第八章资本结构决策ppt课件.ppt

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1、第十章资本结构两大重要理念：时间价值风险价值【本章导学】风险报酬（收益）风险的衡量方差、标准差等贝塔系数杠杆系数资本结构资本结构理论资本结构决策【思维导图】资本结构杠杆原理经营杠杆财务杠杆总杠杆资本结构理论MM理论其他理论资本结构决策资本成本比较法每股收益无差别点法企业价值比较法【考情分析】学习本章应重点关注如下知识点：1、三个杠杆系数的含义、计算与分析（重要）2、各种资本结构理论的主要观点3、资本结构决策方法的原理与应用（重要）第一节杠杆原理当一个财务变量以较小幅度变动时，另一个财务变量会以较大幅度变动的现象【知识点1】经营杠杆一、息税前利润与盈亏平衡分析1

2、、息税前利润总成本（Y）=固定成本（F）+变动成本（VQ）=固定成本（F）+单位变动成本（V）×销售量（Q）息税前利润（EBIT）=销售收入-总成本=（单价-单位变动成本）×销售量-固定成本企业活动经营活动金融活动2、盈亏平衡分析息税前利润=（单价-单位变动成本）×销售量-固定成本盈亏平衡点销售量=固定成本/（单价-单位变动成本）盈亏平衡点销售额=固定成本/边际贡献率几个相关概念二、经营杠杆效应与经营杠杆系数（一）经营杠杆效应【思考】在息税前利润大于0的情况下，如果其他因素不变，销售量增加10%（营业收入增加10%），则息税前利润增加幅度是大于、小于还是等于1

3、0%？【答案】大于10%【解析】息税前利润=（单价-单位变动成本）×销售量-固定成本在某一固定成本比重的作用下，由于经营收入一定程度的变动引起息税前利润产生更大程度变动的现象，被称为经营杠杆效应。（二）经营杠杆系数的定义公式经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息税前利润变动率与销售额（量）变动率之间的比率，其定义公式为：单价不变（三）经营杠杆系数的计算公式公式推导：基期EBIT=（P-V）×Q-FEBIT1=（P-V）×Q1-F∆EBIT=（P-V）×∆Q所以，计算：简化公式预测：定义公式【例】某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当

4、企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为：什么情况下，DOL趋于无穷大？【推论】在企业息税前利润不为负情况下，销售额越接近盈亏临界点，经营杠杆系数越大；越远离盈亏临界点，经营杠杆系数越小。三、经营杠杆和经营风险1、经营风险的含义经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险（EBIT的波动大小即反映经营风险的大小）2、经营风险影响因素产品需求产品售价产品成本以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风险越小；越不稳定，经营风险越大。调整价格的能力。当产品成本变动时，若企业具有较强的价格调整能力，则经营风险小。固定成本的比重。固

5、定成本比重大——经营风险大。3、经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆系数越大，经营风险越大【关注】经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，经营风险的来源是生产经营的不确定性。营业杠杆的存在会放大息税前利润的变动性，也就放大了企业的营业风险。如果DOL=0，是否无经营风险？四、降低经营风险的途径指标联动分析法CBCC【注意】这里指的是固定成本费用80万，并且有用括号加以说明其中利息是15万，因此说明这80万是指企业全部的固定成本，并不全是经营活动的固定成本。我们算DOL时，F是指经营活动的固定成本。【知识点2】财务杠杆【思考】在每股收益大于0的情况下，如果其他因素

6、不变，息税前利润增加10%，那么每股利润变动率是大于、小于还是等于10%？【答案】大于10%【解析】利息和优先股股利，称为“固定的融资成本”企业由于存在固定融资成本而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象，被称为“财务杠杆效应”一财务杠杆系数1、财务杠杆系数的定义公式财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的定义公式为：假设财务杠杆系数等于2，表明息税前利润变动10%，每股收益变动20%。2、财务杠杆系数的计算公式【公式推导

7、】二财务杠杆与财务风险财务风险是由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由股东承担的。——股东收益的波动，即反映财务风险的大小。财务杠杆系数越大，财务风险越大。优先股筹资属于混合筹资A三、相关因素变化对财务杠杆系数的影响在其他因素不变的情况下：（1）利息（或优先股股利）越大，则财务杠杆系数越大；（2）EBIT越大，则财务杠杆系数越小。B【知识点3】总杠杆（一）总杠杆系数定义公式固定性经营成本经营杠杆固定性融资成本财务杠杆成本结构资本结构总杠杆总杠杆：由于固定性经营成本和固定性融资成本的共同存在而导致的每股收益变动率大于营业收入变动

8、率的杠杆效应。假设总杠杆系数为3，则表