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《货币政策的粘性均衡汇率效应模型及人民币汇率定价的弹.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、#26#《数量经济技术经济研究》2006年第10期货币政策的粘性均衡汇率效应模型及①人民币汇率定价的弹性分析1、23刘纪显张宗益(11江西财经大学金融学院;21广东商学院经济学院;31重庆大学经济与工商管理学院)【摘要】本文以开放的宏观经济为框架、以厂商利润最大化为微观经济基础、以严格的数学推导为逻辑纽带、以粘性价格为理论依据、以购买力平价的微分冲击形式为理论基础,提出并构建了两国货币政策的粘性均衡汇率效应模型。应用模型,本文对1992~2002年的人民币粘性均衡汇率进行了定价,并对2003年的定价进行了预测。以定价汇率及其
2、预测为标准,对1992~2003年的人民币汇率偏离与经常性项目的关系,进行了弹性分析。根据模型与实证分析,获得了一些重要结论。关键词ISLM分析汇率通货膨胀粘性价格货币定价中图分类号F22410文献标识码AStickyEquilibriumExchangeEffectModelofMonetaryPolicyandElasticAnalysisonPricingofRMBExchangeAbstract:ThepaperputsforwardandconstructsaStickyEquilibriumEx-changeRa
3、teEffectModel(SEEREM)byusingopeneconomyasthemacroeco-nomicframework,profitmaximizationofmanufacturersasmicroeconomicfounda-tion,strictmathematicaldeductionaslogiclink,Dornbusch'sstickypriceasideo-logicalguideline,differentialimpactformofPurchasingPowerParityastheor
4、eticalfoundation1Thepapersetsthepricefortheequilibriumexchangeratesforconver-sionfromRMBtoUSdollarsfrom1992to2002,andpredictsthepricingof2003byusingtheSEEREMfortheconversionfromRMBtoUSdollars1Usingitasstand-ard,thepaperconductselasticityanalysisontherelationshipofm
5、arketexchangeratedeviationandcurrentaccountfrom1992to20031Thepaperacquiressomeim-portantconclusionsfromtheSEEREM1Keywords:ISLMAnalysis;ExchangeRate;Inflation;StickyPrice;Mo-netaryPricing①本文获得广东省自然科学基金管理学科项目(05003980)、中国博士后科学基金应用经济学项目(2005037159)及江西财经大学创新团队基金资助。货币政策
6、的粘性均衡汇率效应模型及人民币汇率定价的弹性分析#27#引言当货币市场受到冲击时,产品市场对冲击的响应是滞后的,表现为粘性价格(thestickyprice)。因此,购买力平价短期内不成立,而长期内成立(Dornbusch,1976、1980)。由于各种宏观变量相互抵消,以零为起点的货币供给增加未必能够对产品市场和价格产生实际影响。Dornbusch的粘性价格货币模型未找到能够对产品市场产生实际冲击的货币政策起点,这一起点就是通货中性的货币供给,这是第一。没有考虑汇率决定的微观基础,如利润最大化等,这是第二。不考虑经常性项目
7、对汇率的作用,如进出口等,这是第三。不涉及财政政策对汇率的影响,如政府购买、税收等,这是第四。总而言之,Dornbusch以货币为中心,其理论所包含的宏观经济广度和微观经济深度都还不够。因此模型在实证检验中很不理想。Obstfeld和Rogoff(1994、1995、1998)建立了汇率动态模型。模型具有微观经济基础,考虑了效用函数和垄断竞争,并可以分析货币和财政政策效应。但同样没有明确获得通货中性的货币供给。并且假设过于严格,比如假设国内外居民有相同的偏好,没有交易成本,居民能预见未来并使其总效用最大化等,实际难以满足。其
8、次是模型过于复杂,包含了多达70个方程式。我们试图把两国货币政策的均衡汇率效应和汇率均衡定价问题纳入开放的宏观经济框架,以厂商利润最大化作为微观基础,进行一般均衡研究。首先我们获得了购买力平价的微分冲击形式,使货币均衡定价问题转化成为均衡价格的变化率问题,即均衡通货膨胀问题。我们以开放的宏
