掘金低价有色金属转债.docx

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1、内容目录行业景气度回升，低价有色金属转债值得关注4铜铝以加工企业为主，需求驱动行业景气度回升7铜子行业7个券分析11楚江新材：铜加工主业坚实，新材料成长可期11海亮股份:疫情冲击上半年业绩，建议持续关注海外疫情发展12铝子行业12个券分析15明泰铝业：重视研发，产品结构顺应趋势15鼎胜新材：主业明确，新能源电池泊带来增量15国内铅锌企业以上游采选为主，产品价格决定未来业绩16个券分析19中金岭南：全产业链布局，募投项目促增长19国城矿业：主业承压，募投项目向下游延伸。19新能源、5G双轮驱动，锂钴需求旺盛20赣锋锂业：锂电龙头，转债定位偏高

2、20盛屯矿业：钴有望放量，转债值得关注21风险提示21图表目录图表1：有色金属价格与宏观经济密切相关4图表2：工业增加值与房地产投资增速持续回升4图表3：PMI连续6个月高于荣枯线4图表4：有色金属固定资产投资增速处于低位5图表5：有色金属行业ROE触底5图表6：有色金属行业景气指数触底回升5图表7：有色金属（申万）行业指数走势与成交额6图表8：有色金属（申万）行业指数市净率6图表9：有色金属转债转股溢价率与平价时序图6图表10：有色金属转债纯债溢价率时序图6图表11：有色金属行业转债概况（截至9月11日收盘）7图表12：铜产业链结构图7图

3、表13：2019年全球铜矿储量分布8图表14：历年来我国与全球铜消费量8图表15：我国历年铜矿进口量、产量与自给率8图表16：我国与全球历年铜材产量8图表17：全球铜矿产量与同比增速9图表18：全球精炼铜产量与结构9图表19：全球精炼铜产能与产能利用率9图表20：我国铜材产量与累计同比10图表21：上期所阴极铜（活跃）收盘价与库存10图表22：2018年我国铜材下游应用领域分布10图表23：我国电力固定资产投资、电力电缆产量与变压器产量累计同比10图表24：我国空调产量与累计同比11图表25：我国汽车产量与销量累计同比11图表26：我国商品

4、房销售面积与房地产固定资产投资累计同比11图表27：交通运输业固定资产投资累计同比11图表28：铝产业链结构图13图表29：2019年全球绿铝土矿储量分布13图表30：2019年全球绿铝土矿产量分布13图表31：我国历年铝土矿进口量、产量与自给率14图表32：历年来我国与全球铝消费量14图表33：历年来我国与全球精炼铝产量14图表34：2018年我国铝材下游应用领域分布14图表35：铝价与铝材产量累计同比15图表36：铝主要下游应用领域情况15图表37：铅产业链结构图16图表38：2019年全球铅矿储量分布17图表39：我国历年铅产量结构1

5、7图表40：我国精炼铅消费结构17图表41：我国铅酸蓄电池产量17图表42：锌产业链结构图18图表43：2019年全球锌矿储量分布18图表44：全球锌矿产量与同比增速18图表45：我国精炼锌消费结构19图表46：我国镀锌板出口量与累计同比19图表47：我国新能源汽车产量与累计同比20图表48：我国5G手机出货量20一方面，近期股票市场波动加剧，部分高价转债也出现大幅回调，我们在近期多次提出需要适当降低高价券仓位，更多的在平衡型转债中找机会。另一方面，有色金属行业转债数量多，绝对价格普遍不高。本篇报告对低价有色金属转债进行梳理，挖掘其中的投资

6、机会。存量的低价有色金属转债均属于基本金属产业链，主要包括铜、铝和铅锌。个券方面，铜产业链建议关注楚江转债、海亮转债，铝产业链建议关注明泰转债，铅锌产业链建议关注中金转债。行业景气度回升，低价有色金属转债值得关注有色金属行业顺周期属性强。有色金属是经济建设过程中重要的基础原材料，产品广泛应用于房地产、机械、电力等领域，整体上看有色金属下游应用领域需求与宏观经济关联度高，因而有色金属行业景气度对宏观经济波动十分敏感，顺周期特征明显。图表1：有色金属价格与宏观经济密切相关资料来源：Wind，国内经济复苏延续，行业需求有望提升。2020年新冠疫情

7、对我国乃至全球经济形成巨大冲击，但我国疫情在3月份便得到了有效控制，经济开始逐步复苏。2020年2季度我国实际GDP同比增速为3.2%，较一季度提升10个百分点，更高频的工业增加值、固定资产投资和社融增速也持续回升，PMI连续6个月高于荣枯线，经济复苏进程尚在延续，有色金属行业需求有望回暖。图表2：工业增加值与房地产投资增速持续回升图表3：PMI连续6个月高于荣枯线资料来源：Wind，资料来源：Wind，有色金属固定资产投资仍处于低位，未来新增供给有限。在经历了2016-2018年供给侧改革之后，近两年有色金属行业固定资产投资保持平稳，20

8、20年7月有色金属采选和有色金属冶炼、加工行业固定资产投资完成额累计同比分别为-9.3%和-6.5%，行业固定资产投资增速依旧处于低位，未来行业新增产能有限，供给对产品价格影响有