《国际金融》教学课件：第四章 外汇期权.ppt

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1、1第四章外汇期权2本章学习目的掌握什么是外汇期权合约，期权合约交易市场是如何运作的掌握期权合约是如何用于管理外汇风险，以及作为投机手段获利的理解什么是外汇期权价值，以及外汇期权价格的基本决定因素3第一节外汇期权市场外汇期权的概念赋予其持有者在未来的某一时间以约定的价格（汇率）买进或卖出一定数量外汇的权利(nottheobligation)。期权的基本构成要素到期日执行价格合约规模标的资产期权费4外汇期权的分类外汇期权按照买卖权利的不同，可以分为外汇看涨期权（calloption）和外汇看跌期权（putoption）。外汇期权按照期权是

2、否可以在到期日之前执行，分为美式外汇期权（Americanoption）和欧式外汇期权（Europeanoption）。外汇期权按其内在价值，可分为实值期权（in-the-money，ITM），虚值期权（out-the-money，OTM）和平值期权（at-the-money，ATM）。5二、外汇期权市场外汇期权市场由两部分构成柜台交易市场（over-the-countermarket，OTC）：该市场提供大多数主要国家货币的期权，这些期权适应客户的需要，可以有不同的金额、执行价格和到期日。交易所交易市场（Exchange-trade

3、dmarket）：该市场主要提供标准化的外汇期权，交易所交易的外汇期权对那些无法在柜台市场进行期权交易的个人和投机者最有吸引力。第一家把外汇期权引入交易所交易的是美国费城股票交易所（PhiladelphiaStockExchange，PHLX）。6外汇期权的作用公司客户和机构投资者，以及个人投资者均可利用外汇期权规避风险在降低由于汇率的不利波动而引起的外汇风险的同时，从有利的汇率变化中获利；锁定完成日不确定的外汇交易的最大成本或最小收益；对持有的外国有价证券进行套期保值；从对外商业和投资活动中获得潜在的额外收益。7第二节外汇期权交易的

4、损益分析外汇期权的买方有权选择执行或不执行期权，只有实值期权才会被执行。对看涨期权来说，随着标的货币即期价格的上升，期权买方的收益会随之上升，并且理论上该收益的上升是无限的。如果期权的执行不能给其所有者带来收益，他可以选择不执行，他的损失仅限于已支付的期权费。8一、看涨期权买方损益分析9二、看涨期权卖方损益分析10三、看跌期权买方损益分析11四、看跌期权卖方损益分析12第三节期权价值和影响期权价格的基本因素一、外汇期权的价值外汇期权的价值由内在价值和时间价值构成。内在价值（intrinsicvalue）是指期权立即执行时的价值，它是根

5、据期权执行价格与即期市场价格之间的比较得出的。时间价值（timevalue）是期权价值超过其内在价值的部分。时间价值来源于汇率的波动，汇率波动增加了内在价值上升的可能性，从而给期权带来了额外的价值。执行价格小于即期市场价格的期权的内在价值为零。随着期权临近其到期日，期权的时间价值趋向于零。13美式期权与欧式期权在时间价值上的区别美式期权的时间价值永远高于期权的内在价值，因为在到期日前，期权的时间价值一直是正数。但对欧式期权来说，情况就不那么明朗，因为欧式期权只能在到期日执行，增加到期时间并不能使期权的价值上升，也就是说，欧式期权在到期

6、日前可能是实值期权，但在到期日则有可能变成虚值期权。14二、影响外汇期权价格的因素外汇期权的价格，即期权费的确定，取决于一系列因素。归纳起来，影响外汇期权的定价的因素有：期权的执行汇率；期权有效期和到期时间；本外币利差变化；标的货币汇率的波动性等15（一）执行汇率交易所交易的货币期权，执行汇率是规定了的，但柜台交易的货币期权，购买方可选择期权的执行汇率，如何选择合适的执行价格是个棘手的问题。在其它要素相同的情况下，看涨期权的执行汇率越低，期权价格越贵；相反，看跌期权的执行汇率越高，期权价格越贵。16（二）期权有效期和到期时间对于美式期

7、权来讲，不论是Calloption还是Putoption，期权费都会随着到期时间的延长而增加。这主要是因为美式期权可以在期权有效期内的任何时刻执行。但对于欧式期权来讲，不论是Call还是Put，在其它要素相同的情况下，期权的有效期长短都不会影响期权的价格。不管是美式期权还是欧式期权，外汇期权的价值随到期日的临近而加速递减。17（三）本外币利差外汇利率的上升会导致Calloption的期权费下跌，Putoption的期权费上升。本币利率的上升导致相反的结果。利率对外汇期权价格的影响并不是直接的，它主要是通过对远期汇率的影响转而影响期权价

8、格的。国内和国外利率的任何变化都会影响远期汇率水平，远期汇率的变化对期权的价格产生影响。18（四）汇率波动幅度汇率波动幅度增大，Call&Putoptions的期权费会同时上涨。外汇期权是外汇市场中一种具备无限收益、有限