货币政策的粘性均衡汇率效应模型及.pdf

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1、货币政策的粘性均衡汇率效应模型及人民币汇率定价的弹性分析刘纪显(广东商学院，广州510320)摘要：本文将货币的定价问题纳入开放经济的宏观经济框架进行一般均衡研究。以开放的宏观经济为框架，以厂商利润最大化为微观经济基础，以严格的数学推导为逻辑纽带，以粘性价格为理论依据，以购买力平价的微分冲击形式为理论基础，综合运用最优化方法、时间序列单方程等模型方法，本文提出并构建了两国货币政策的粘性均衡汇率效应模型。以货币政策的粘性均衡汇率效应模型为平台，本文开发建立了它的人民币兑美元模型。应用开发的模型，本文对1992年至2000年的人民币粘性均衡汇率进行了定价，并对2

2、001年的定价进行了预测。以定价汇率及其预测为标准，本文对1992年至2001年的人民币汇率偏离定价与经常性项目的关系，进行了弹性分析。分析表明模型的定价及其预测是合理的有效的。关键词：IS-LM分析；汇率；通货膨胀；粘性价格；货币定价中图分类号：C931.1;F224.0;F019;F015;F016;F821一、引言Dornbusch认为，当货币供给增加，货币市场受到冲击时，产品市场对冲击的响应是滞[1-3]后的，表现为粘性价格(thestickyprice)。因此，购买力平价短期内不成立，而长期内成立。事实上，由于各种宏观变量相互抵消，如产出增加等，以

3、零为起点的货币供给增加，未必能够对产品市场和价格产生实际引响。但Dornbusch的粘性价格货币模型未能找到能够对产品市场产生实际冲击的货币政策起点，这一起点就是通货中性的货币供给，这是第一。第二，没有考虑汇率决定的微观基础，如利润最大化等；第三，不考虑经常性项目对汇率的作用，如进出口等；第四，不涉及财政政策对汇率的影响，如政府购买、税收等。总而言之，Dornbusch以货币为中心，其理论所包含的宏观经济广度和微观经济深度都还不够。因此，模型在实证检验中很不理想。[4-6]Obstfeld&Rogoff建立了汇率动态模型。模型具有微观经济基础，考虑了效用函数

4、和垄断竞争，并且可以分析货币和财政政策效应。但是，同样没有明确获得通货中性的货币供给。并且假设过于严格，比如假设国内外居民有相同的偏好，没有交易成本，居民能预见未来并使其总效用最大化等，实际难以满足。其次是模型过于复杂，包含了多达70个方程式。───────────────基金项目：广东省自然科学基金管理学科项目(05003980);中国博士后科学基金(2005037159)作者简介：刘纪显(1960-)，男，江西人，教授，管理学博士后，经济学博士，理学硕士。1我们试图把两国货币政策的均衡汇率效应和汇率均衡定价问题纳入开放的宏观经济框架中，以厂商利润最大化作

5、为微观基础，进行一般均衡研究。首先，我们获得了购买力平价的微分冲击形式，使货币均衡定价问题转化成为均衡价格的变化率问题，即均衡通货膨胀问题。这是我们研究的理论基础。然后，我们以开放的宏观经济作为理论框架，以厂商利润最大化作为微观基础，以严格的数学推导作为逻辑纽带，建立产品市场和货币市场同时均衡并且劳动市场非充分就业均衡的通货中性的货币供给跨时模型，从而找到能够对产品市场产生实际冲击的货币政策起点。然后，以Dornbusch的粘性价格为理论依据，运用时间序列单方程模型方法，建立货币政策的粘性均衡通货膨胀效应模型。最后，我们以通货中性的货币供给跨时模型和货币政策

6、的粘性均衡通货膨胀效应模型为基础，以购买力平价的微分冲击形式为理论基础，构建了两国货币政策的粘性均衡汇率效应模型。两国货币政策的粘性均衡汇率效应模型是通用的国家模型和开发平台。利用中国和美国的统计数据，我们在这个平台上开发建模。首先分别建立了中国和美国的通货中性的货币供给跨时模型和货币政策的粘性均衡通货膨胀效应模型，以此为基础我们构建了中美两国货币政策的粘性均衡汇率效应模型。应用这一模型，首先我们对1992至2000年人民币兑美元粘性均衡汇率进行了定价，并且对2001年的定价进行了预测。然后以定价汇率及其预测的为标准，对1992至2001年的人民币汇率偏离与

7、经常性项目的关系进行了弹性分析。分析表明，模型的定价及其预测是合理的有效的。二、货币政策的粘性均衡通货膨胀效应模型MicheleBernasconil,OliverKirchkamp应用OLG模型(overlappinggenerationsmodel)做了[7]一个通货膨胀实验。实验中假设通货膨胀由每期的货币政策和平均储蓄以决定。实验中可以观察预期的形成及可以分解储蓄行为的过程。RichardDennis考虑了通货膨胀带来产出成[8]本的增加如何自发地影响货币政策向通货膨胀目标倾斜。LarsE.O.Svensson澄清了通货膨胀目标的本质特征，比较了通胀目

8、标、货币目标及GDP目标的不同，并获得了一些欧洲央行