海运港口行业研究：原油暴跌，又是一个抢油季？-20200313-国金证券.pdf

《海运港口行业研究：原油暴跌，又是一个抢油季？-20200313-国金证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2020年03月13日证券研究报告资源与环境研究中心海运港口行业研究增持（首次评级）行业深度研究)市场数据(人民币）原油暴跌，又是一个抢油季？市场优化平均市盈率18.90国金海运港口指数2926沪深300指数3951行业观点上证指数292340美元/桶油价价位难以长时间维持。原油格局三足鼎立。美国原油以企业深证成指10941行为为主，当油价持续低于其开采现金成本的情况下，会逐步降低后续资本中小板综指10298开支，从而削减页岩油产量。沙特与俄罗斯短期需要以量补价维持国家的财政收支平衡。然而我们认为，沙特与俄罗斯的储存产能难以长期支撑高产量，并通过以量补价的逻辑来弥

2、补油价大幅下跌。油价低位，国内企业具备抢购低价原油的动力：参考2016年低油价以及目前INE-Brent价差，油轮运价以及利用率受益于原油陡峭的升水结构，均明显提升。我们认为地炼与两桶油均已具备原油进口双权，低油价刺激国内炼化企业增加原油进口。考虑到企业整体库存较为有限，港口原油仓储提升并后续转口成为变相提升库存的一种廉价手段。疫情期间，由于交运不便，大量化工产品滞存港口，期货品种的港口库存多数有所提升。疫情期间，甲醇，乙二醇，苯乙烯等重要期货化工品种港口库存普遍有所提升。从而带动港口仓储利用率上升幅度较大。与此同时，疫情也是油价暴跌的需求端推手。投资建议行业

3、策略：原油暴跌情况下，我国主要炼化装置存在采购低价油，增加库存，在油价回升过程中博取库存差额受益的诉求。我们认为，我国主要的能源运输以及能化港口仓储有望深度受益。相关标的：我们推荐能源化工商业仓储类龙头公司宏川智慧以及恒基达鑫；关注能源运输龙头企业，招商轮船与中远海能，给予原油运输以及仓储行业“增持”评级。风险提示（1）油价大幅波动（2）中东疫情大爆发影响原油生产（3）进口企业配额限制（4）部分期货品种的国产化替代进程加速（5）个股风险（如限售股解禁等等）（6）宏观经济影响（7）其他不可抗力刘蒙联系人liumeng＠gjzq.com.cn徐君联系人xu_jun＠g

4、jzq.com.cn许隽逸分析师SAC执业编号：S1130519040001xujunyi＠gjzq.com.cn-1-敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究内容目录一．行业主要逻辑..........................................................................................41.1抢油有望再次出现！..............................................................................41.2炼化企业40美元以下油

5、价存有增加库存套利的预期..............................41.3双权放开，国内炼厂具备原油进口的部分自主权，有望加入抢油大军....61.4疫情期间，由于交运不便，大量化工产品滞存港口，大宗化学品的港口库存多数有所提升...........................................................................................71.5主要企业的竞争格局...........................................................

6、...................8二．回顾油价近年来的几次下跌对海运以及仓储的影响..................................92.12014~2016年的两次下跌......................................................................92.22016年油价触底反弹..........................................................................102.32017~2018年1季度：OPEC减产与美国增产

7、的博弈..........................112.42018年四季度原油的下跌...................................................................12三．风险提示...............................................................................................14图表目录图表1：脉冲式低油价VLCC运价大幅上升.........................................