基于商品属性和金融属性的黄金价格影响因素浅析.pdf

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1、调研报告基于商品属性和金融属性的黄金价格影响因素浅析张彬(中国工商银行股份有限公司天津国信支行天津市300074)摘要:黄金是现代工业必不可少的原材料，具有重要的商品属性，同时作为储备和投资的特殊通货，呈现出特有的金融属性。本文将从黄金的供给、需求、黄金与美元的关系、黄金与通货膨胀的关系、黄金与原油的关系、黄金的避险功能分析、金价变动的季节性特点等七个方面分析影响黄金价格变动的因素。关键词:黄金；黄金价格；影响因素中图分类号：F830文献标识码：B文章编号：1007－4392（2009)10－0067－03一、黄金的供给分析供给中的关键因素。这主要由于:从

2、历年数据看，黄金的供给主要来自三方面:矿产金，央行售官方售金供给量的变化较大，供给弹性大。而且，金和再生金。基于经济学理论金价受供求关系制官方售金额供给量大，持续时间长。从近十几年的约———供小于求，金价上涨，反之下跌。官方售金的情况来看，由于数个国家持续售金，全(一)矿产金球的黄金储备逐渐减少。这种售金行为在1999年世界现查明的黄金资源量为8.9万吨，储量以前，处于一种市场难以预料的状态，导致市场预基础为7.7万吨，储量为4.8万吨。新金开采是黄期往往较为悲观，长期压制金价。1999年后，央行金供给的主要来源，近年来全世界黄金年产量基有计划地售金，使市

3、场的预期稳定，同时华盛顿协本维持在2500吨左右，每年的增速维持在2%—议本身也重新奠定了黄金在各国外汇储备中的地3%。矿产金并不是当前决定黄金价格的主导因位，从而提振了金价。素。因为，黄金价格的供给弹性较小。黄金开采工(三)再生金资源业属于一种资源依赖性和资源消耗性工业，要经黄金可以轻而易举地从任何形态中熔化、回过地质勘探、经济技术分析、基本建设等多方面工收、再利用。因此，再生金成为了世界黄金市场活作。据世界黄金协会统计，从第一勘探资金投入至跃的组成部分。再生金被定义为从黄金的制成品浇铸第一块金锭，一般需要3—5年时间。生产商中回收成为金锭的部分，但不包

4、括代售的珠宝和对生产机构和生产规模的调整需要相当长的时期未经过回收仍在流通市场的珠宝、投资性金条、金才能完成，生产对价格的反应是比较迟缓的，据世币。绝大部分再生金产生于珠宝业，其次产生于电界黄金协会统计，如果黄金价格连续下降或者持子行业，还有的产生于投资性金条和金币。续一两年走低，黄金产量的调整时间需要7—8再生金的供给主要取决于经济环境和黄金价年。可见，矿产金的供给曲线比较平稳，供给弹性格的变化。过去十几年来，再生金的峰值出现在亚较小。洲金融危机肆虐的1998年，当年再生金总量中约(二)各国央行的售金有300吨产自韩国，韩国民众纷纷捐献出手中的历史上，黄

5、金一直是各国央行储备中的重要黄金支持韩元稳定，补充外汇储备资产(平均每个组成部分，在平衡国际收支、支持货币发行和汇率韩国家庭捐献各种形式的黄金65克)。稳定中发挥重要作用。官方售金是当前影响黄金二、黄金的需求分析华北金融2009年第10期67调研报告黄金的需求主要来自三个方面:珠宝市场、工是影响金价变动的重要因素。业品市场和投资性需求。三、黄金价格与美元的关系分析(一)饰金需求选取1988—2008年月度黄金与美元指数数饰金需求，即珠宝市场对黄金的需求，在黄金据，二者相关系数达到-0.78，从最近十年的情况需求中占比最大，近几年保持在60%左右。饰金来看，

6、黄金与美元指数的负相关关系更加明显，需求受价格影响较大，2008年金价高位震荡，导1998年至2008年黄金与美元指数的相关系数达致饰金需求明显下降。而且，饰金需求呈现比较明到-0.87。因此，在分析金价走势时，美元汇率的变显的周期性和季节性。动是一重要的参考。传统饰金消费大国为印度、沙特、阿联酋、中黄金与美元存在比较明显的负相关关系，有国、土耳其等。印度是全球黄金最大的消费国。在两方面的原因:一是美元是国际黄金市场上的标2005年，印度的珠宝需求占全球黄金珠宝总需求价货币，因而与金价呈现负相关。假设金价本身价的22%，占总零售净投资(金币和金条)的35%

7、。目值未有变动，美元下跌，那金价在价格上就表现为前印度仍然持有接近15000吨的黄金，这占了全上涨。二是黄金作为美元资产的替代投资工具，实球整个地表黄金总量的10%。在过去的10年间际上在过去几年里金价的不断上涨，一个主要因印度平均每年出售黄金676吨，这个数量是美国素就是美元连续数年的大幅下跌。所持有黄金数量的1.5倍还要多，而美国是全球四、黄金价格与通货膨胀的关系第二大市场，同时是世界其他主要黄金消费国中作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金与国、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋的3到8倍。纸币，存款等货币形式不同，其自身具有非常高的(二)工业需求价值，而不

8、像其他货币只是价值的代表，而其本身作为五金之王，黄金具有其他金属无