景20转债申购价值分析：内资PCB板行业龙头，申购建议，积极参与.docx

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1、内容目录景20转债要素表3景20转债价值分析3景旺电子基本面分析4图表目录图1：景旺电子营收结构-按业务4图2：景旺电子营收结构-按地区4图3：景旺电子营收及增速情况4图4：景旺电子归母净利润及增速情况4图5：公司股权结构5图6：PCB产业链6图7：全球PCB产值情况6图8：中国PCB产值情况6图9：全球5G手机市场规模6图10：全球汽车电子市场规模6图11：PCB行业主要公司2016-2019营收CAGR7图12：PCB行业主要公司2016-2019归母净利润CAGR7图13：PCB行业主要公司2019年毛利率（）8图14：PCB行业主要公司2019年净利率

2、（）8图15：PCB行业主要公司2019年ROE（）8图16：PCB行业公司ROE对比（）8图17：景旺电子资产负债率情况8图18：PCB行业公司资产负债率对比（）8表1：景20转债发行要素表3表2：2019年中国综合PCB百强5表3：2017年内资PCB厂商市场份额7表4：募集资金使用计划9景20转债要素表表1：景20转债发行要素表代码113602.SH证券简称景20转债公司代码603228.SH公司名称景旺电子外部评级:债项/主体AA/AA发行额17.8亿元期限（年）6利率0.4，0.6，1.0，1.5，1.8，2.0预计发行/起息日期2020年8月24日

3、转股起始日期2021年3月1日转股价35.28元赎回条款转股期，15/30，130向下修正条款存续期，15/30，80回售条款最后两个计息年度，30，70补偿条款到期赎回价格：108元原始股东股权登记日2020年8月21日网上申购及配售日期2020年8月24日申购代码/配售代码“754228”/“753228”主承销商民生证券股份有限公司资料来源:：公司公告，天风证券研究所景20转债价值分析转债基本情况分析景20转债发行规模17.8亿元，债项与主体评级为AA/AA级；债券转股价格35.28元，转股价值98.50元（截至2020年8月21日）；票息为年化利率1

4、.22，到期补偿利率8，属于新发行转债中等水平，按6年期AA中债企业债到期收益率4.58的贴现率计算，债底为87.05元，纯债价值位于中等水平。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对其总股本的摊薄压力为5.93，对流通股本的摊薄压力为6.02，对现有流通股本摊薄压力较小。中签率分析截止2020年3月31日，公司前三大股东智创投资有限公司、深圳市景鸿永泰投资控股有限公司、东莞市恒鑫实业投资有限公司分别持有占总股本34.96、34.96、5.26的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在60左右。剩余网上申购新债规模

5、为7.12亿元，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为150万-200万，预计中签率在0.0356-0.0475左右。申购价值分析从估值角度来看，截止2020年8月21日，公司PE(TTM)为33.8倍，低于同业平均水平，PB为5.22倍，市值295.87亿元，高于同业平均水平。公司今年以来正股跌幅约为20.70，年化波动率在37.84左右，股票弹性较好。公司目前股权质押比4.57。风险点：1.新基建不及预期；2.疫情影响加剧。景20转债规模一般，债底保护一般，平价略低于面值，市场或给予15的溢价，预计上市价格为113元，建议积极参与新债申购。景旺电子基本

6、面分析PCB行业龙头，近年来业绩高速增长深圳市景旺电子股份有限公司成立于1993年，主要从事印制电路板（PCB）的研发、生产和销售。主要产品包括刚性电路板（RPCB）、柔性电路板（FPC，含SMT）和金属基电路板（MPCB），广泛应用于通信设备、智能终端、计算机及网络设备、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗设备等领域。公司拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、广东珠海四大生产基地，业务遍及全球47个国家和300多个地区。2019年，公司实现总营收63.32亿元，其中98.12来自印制电路板业务，40.9来自海外地区。1.59%1.55%1.49%1.88%998.

7、41%98.45%98.51%98.12%8.47%1.53%59.1%39.3%图1：景旺电子营收结构-按业务图2：景旺电子营收结构-按地区100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20152016201720182019印制电路板其他业务100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%58.2%39.3%2015201657.8%40.7%2017中国大陆国外57.9%40.6%201857.3%40.9%2019资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所公司近期业绩大幅增长

8、。公司2019年实现营业收入63.32