息和融资费用例：某企业取得3年期长期借款100万元，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，融资费用率为1%，企业所得税率为25%。其资本成本为多少？如果不考虑借款手续费，则资本成本为多少？债券成本用

3、资费用实际筹资额某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为800万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率为5%，所得税税率为25%，债券按面值等价发行，则该笔债券的成本为多少？若该债券发行价格为1000万元，则该笔债券的成本为多少？若该债券发行价格为600万元，则该笔债券的成本为多少？优先股成本用资费用实际筹资额税后优先股股东的风险>债券持有人的风险优先股的股利率>债券的利息率优先股成本>债券成本某企业按面值发行500万元的优先股，融资费率5%，每年支付10%的股利，则优先股的资本成本为多少？普通股

4、成本此模型中，求出Ks，对筹资者来讲，就是资本成本率。投资必要报酬率资本成本投资者筹资者假设1：公司实行固定股利政策资本成本考虑融资费用的资本成本假设2：公司实行固定增长股利政策资本成本考虑融资费用的资本成本某公司普通股每股发行价为100元，融资费率为7%，第一年末发放股利10元，以后每年增长5%，则该股票的资本成本为多少？留存收益成本留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不要考虑筹资费。1、股利增长模型2、资本资产定价模型3、风险溢价债券成本风险溢价原理：风险越大，要求的报酬率越高三、加权平均资本成本综合资

5、本成本是以各种资金所占比重为权重，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，故称为加权平均资本成本。某企业共有资金100万元，其中债券40万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益10万元，各种资金的成本分别为：Kb=5%，Kp=10%，Ks=15%，Ke=14%。计算该企业加权平均资本成本。企业各种资本的比例取决于各种资本价值的确定各种资本价值的确定基础有三种选择按账面价值确定资本比例过去，不太适合资本结构决策的要求现在，比较适合资本结构决策的要求未来，适用于公司未来的目标资本结构企业各种资本的比例取决于各

6、种资本价值的确定各种资本价值的确定基础有三种选择按市场价值确定资本比例按目标价值确定资本比例某公司计划筹集资金100万元，所得税税率为25%。有关资料如下：⑴向银行借款10万元，贷款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。⑵按溢价发行债券，债券面值为14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。⑶发行普通股40万元，每股发行价10元，筹资费率5%。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。⑷其余所需资金通过留存收益取得。要求：⑴计算个别资本成本⑵计算该企

7、业加权平均资本成本四、边际资本成本综合资本成本，是企业过去筹资的或目前使用资本的成本。但是，企业各种资本的成本，随时间的推移或筹资条件的变化而不断变化。一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资本成本，还要考虑为投资项目新筹集资本的成本，这就需要计算边际资本成本。边际资本成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。是一种面向未来的综合资本成本。其资本比例必须以目标价值确定。第二节杠杆原理复合杠杆财务风险与财务杠杆经营风险与经营杠杆一、经营风险与经营杠杆经营风险是企业因经营上的原因而导致利润变动的风险影响因素产品

8、需求产品售价产品成本调整价格的能力固定成本的比例因素越稳定，利润越稳定，经营风险越小固定成本比重大，经营风险大调整价格能力越强，经营风险越小变动成本V×Q固定成本FEBIT息税前利润简易损益表：EBIT=Q（P-V）-F在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆经营杠杆具有放大企业风险的作用经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示经营杠杆系数越大，经营风险越大，反之亦然产品售