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1、人民币均衡汇率模型及应用研究摘要改革开放以来我国国民经济保持快速发展,经济的各个方面都发生了显著的变化。商品市场、货币市场、资本市场都得到了长足的发展和完善,市场经济体制也日趋成熟。伴随着总体经济势力的提高,外贸顺差不断扩大,外汇储备逐渐增长,尤其是进入新世纪以来,外汇储备更是加速增长,这导致人民币名义汇率近年来不断升值,而且升值压力还在不断增加。随着中国经济的快速发展和外贸顺差的日益增大,人民币汇率问题已然成为国际、国内社会关注的热点问题。围绕着人民币汇率高估还是低估?低估多少?怎样消除人民币汇率低估?这些紧迫的实践问题的提出,迫切需要理论界提供合理的解
2、释和指导。1国内外学术界对衡量汇率失调的标准已基本达成共识,就是用均衡汇率作为衡量标准。在坚持这一共同标准的前提下,结合现代西方汇率决定理论,本文探讨和构建了人民币均衡汇率的理论模型。借助现代计量经济的成果,估计出了人民币实际汇率与基本经济变量之间的长期协整方程和人民币均衡汇率的误差修正模型,从而实际测算了人民币均衡汇率和人民币实际汇率的失调状况,然后利用马尔可夫链预测了人民币实际汇率未来失调的概率,得出相应的结论。第一章为导论部分,主要交代国内外研究现状,明确文章的研究背景和研究范围,以及文章的基本结构和研究方法,还重新说明了几个容易混淆的基本概念。第二
3、章借鉴国内外有关均衡汇率理论模型的研究成果,探讨和构建了人民币均衡汇率的跨时均衡模型、人民币均衡汇率的黏性价格目标区模型和人民币均衡汇率的ERER模型。第三章在第二章理论模型的基础上,结合近年来国内外均衡汇率实证研究的主要成果,并借助现代计量经济学中的ADF、PP单位根检验、Johansen协整检验、H-P滤波等工具,利用中国1980~2005年的数据实际测算了人民币均衡汇率以及人民币实际汇率的失调情况,得出人民币实际汇率失调呈周期性交替变化,并且失调的幅度逐渐缩小,有回归均衡的趋势;接着利用误差修正模型得出人民币存在自身修正机制,人民币汇率的小幅失调可以
4、通过自身的修正机制来纠正,而不需要人为的行政性干预;最后利用马尔可夫链对实际汇率错位情况进行了预测,得出人民币在未来一段时间内低估的概率较大,但长期来看人民币实际有效汇率高、低估的概率相当,呈交替变化。1本文中提到的人民币均衡汇率(除特指外)均指人民币实际均衡汇率而非名义均衡汇率。1第四章对全文进行了总结,综合来讲就是:人民币汇率失调是经常性的,只要不是大幅度的波动,都可以通过自身的修正机制来纠正,而无需政府的行政性干预。对人民币名义汇率人为的一次性升值不但是无助的,也是没有必要的。然后在综合比较当前人民币汇率升值利弊的基础上,最后提出了相应的政策建议。关
5、键词:均衡实际汇率跨时均衡模型目标区模型ERER模型协整检验马尔可夫链2AbstractSincethereformandopenpolicy,ournationaleconomyhasmaintainedafastdevelopment,eachaspectofeconomyhashadremarkablechange.Thecommoditymarket、moneymarketandthecapitalmarketobtainedconsiderabledevelopment,alsothemarketeconomysystemmatureddayby
6、day.Followingtheoveralleconomicalinfluenceenhancement,theforeigntradebalanceisexpandingandforeignexchangereservegraduallygrowed,especiallywhenenteredintonewcentury,theforeignexchangereserveisacceleratingtogrow,thiscausestheRMBnominalexchangerateunceasinglytorevalueinrecentyears,mo
7、reovertherevaluationpressurealsounceasinglyisincreasing.WithChina'seconomyfastdevelopmentandtheforeigntradefavorablebalance,theRMBexchangeratequestionalreadybecamethehottopicwhichinternationalanddomesticsocietypaidattentionto.RevolvestheRMBexchangeratetooverestimateorunderestimate
8、d?Howmanyunderestimates?Howtoelim
