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1、以年月北京航空航天大学学报社会科学版跳宜司祀第卷第期』阮阮方法在外汇风险管理中的应用马杰,任若恩北京航空航天大学经济管理学院,北京以摘,要外汇风险是一个开放型经济所必然要面对的问题各国央行都把保持币值稳定作为其,汇风险处置不当而蒙受巨大损失的事重要任务涉外企业因外。,例屡见不鲜无论是从宏观上还是从微观上外汇风险都极大地影响着一国的经济。,状况方法是近年来国际上流行的一种新的风险防范技术本文将介绍外汇风。险产生的根源以及探讨利用技术予以防范的办法关键词外汇风险汇率脆弱性敞口金额标准化头寸一汉一一中图分类号文献标识码文章
2、编号以分。析与防范两个层次的外汇风险问题的引入,的基本原理及其计算方法对市场经济而言价格机制的重要性是不言。,,而喻的而对于一个开放型经济来说最重要的全称是它的最大的特点是。,,价格就是汇率如何有效地防范汇率风险是大能够量化风险它最初是用来测量证券组合的市到一国政府小到普通金融机构和工商企业都十分场风险,即在一既定的持有期内、既定置信水平。,,、、关心的问题进入年代以来汇率波动更是剧下由于汇率利率商品或股票价格波动而造成。,一,。,烈例如从年到年美元对西方十余证券组合资产的最大损失例如某一证券组合,、种主要货币的实际
3、汇率平均上升了而在随在持有期为小时置信度为时的值,,,后的两年里几乎又跌回了原值又如日元在为众万美元其含义是指该证券组合在未来。年代对美元的剧涨剧跌这些都使西方经济险象小时内最大损失超过仪旧万美元的概率仅为,。迭生涉外机构或企业因外汇风险处置不当而蒙的基本原理和方法可简单概括为。受巨大损失的事例屡见不鲜证券资产组合的价值一定时期、巴西金融危机中,由在近年来的亚洲于汇率内相关市场价格可能最不利的波动可写成。,波动给世界各国经济造成的冲击是广为人知的子汤其中对于货币危机产生的原因,自从年资产组合的价值对货币危机的开创性工
4、作以来,国际理论界对这置信度。个问题已经作了大量的研究最近的一份资产价格波动的标准差,,可概括性地说明这些研究成果针除了选择持有期和置信水平外计算的对欧洲、墨西哥和亚洲的金融危机的解释,可归结关键在于正确估算出相关市场价格未来可能发生。,为两代货币危机模型的波动不同的预测方法形成了不同的模。这些模型更多是从汇率波动的理论原因上进型计算的实质相当于测量证券组合的标准,。,。行解释而缺乏一些可操作的数量化的测算方法差而且仅针对于负面变化的那部分根据不同,,更主要的是目前的讨论往往集中于宏观国家货的计算方法可将模型分为两大
5、类局,。币贬值可能性的争论而忽略了持有大量市场外值模型和全值模型局值法中最常用的是方差一。,一,汇的企业的外汇风险防范与管理的研究本文将协方差模型又称为方法该模型的基从理论,上探讨外汇风险产生的根源并将进一步本前提假设为证券组合的所有资产收益率尝试运用最新的风险防范技术—技术,来均服从正态分布证券组合的收益率是各个一收稿日期卜巧作者简介马杰一,男,湖北荆州人,博士生。第期马杰等方法在外汇风险管理中的应用,。,、收益率的线性组合因而也服从正态分布这是此进行了大量的探讨主要的理论有学说。汇兑、、最常用也是最简单的一种计算
6、方法心理说利率平价说货币主义说和资产组合,。,由于有严格的假设条件该模型在处理非线平衡说等等由于汇率问题的复杂性到目前为,而实际止人们性回报的衍生证券问题时就不再适用了只能从经济过程的不同角度来分析和研究中发现许多金融变量并不完全呈正态分布,其概它,还无法从整个经济过程的角度来描述它的行,侧哭。率分布图的尾部要厚过正态分布的尾部厚尾现为孙杰〕年学说是瑞典经济学家,,象而且其峰顶要高于正态分布的峰顶高峰现在本世纪年代左右提出来的又称为,,象为解决这些问题我们可采用全值模购买力平价说主要观点是人们之所以需要外国。,型全值
7、模型主要包括历史模拟法货币是因为它在外国具有对一般商品的购买力一。。。,和蒙托卡罗法历史反之亦然两国货币购买能力之比就是两国货,。模拟法的主要思想是将历史上的以前数据作为一币的交换比率即汇率用公式可表示为。,个时间序列进行模拟因此该方法是基于金融变量数据的实际分布,从而避免。架畏糯了高峰厚尾现象,。,。‘但这种方法仍存在着一些缺陷未来情况并不能其中和分别表示新汇率和原汇率,。,。。完全用历史数据来覆盖没有理由认为未来发生尸表示国物价指数的变化尸表。的损失一定不会超过历史上发生的最大损失。示国物价指数的变化学说虽然简单
8、但方法是到目前为止相对来说最为完善却是分析汇率的一个基本起点,它是汇率长期预。也最为复杂的一种方法其基本思想是利用随机测的,。主要学说尤其适用于通货膨胀明显的情况。过程的解的方法来推导出确定性问题的解它根根据所有权,的不同外汇可分为国家外汇和,据这些金融变量的历史数据建立它们的数值模。,市场外汇因此我认为所谓的汇率风险具有微,拟并选择出一种特定
