企业并购价值评估方法.doc

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1、企业并购价值评估方法　　目录：　　1.收益法　　2.市场法　　3.成本法　(一)收益法　　收益法，是通过将被评估企业预期收益资本化或折现来确定被评估企业价值。收益法主要运用现值技术，即一项资产的价值是利用其所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险回报率。收益法是目前较成熟、使用较多的估值技术。　　收益法中的主要方法是现金流量折现法。　　1.评估思路　　现金流量折现法是通过估测被评估企业未来预期现金流量的现值来判断企业价值的一种估值方法。　　现金流量折现法从现金流量和风险角度考察企业的价值。　　①在风

2、险一定的情况下，被评估企业未来能产生的现金流量越多，企业的价值就越大，即企业内在价值与其未来产生的现金流量成正比;　　②在现金流量一定的情况下，被评估企业的风险越大，企业的价值就越低，即企业内在价值与风险成反比。2.基本步骤　　(1)分析历史绩效　　对企业历史绩效进行分析，其主要目的就是要彻底了解企业过去的绩效，这可以为判定和评价今后绩效的预测提供一个视角，为预测未来的现金流量做准备。历史绩效分析主要是对企业的历史会计报表进行分析，重点在于企业的关键价值驱动因素。　　(2)确定预测期间　　在预测企业未来的规金流量时，通常会人为

3、确定一个预测期间，在预测期后现金流量就不再估计。期间的长短取决于企业的行业背景、管理部门的政策、并购的环境等，通常为5-10年。　　(3)预测未来的现金流量　　在企业价值评估中使用的现金流量是指企业所产生的现金流量在扣除库存、厂房设备等资产所需的投入及缴纳税金后的部分，即自由现金流量。用公式可表示为：　　　　需要注意的是，利息费用尽管作为费用从收入中扣除，但它是属于债权人的自由现金流量。因此，只有在计算股权自由现金流最时才扣除利息费用，而在计算企业自由现金流量时则不能扣除。　　(4)选择合适的折现率　　折现率是指将未来预测期内

4、的预期收益换算成现值的比率，有时也称资金成本率。(5)预测终值(企业连续价值)　　估计企业未来的现金流量不可能无限制地预测下去，因此要对未来某一时点的企业价值进行评估，即计算企业的终值。(二)市场法　　市场法是将被评估企业与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较，以确定被评估企业价值。　　1.可比企业分析法　　(1)评估思路　　可比企业分析法是以交易活跃的同类企业的股价和财务数据为依据，计算出一些主要的财务比率，然后用这些比率作为乘数计算得到非上市企业和交易不活跃上市企业的价值。可比企业分析法

5、的技术性要求较低，与现金流量折现法相比理论色彩较淡。　　2.可比交易分析法　　(1)评估思路　　相似的标的应该有相似的交易价格，基于这一原理，可比交易分析法主张从类似的并购交易中获取有用的财务数据，据以评估目标企业价值。　　它不对市场价值进行分析，而只是统计同类企业在被并购时并购企业支付价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标企业的价值。本方法需要找出与目标企业经营业绩相似的企业的最近平均实际交易价格，将其作为估算企业价值的参照物。这种方法在我国应用较少。(三)成本法　　成本法也称资产基础法，是在合理评估目标企业各项资产

6、价值和负债的基础上确定目标企业的价值。　　应用成本法需要考虑各项损耗因素，具体包括有形损耗、功能性损耗和经济性损耗等。成本法的关键是选择合适的资产价值标准。成本法主要有账面价值法、重置成本法和清算价格法。