《资本结构决策》PPT课件.ppt

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1、第6章长期筹资决策第1节资本结构的理论第2节资本成本的测算第3节杠杆利益与风险的衡量第4节资本结构决策分析第1节资本结构的理论一、资本结构的概念二、资本结构的种类三、资本结构的价值基础四、资本结构的意义五、资本结构的理论观点一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。二、资本结构的种类1.资本的权属结构一个企业全部资本就

2、权属而言，通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债务资本。企业的全部资本按权属区分，则构成资本的权属结构。资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。2.资本的期限结构一个企业的全部资本就期限而言，一般可以分为两大类：一类是长期资本；另一类是短期资本。这两类资本构成企业资本的期限结构。资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。三、资本结构的价值基础1.资本的账面价值结构2.资本的市场价值结构3.资本的目标价值结构四、资本结构的意义合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。合理安排债务资本

3、比例可以增加公司的价值。五、资本结构的理论观点1.早期资本结构理论2.MM资本结构理论观点3.新的资本结构理论观点1.早期资本结构理论净收益观点净营业收益观点传统折中观点2.MM资本结构理论观点（1）MM资本结构理论的基本观点（2）MM资本结构理论的修正观点（1）MM资本结构理论的基本观点1958年，美国的莫迪格莱尼和米勒两位教授合作发表“资本成本、公司价值与投资理论”一文。基本观点：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决与其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。命题I：无论公司有无债务资本，其价值(普通股资本与长期债务资本的市场价值

4、之和)等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。命题II：利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。因此，公司的市场价值不会随债务资本比例的上升而增加，因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升而抵消，最后使有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的综合资本成本率，所以公司的价值与其资本结构无关。（2）MM资本结构理论的修正观点莫迪格莱尼和米勒于1963年合作发表了另一篇论文“公司所得税与资本成本：一项修正”。修正观点：若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结

5、构与公司价值相关的结论。命题I：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益。命题Ⅱ：MM资本结构理论的权衡理论观点。MM资本结构理论的权衡理论观点认为，随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳的资本结构应当是节税利益和债务资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。3.新的资本结构理论观点代理成本理论信号传递理论优选顺序理论第2节资本成本的测算一、资本成本的概念内容和种类二、资本成本的作用三、债务资本成本率的测算四、股权资本

6、成本率的测算五、综合资本成本率的测算六、边际资本成本率的测算一、资本成本的概念内容和种类1.资本成本的概念2.资本成本的内容3.资本成本的属性4.资本成本率的种类二、资本成本的作用资本成本在企业筹资决策中的作用个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。资本成本在企业投资决策中的作用资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。资本成本在企业经营决策中的作用资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。三、债务资本成本率的测算1.个别资本成本率的测算原理2.长期借款资

7、本成本率的测算3.长期债券资本成本率的测算1.个别资本成本率的测算原理基本公式2.长期借款资本成本率的测算公式3.长期债券资本成本率的测算公式四、股权资本成本率的测算1.普通股资本成本率的测算2.优先股资本成本率的测算3.留用利润资本成本率的测算1.普通股资本成本率的测算股利折现模型资本资产定价模型风险溢价模型2.优先股资本成本率的测算公式3.留用利润资本成本率的测算留用利润是否有资本成本？应当如何测算留用利润的资本成本？五、综合资本成本率的测算1.综合资本成本率的决定因素2.公式：3.综合资本成本率中资本价值基础的选择账面价值基础市场价值基础目标价值基础六、边际

8、资本成本率