人民币均衡汇率及汇率特性与传递效应研究

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1、中图分类号：F061学科分类号：120100论文编号：102870912-B022博士学位论文人民币均衡汇率及汇率特性与传递效应研究研究生姓名学科、专业研究方向指导教师赵华春管理科学与工程人民币汇率研究林益教授南京航空航天大学研究生院经济与管理学院二O一三年三月NanjingUniversityofAeronauticsandAstronauticsTheGraduateSchoolCollegeofEconomicsandManagementbriumExchangeRateandtheCharacter

2、isticsofRMB，SExchangeRatesanditsPass·-throughEffectAThesisinManagementScienceandEngineeringZhaohuachunAdvisedbyProfessorJeffreyForrestSubmiaedinPartialFulfillmentoftheRequirementsDoctorofPhilosophyMarch，2013承诺书本人声明所呈交的博／硕士学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特

3、别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本承诺书)作者签一日飙w冲渺南航空航天大学博士学位论文摘要自从十一届三中全会以来，随着改革开放政策的实施，我国对外贸易日益活跃。在1981-1989年之间，我国对外贸易逆差平均每年为41．72亿美元，2008

4、年我国贸易顺差2954．7亿美元，在不到20年的时间内，我国不仅扭转了贸易逆差的局面，而且使贸易顺差达到了接近3000亿美元的峰值。巨额的贸易顺差，使得人民币汇率问题也越来越受到国际社会的关注。在西方社会特别是美国普遍认为：中国对外贸易收支持续保持大幅度顺差的原因，是由于人民币人为地被低估了，低估了的人民币使得中国在与西方贸易交往过程中保持了不正当贸易优势。特别是近几年，国际社会要求人民币升值的压力不断增大。可以说，这种压力是促使2005年7月21日人民币汇率制度改革的主要推动力之一。据统计，按照2005年

5、汇改当日的人民币对美元中间价8．11来计算，至2011年为此，人民币对美元已经升值超过20％；但是，要求人民币继续升值的呼声并没有因此而减弱。因此，人民币汇率问题自中国对外贸易存在巨大顺差以来，一直是最热门的研究话题之一。研究人民币汇率均衡、相关特性及其对其它经济变量的影响，不仅具有重大的理论价值，同样，也具有重大的现实意义。本文通过构建新模型，创建多重复合协整技术(MICCT)计量方法，运用ARFIMA．FIGARCH、VAR-GARCH．BEKK等前沿性计量方法，对人民币均衡汇率及其相关问题进行了深入研

6、究，通过研究发现：第一、运用多重复合协整技术(MICCT)研究人民币汇率长期均衡问题最为合理，多重复合协整技术(MICCT)不仅能捕捉某个对人民币汇率有长期影响的未知影响因素，又提高了人民币汇率长期均衡失调pm时间序列的稳定性检验水平，运用多重复合协整技术研究中国的人民币汇率均衡问题较为合理。从实证的结论可以看出，在样本时间段内，人民币汇率确实发生了结构突变，结构突变点发生在人民币汇率剧烈变化的时间点上，表明对汇率生生剧烈变化的外部经济因素对人民币汇率有着长期影响，也就是说，在运用BEER模型研究人民币汇率

7、长期均衡问题时，应该在模型中加入中国元素，特别是具体的外部经济因素不容忽视。研究结果还表明：在样本时间段内，人民币汇率不存在显著的低估现象，人民币实际汇率偏离长期均衡水平仅为0．012％，远远小于国外认为的人民币汇率低估约40％的水平；且从2009年4季度以来，人民币汇率基本处在长期均衡汇率水平，并有逐渐高估的趋势。第二、人民币实际有效汇率及人民币对美元双边汇率时间序列的白相关函数图以及剐S检验，显示人民币实际有效汇率及人民币对美元双边汇率的均值过程(一阶矩过程)均存在显著的长记忆性特征。因此，差分自回归动

8、平均模型即ARIMA模型难以准确刻化与描述人民币实际有效汇率及人民币对美元双边汇率均值的动态过程，运用分整自回归动平均模型即ARFIMA人民币均衡汇率及汇率特性与传递效应研究模型进行刻画较为合理。但人民币实际有效汇率与人民币对美元双边汇率的ARFIMA模型的残差存在异方差现象，因此，运用ARFIMA模型用以刻画与描述人民币实际有效汇率与人民币对美元双边汇率存在明显的不足。但无论是ARFIMA模型及刚S检验，均无法