并购中的企业价值评估方法探究.pdf

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1、——一。一————————————1—■■嘲啊■—■——一一—■———■■■■■—■‘-_并购中的企业价值评估方法探究口王红玲(广州华立科技职业学院，广东广州511325)摘要：拳文首先概述了企业价值评估的概念，并阐述了企业价值评估对企业并购的意叉，后面的部分主要是对并购中的企业价值评估方法加髓探究：第二部分分析了当前常见的并购中企业价值评估的几种方法，第三部分，对企业价值评估的方法进行了秘弊分析，第四部分，对并购中企业价值评估方法的选择提供了思路。希望本文对并购中妁企业价值评估方法的探究，可以为当前的企业实际提供一定的指导和借鉴。。

2、关键词：并购企业价值评估方法j舡’一～，、?j一：㈨，：搿1．并购中的企业价值评估1．1企业价值评估概述简单地讲，企业价值评估就是“价值评估”，它首先是一种经济评估方法，其要实现的目标是，对一个氽业的公平市场价值进行分析与衡鼍，并提出较具有价值的资讯，来对投资人以及决策者提供管理依据。F1前，随着我国经济小断发展，企业规模逐步扩张．企业数量急剧增多，食业并购成为一个热门话题，并购中的企业价值评估也成为众人关注的事情，在经济发展的同时，也积累了诸多经验，形成了较为丰富的研究成果。1．2企业价值评估对并购的意义目标企业价值评估是食业并购的

3、核心．在进行每次交易时，并购爽爽共同接受这一并购价格，但足这一价格的形式必须是并购主体对目标企、lk的价值评估。对目标余业进行价值评估，其作用有很多。首先，从并购仝阶段来看，H标食业的选择与评估是并购活动的第一个解读那，而目标评估的核心是价值评估。当选择并购口标后，就要对其进行评价和估值，其中以货币为基础的目标企业的价值评估足最为重要的。其次，从并购的动因来看，是总体上实现企业价值最大化，具体表现为谋求管理、经营和财务的协同效戍，实现战略重组，开展多元化经营，获得特殊资产以及最低代理成本等。但是只要价格合理，协议总可以达成。因此，谈判

4、的焦点就是对目标企业的估价。最后，从并购交易双方来看．目标企业和并购企j眦都较理性，都期望价格偏向自己一方。但是，因为交易双方信息存不对称，同时受到丰观因素的影响，在进行企业评估时，需要有一个较为公正的第三方介入。2．并购中企业价值评估方法的利用2．1成本法事实上，成本法就是依据目标企业提供的资产负债表，对企业的账面价值进行调整，算出企业价值。成本法的基本思路是依照目标企业的负债、有形资产、无形资产等多方面进行逐步评估，最终进行逐项估价来得出目标食业的综合价值。这种方法从传统的实物资产评估受到启发，对资产进行评估，主要着眼点在于成本，

5、对其收益考虑较少。成本法主要包括：账面价值法、重置成本法和清算价值法三种。2．2市场法市场法也称为市场比较法，是指通过与市场}：相吲或相似的企qk进行比较、修正来评估日标企业价值的方法。利片j市场法对目标公司进行估值，结果是否准确，主要从两个方面进行衡量：首先，来查看选择a丁比公司的町比性强弱，可比性强．准确性就高：第二，选择的比较指标反映日标食业价值的程度，指标越能体现目标企业价值，评估价值的准确性越高；第三，调整系数越科学度，科学度町以有效缩小评估误差。采用比较法确定企业价值的基本模型如下：ytxx导x(I+谰整系致)V表示日标企

6、业价值；X表示日标企业可观测变量，是目标企业的相应指标：V1表示可比企业价值，它可以是市场价值．也可以是公允的交易价格：x1表示可比企业可观测变量。它可以是每股收益、资源储量、客户量、净资产的账面价值、同类指标。采用市场法，需要一个特有假设的前提条件：即评估对象V1与xl的比例与可比企业的V与x的比例相当。在具体的实践中，挑选与企业价值v具有高相关性的评价指标x成为价值评估的一个关键步骤。一般来看，x的选取应与资产的价值存在着因果关系，调整系数可以依照影响企业价值的其它凼素差异来敲定。2．3收益现值法收益现值法的基础是现值原理，即任何

7、一项资产的价值都等于未来期望现金流量的现值。后经过改进发展，目前较为流行的是下面这个计算企业价值的模型：n喜高赫+搞智(I+刚∞y(1+删cc，v代表企业实体价值，FcF为自由现金流量，n为预测期，wACC为加权平均资本成本，作为折现率。Cv是连续价值，是指预测期后的公司的可能产生的现金流的价值。显而易见，在运用这个模型估算企业价值时。最大的问题是对未来现金流量的增长和预期折现率这两个因素依赖过大，一者的微小的变化会导致估值的巨大波动。2．4期权评估法布莱克一斯克尔斯期权定价模型为期权评估法的应用奠定了基础。它的计算公式是．，=一(^

8、)-舶吩(啪邮，对+(r+去哟吐2——习—一l，V』吒-吐-析其中x为约定价格，T为到期期限．r为无风险复合利率，为标的物年叫报率的标准差，s为标的物的当前价格，为正态分布F变量小于d的累计概率。3．企业价值评估方法的利