《资本结构决策上》PPT课件

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1、【学习目标】1.熟悉资本构成要素、资本成本与投资收益之间的关系以及资本成本的影响因素2.掌握借款、债券、优先股、普通股、留存收益资本成本的计算方法3.熟悉账面价值权数与市场价值权数的确定方法4.掌握利用加权平均资本成本和边际资本成本进行投资和筹资决策的基本方法。第六章资本结构决策资金来源长期资金来源短期资金来源内部融资外部融资折旧留存收益股票长期负债普通股优先股股权资本公司债券银行借款债务资本资本结构财务结构一、资本结构的含义第一节资本结构二、资本结构理论（一）资本结构无关论MM理论，一个企业的价值与其资本结构无关。（二）资本结构相关论第一节资本结构一、资本成本的概念资本成本（Cost

2、ofCapital）是企业为筹集和使用资本而付出的代价。资本成本是由资本筹集费用和资本使用费用两部分构成。二、资本成本的内容及种类第二节资本成本资金筹集费资金占用费三、资本成本的计算方法资本成本的表示方法有两种，即绝对数表示方法和相对数表示方法。为了便于分析和比较，资本成本通常用相对数表，即表示为资本成本率，简称资本成本。不考虑时间价值的情况下，公式表示为：资本成本=×100%年资本使用费用筹资总额×（1-筹资费用率）第二节资本成本在考虑时间价值的情况下，资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者

3、所要求的最低收益率。公式表示为:式中：P0表示企业筹集的资本总额现值；f表示筹资费用（筹资费用与筹资总额的比率）；CFn表示第n期支付的使用费用和偿还的本金；r作为折现率表示资本成本。公司收到的全部资本扣除各种筹资费用后的剩余部分公司需要逐年支付的各种利息、股息和本金等第二节资本成本（一）个别资本成本计算1.债务资本成本（1）长期银行借款资本成本不考虑时间价值，银行借款的期限较长，且每年支付的利息相同，则税后资本成本的计算公式为：第二节资本成本)1()1(FlLTIlKl--=【例6-1】W公司从银行借入长期借款100万元，期限10年，年利率为10%，利息每年年末支付，到期时一次还本，

4、借款手续费为借款额的0.5%，公司所得税税率为33%，该公司银行借款的税后资本成本为多少？解：该公司长期银行借款的资本成本：第二节资本成本在计算长期银行借款资本成本时，由于借款手续费用相对较少，有时也可忽略不计。在不考虑时间价值的情况下，长期银行借款的资本成本可以简化为：长期银行借款的资本成本=利息率×（1－所得税率）第二节资本成本（2）长期债券成本不考虑时间价值公式P187（6-6）考虑时间价值公式(6-7)第二节资本成本【例6—2】ABC公司发行面值1000元，票面年利率为12%，每年末付息一次，十年后一次还本的公司债券，债券筹资费率为3%，公司所得税税率为40%，则该债券的资本成

5、本为多少？解：考虑时间价值，ABC公司债券的资本成本：如果不考虑时间价值，该债券的资本成本为：为了计算简便，通常利用不考虑时间价值的公式计算长期债券的资本成本。×××第二节资本成本2．权益资本成本（1）优先股资本成本优先股一般要定期向持股人支付固定股息，没有到期日，股息支付在所得税后进行，因此不具有所得税的抵减作用。可以把优先股股息视为一种永续年金。优先股资本成本可按下式计算：式中：KP表示优先股资本成本；DP表示优先股年股息；P0代表优先股现在市场价格。·第二节资本成本【例6—3】ABC公司发行面值100元的优先股，规定的年股息为10元，该优先股溢价发行，发行价为每股120元，筹资费

6、率为发行价的4%，则该公司发行的优先股资本成本为：解：ABC公司优先股资本成本的计算如下：×第二节资本成本（2）普通股资本成本①股利折现模型法②现金股利固定增长模型法现金股利增长模型是利用普通股股利现值的估价模型来计算普通股资本成本的一种方法。其基本假设是：股票的现金股利是以固定的年增长率（g）递增，且增长率g小于投资者要求的收益率Ks，计算公式为：式中：Po表示当前普通股市场价格；D1表示一年后预期收到的现金股利；KS表示普通股股东要求的收益率；g表示普通股现金股利年固定增长率。第二节资本成本从以上公式可以推算出投资者要求的必要收益率KS,即：如果是发行新的普通股，则需要将发行成本考

7、虑进来，则有：·第二节资本成本【例6—4】SD公司计划发行普通股筹资，普通股的每股面值为1元，发行价格为每股20元，发行成本为每股市价的3%，预期明年的现金股利为每股2元，以后每年固定按6%递增，则普通股的资本成本为多少？解：SD公司发行普通股的资本成本为：×第二节资本成本③资本资产定价模型法使用CAPM模型，投资者要求的必要收益率可表示为：第二节资本成本【例6—5】ABC公司普通股股票的贝他系数为1.5，政府发行的国库券年利息率为5%，本年度