国金证券研究精髓(2010.7.19)

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1、研究精髓(07.19)国金证券  2010-07-1613:30【正文】报告名称：工业部门再次面临去库存压力--2010年二季度宏观经济数据点评分析师：刘刚;联系人:付雷,曹阳报告类型：宏观经济点评报告日期：2010-07-15报告级别：★★★　　（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自"一星"至"五星"。"五星"为综合质量最高的报告。）  　　【内容摘要】：　　经济增长：上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，其中二季度同比增长10.3%。　　我们的观点：二季度整体经济基本维持高速增长，符合市场预期。从环比

2、看，增速已经有所放缓，前期强劲增长的动力正在衰减。但，这也符合政策的调控方向，即有效抑制了前期经济过热的倾向。　　对未来的判断：预计未来三个季度GDP同比增速都将会呈现逐季下跌的态势，其中今年三季度的下跌幅度较大。从环比趋势看，有可能四季度的GDP环比增长能够出现反弹。　　工业生产：上半年，全国规模以上工业增加值同比增长17.6%，其中6月份单月同比增长13.7%。　　我们的观点：6月份工业生产无论从同比还是环比都出现了较为显著的下滑。背后的原因主要有：1、相对于农业和服务业，工业部门的周期性较强，而中国的重化工业的比重又较高，因此波动较为剧烈

3、。2、6月份PMI指数显示，近期产成品库存迅速上升，而原材料库存有所下降，这意味着企业订单出现了显著的下降，出于去库存的考虑，企业或已经开始有意降低开工率。3、去年同期的基数大幅上升，这能解释大部分的同比增速的下滑。　　对未来的判断：7、8两月的工业生产仍将持续下滑，一方面，去库存压力较大，另一方面，房地产新开工和出口回落所带来的订单下降也会延续。　　价格：6月份CPI同比增长2.9%，环比下降0.6%，6月份PPI同比上升6.4%，环比下降0.3%　　我们的观点：CPI的环比下滑幅度略超我们和市场的预期。其中，食品价格在季节因素的作用下快速下

4、降1.6%，贡献了超过90%的CPI环比下滑幅度，这和商务部公布的数据基本一致。　　PPI的环比下滑符合我们的预期。CRB指数的持续低迷将进一步引导PPI同比增速的回落。　　对未来的判断：由于季节因素，短期CPI环比下滑的动力仍然存在，预计趋势的反转将出现在8、9月份。同比来看，CPI的走势将在今年表现出双峰的态势，下一个高点预计出现在10月份。　　需求：上半年，全社会固定资产投资114187亿元，同比增长25.0%，其中6月份城镇固定资产投资同比增长24.9%。上半年，社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%，其中6月份同比增长1

5、8.3%。　　我们的观点：投资同比增长缓慢下行，环比看也处于缓慢的回落态势。从结构看，房地产投资依然强劲，非房地产投资也基本维持了较快的增长。房产新政对房地产新开工和整体投资的影响尚未显现。　　近期汽车销售增速从高处快速回落，社会消费品零售总额增速略有下滑。预计在短期，汽车销量下滑并对整体社会消费品零售额产生负面冲击的态势仍将持续。但我们判断其他主要消费品的表现将较为稳定。　　对未来的判断：由于房地产投资滞后于市场表现至少一个季度的时间，因此数据最快于7、8月份开始有所表现，预计8月份的房地产投资增速将有显著的下滑。 报告名称：预增70%-90

6、%省内省外全面开花--洋河股份公司点评分析师：陈钢报告类型：公司点评             报告日期：2010-07-15公司名称：002304洋河股份      所属行业：白酒行业报告级别：★★★　　（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自"一星"至"五星"。"五星"为综合质量最高的报告。）  　　【内容摘要】：　　事件　　今日公司公告：10年中期净利润同比增长70%-90%，净利润在10亿到11.18亿之间，较此前50%-70%的预增幅度有所提高。预计实现每股收益在2.465元到2.755元。净利润增长主要原因为产品销售结构进一步优化

7、，省外市场拓展迅速等原因。　　评论　　我们认为业绩预增幅度符合此前预期。　　10年，省外市场全面开花：我们认为10年公司省外市场将进入收获阶段，不少区域市场将进入拐点放量阶段。1、09年过亿市场有望拐点放量：河南、安徽、上海、山东4个省的销售额去年已经超过1亿元，今年销售额可能都会超过3亿元；2、10年过亿省份将超过10个，09年大部分5000万元的市场有望提升至1亿元；3.基数较低的2000万-3000万元的区域市场将扩大放量到5000万元。据我们了解，洋河省外市场销售今年估计能够继续保持100％的增长幅度。　　对洋河全国化的看法：我们认为只

8、有当一个品牌在10个以上省份市场实现5-10亿销售收入时，才算是真正完成了全国化。从这个标准来看，洋河未来增长的空间还很大。　　对江苏市场容量看法：市