商品的金融属性探析

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1、商品的金融属性探析Page1宏观分析2011年9月23闩商品的金融属性探析本文尝试对商品的金融属性定义进行界定，并在此界定框架下分析其对商品价格的影响机制，最后以铜为例对这一框架进行检验，以期能够帮助投资者深入理解商品的佥融属性特征及其影响，并为研究人员构建商品的价格分析体系提供一定的参考。一、商品金融属性的定义2009年以后，金融属性一词开始在国内广泛流传，而对于什么是商品的金融属性并没有形成一个明确的定义，但我们可以从金融属性一词的使用背景环境屮去领会其确切含义。2008年金融危机爆发后，各国为了应对危机纷纷实行宽松性的货分析师币政策，特别是美国量化宽松货币政策

2、的实施导致全球出现了流动性泛滥的格局，在此大背景之下，各类商品价格出现了较大幅度的上升，侯心强但这种商品价格的上涨并未能够从其上游行业供给和下游行业需求层电话：0755-83679381面中找到更多的支持证据，也就是说，人们购买该商品并非源自于对E-mail:houxq@//0>.该商品的使用价值的需求，而是出自于其它方而的动机，比如说避险、叶羽钢抗通胀、投资以及作为融资工具等。另外，在使用金融属性一词时，使用者通常认为商品一般具备两大属性，一是由其使用价值体现出来电话：0755-83005875的商品属性;二是金融属性。或许，到这里我们就可以给商品的金融E-mai

3、l:yeyg@//.属性下一个定义了，商品的金融属性指的是商品作为一种资产而具备的特性，人们基于商品的金融属性购买该商品其实注重的是商品作为一项资产所具备的价值，商品的这种资产价值可以为购买者提供保值、增值和资金融通等功能。二、商品金融属性对价格的影响机制从上文的定义中可知，当商品的金融属性占主导地位之时，人们将更加重视该商品作为一项资产所具备的价值，会把其作为资产配置组合屮的一部分来看待，这必然会导致影响该商品价格的相关机制发生变化。在商品的商品属性占主导地位吋，其价格决定机制主要依赖于上游供给者与下游需求者之间所形成的供求关系，而当商品的金融属性占主导地位时，纯

4、粹的投资者（通常被称为投机者）会加入到原有的上下游供求关系格局之屮，这类投资者将基于资产组合理论来决定其对商品的需求数量，从而成为影响商品价格的重耍力量。这类投资者在商品的金融属性逐渐显露之时逐步提高商品的持有数量直至达到新的资产组合均衡，随着这类投资者所持有的商品头寸的提升，商品的金融属性开始占据主导地位，从而使得这类投资者的商品头寸变化成为影响商品价格的重要因请务必阅读正文之后的免责条款部分以诚为节信用守恒Page2素。美林证券的投资时钟理论在一定程度上隐含描述丫投资者的资产选择过程。投资时钟理论将经济周期划分为四个不同的阶段:衰退、复苏、过热和滞胀，经过实证研

5、宄他们发现，在衰退阶段，经济增长停滞，通胀率处于低谷，企业盈利微弱并且实际收益率下降，为此央行降息以刺激经济，进而导致收益率曲线急剧下行，进而推升债券价格，因而债券是此阶段的最佳选择;在复苏阶段，经济刺激政策发挥作用，GDP增长率加速，企业盈利大幅上升，这个阶段股票是最佳选择。在过热阶段，企业生产能力增长减慢，开始面临产能约束，通胀抬头，央行加息以控制通胀和过热的经济，股票市场因此承压，此时大宗商品是最佳选择。在滞胀阶段，GDP的增长率降到潜能之下，但通胀却继续上升，股票表现非常糟糕，大宗商品价格也处于历史高位，此时现金将逐渐成为最佳选择。投资者依据投资时钟理论进行

6、的资产组合调整会改变股票、商品、债券和现金四大类型资产的配置比率，当投资者逐步增加商品持有头、J*时，会对商品价格形成正而影响，反之亦然。只不过，投资时钟理论基于其研究目的以及所使用的数据发现在经济过热时期大多数商品将会得到资金的追捧，商品的金融属性渐次体现。图1投资时钟理论数据来源:金瑞期货不仅如此，当商品的金融属性占主导地位之后，原有的上下游供求关系的参与者亦会改变其对商品的态度。例如，原来商品的供应者仅把商品当存货看待，存货管理的基本准则是应该设法在满足销售需求的条件下压缩存货数量从而减少储存成木和资金占用，而如果把商品看作是一项资请务必阅读正文之后的免责条款

7、部分以诚为节信用守恒Page3产的话，商品的供应者将会根据其对该商品价格的变化预期来决定其应该采取的策略，如果预期价格会上涨，则供应者将更可能会采用惜售囤积（或减少产量）的策略，反之，则加大促销力度销售商品压缩库存。下游需求者也一样，如果预期价格将上涨，会从原来的根据实际需求量进行采购以减少储存成本和资金占用屮转变态度，加大采购量以防止采购成本上升。从上述的分析中，也可以隐含的得到为什么宽松性货币政策是孕育商品金融属性的重要土壤，其根源在于宽松性货币政策将降低持有商品的资金成本并提升商品的相对价格。利用经济学中的基木供求分析图，我们可以构造出商品的金融属性体现后