商品期货金融属性表现和利弊研究

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1、商品期货金融属性表现和利弊研究　　【摘要】商品期货在金融全球化背景下，其金融属性也越来越明显，本文阐述商品期货金融洽属性的主要表现，并对对商品期货金融化的利弊进行了多角度的分析。商品期货金融化在丰富投资策略、扩展投资领域方面发挥了积极作用。然而，商品期货价格的非理性波动在指导产业界生产、销售或采购业务活动方面失去了指导意义，使得套期保值变得更加复杂，期货市场参与者倾向于降低套期保值的业务活动，同时，在市场功能和市场稳定性方面也存在争议。【关键词】商品期货；金融化；商品资产；套期保值商品期货除了具备反映商品的供求关系而主要具备的商品属性之外，随着商品期货市场金融化，其金融属性也

2、越来越明显。近年来，以有色金属、能源为代表的大宗商品期货与宏观经济、金融的关系日益密切，其金融属性不断突现，在国外甚至被视为“准金融期货”。一、商品期货的金融属性主要表现（一）商品期货价格与代表金融市场价格的利率和汇率呈负相关性8代表整个外汇市场汇率变化的美元指数（USD）与美元报价的商品期货价格之间表现出较强的负相关性：美元贬值时，商品期货价格上涨；而当美元升值，刚商品期货价格下跌。（二）商品基本供求关系的变化使商品期货投机性增强全球范围内商品基本供求关系的变化，会导致商品价格发生变化，进而影响与现货市场相关的商品期货市场随之发生剧烈变化，这种变化会导致商品期货的投机性增强

3、，使得非商业性交易商所占比重大大增加，加速了商品期货金融化进程。（三）境外金融机构参与商品期货交易规模明显增加早在几年前，欧洲最大的养老基金之一PGGM，就已决定在其投资组合中，配置大约20亿美元的资金投资到商品市场。近年来，国外包括银行、国际投资机构、共同基金等对商品投资的兴趣大增，特别是以退休基金、共同基金和部分对冲基金等大型投资基金为主，通过指数基金的形式大量涌入商品期货市场。以纽约商业交易所原油期货市场为例，其总持仓规模和基金净多持仓都在2005年4月初刷新其历史纪录；芝加哥商业交易所铜的总持仓也创下13.2万多手的历史之最，这些都与国际金融机构和基金的大量参与直接相

4、关。近年来所管理的资产逐年上升。仅在伦敦金属交易所（LME）的总持仓中就占到35%以上的比例，占交易总量的28%-31%。（四）以基金为代表的金融机构越来越多的参与商品期货市场88目前进入商品市场的基金的种类主要包括CTA（商品交易顾问）基金、对冲基金及指数基金。其中，CTA基金是始终活跃在商品市场的技术性基金，其目前总规模在1000亿美元左右；对冲基金总规模8500亿美元；指数基金对于各种金融市场指数进行投资，包括投资于大农商品期货市场。此外，共同基金在商品中的资金量也从2002年年初的1.5亿美元上升至约66亿美元。瑞银最新的一份研究报告表明，目前投资商品指数基金的规模已

5、达2000亿美元，其中55%投资在能源，15%投资在金属，剩下的投资其他商品。对于投入商品市场的指数基金，其主要来源于养老（退休）基金。根据英国《金融时报》的报道，目前追踪商品指数的资金中90%来自于养老基金。这个新的、长期的商品指数投资者，涉足商品的资金量从2002年年初的100亿美元上升至目前的400亿美元，其中，高盛商品指数吸引了近300亿美元，其他商品指数共吸引了约100亿美元资金，其中，包括路透社商品研究局指数（CRB）和德意志银行流动商品指数（LCI）。有色金属、石油等基础性原材料是全球商品期货的主导品种，交易规模占到整个商品期货的七成以上。这些自然资源和工业原材

6、料，为越来越多的大型投资机构所重视。有的投资机构甚至将其视作与股票和债券等，将大宗商品视为与金融资产并列的独立资产类别，并将其作为其重要的投资标的或投资替代品，而别称作“资产类别”。能够带来高回报是基金大量涌入商品市场主要动因。以往，国际大量游资云集在股市、债市等金融市场，但近年来资本市场走势并不确定，大量资金为了追求更高的投资回报，纷纷从传统的金融和衍生品市场撤离，并部分转投炙手可热的商品市场。（五）金融机构进入商品市场的规模有望持续快速增长2006年初实力雄厚的国际金融机构正在提高商品市场的配置比例，商品为新兴资产类别的论点受到了投资者的追捧。并且，目前禁止或抑制商品投资

7、的那些国家很可能继续放宽监管尺度。商品投资总规模仍远少于其他资产类别，正因为此，增长潜力将十分巨大。目前，国际金融机构越来越从传统的股票和债市分流，进入基本金属、原油和软商品市场，将这些价格推至数十年未见的高位。除了大量进入商品期货市场外，一些金融机构还将资金投入到相关行业股票或一些连动性金融产品上。许多投资基金在参与商品期货交易的同时，还通过股市将资金投入矿业以及其他与商品相关的公司，以期从原材料价格上涨中获益。二、商品期货市场金融化的意义8在过去很长的时间里，商品类资产被看成是一种实业资产，而该类资