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1、烟台万华2005年三季度 分析报告烟台万华2005年投资分析报告专注长期股权投资深圳市东方港湾投资管理公司技术垄断性,为全球自主知识产权的六家MDI生产厂家之一,具国际竞争力；2001年上市以来,产能不断扩张,利润每年都增长50%以上,2005年利润增长53.07%。产品用途日益多样,需求大幅上升。业内十分专业进取的国际化管理团队。投资要点公司简介公司产品聚氨酯的主要用途硬泡冰箱、冰柜、冰库、冷藏车、热水器、管道保温等软泡汽车坐垫、沙发、服装鞋帽衬垫、包装弹性体汽车零部件、跑道、防水材料、旋流除沙器部件、凡尔胶、选矿与选煤筛网、浮选机部件、砂磨机零件、矿砂输送
2、管、胶辊、胶带等制革箱包、地板、汽车内饰件、鞋面等鞋底原液氨纶、莱卡胶粘剂建筑建材、制鞋、复合薄膜包装、汽车涂料家具、木材、运输、建筑、防腐材料建筑节能其他核心生产基地－宁波大榭工业园把万华宁波大榭工业园建成在亚太最具综合竞争优势的以异氰酸酯为中心的一体化产品制造基地，同时奠定万华国际化运营基础。天然良港大化工群集区BPLPG600,000MT/yPTA中石化原油码头万华工业园规划中的大榭工业园石化发展区铁路公路两用桥中石油原油码头通用码头集装箱码头经营回顾－主要财务与业务状况2005年同比增减2004年同比增减2003年主营业务收入(亿)33.1057.28
3、%21.0456.60%13.44净利润(亿)6.1853.07%4.0473.72%2.32总资产(亿)46.4849.33%31.12116.31%14.39股东权益(亿)17.7837.76%12.9133.89%9.64净资产收益率(%)34.7331.2624.09业绩继续大幅度增长产量大幅度增加2006年3月28日,公司宁波16万吨项目正式投产(经过简单改造,产能可达到24万吨),该项目的投产标志着烟台万华在规模上(MDI年产能提高至28万公吨,占全球总产能的7%左右)已远远超过了日本三井,进入了全球前五强｡对全球市场进行了抢势布局市场体系业务重组
4、－形成了前有国内､国际两个业务部门,后有市场部和北京研究院两个支持单位,提高了对市场的反应和把握能力,建立起了适应烟台万华战略的市场营销管理体系,为宁波年产16万吨MDI项目的投产铺平了市场道路｡加大直销力度,开拓国内中高档市场－在2004年基础上,公司积极全面开拓MDI在冰箱､汽车等高档应用领域的市场｡国际市场开拓－2005年,公司俄罗斯莫斯科､中东迪拜和日本东京办事处建立完毕,办事处人员全部到位并已开展工作｡欧､美､日和香港销售公司正在筹建中,在欧､美租赁了MDI储罐,欧､美､日的本土经理已到位,初步形成了烟台万华全球市场布局｡策划､培育新兴市场随着中国经
5、济的快速发展与能源危机的日趋严峻,转变经济增长模式与建立环境友好型社会已成为中国政府的基本国策｡烟台万华为此:①参与国家聚氨酯节能墙体材料施工标准的制定工作,为下一步在全局范围内推动聚氨酯节能墙体材料的应用奠定了制度保证｡②加大了利用农作物秸秆和聚氨酯生态粘合剂制作人造板的研究工作力度｡经营展望MDI的“循环经济”用途－建筑保温材料建筑保温市场2006年下半年启动2000年建筑耗能占中国全社会耗能的27.5%,预计到2020年将继续增加到40%,我国每年新建建筑总量为20亿平方米,接近全球年建筑总量的一半;存量建筑面积约有400亿平方米,建筑单位面积能耗仍是气
6、候相近的发达国家的2-5倍｡在“十一五”规划中,建筑节能的目标为,全国各类新建建筑要实现节能50%,重点城市达到65%的目标;25%的现有建筑要进行建筑节能改造｡建设部将从今年起全面推广新型建筑节能技术,将聚氨酯材料做为传统建筑保温材料的替代品进行推广,并在立法和政策上给予支持｡英国提高节能标准后,导致PU硬泡材料施工大量增加,聚合MDI的用量随之增加了47%｡如果针对中国市场做估算,假设建筑保温领域全部采用PU硬泡材料,按照每年新建和改造建筑面积合计65亿m3计算,大概需要聚合MDI为325万吨,几乎相当于目前全球市场的MDI总用量｡传统的人造板加工业采用“
7、三醛树脂”即酚醛(PF)､脲醛(UF)､三聚氰胺一甲醛(MF)胶做为黏合剂,在国内外的用量都十分可观｡我国人造板年产量约为1370万M3,用胶量约为84万吨左右,其中约80%为脲醛胶｡然而,“三醛”胶中游离甲醛的存在,是引起人体多种病的根源如气管炎､哮喘､皮炎,接触时间较长后,还会造成恶性肿瘤｡新房装修污染的大部分根源就来自于各类家俱中游离甲醛的挥发,甚至酿成小孩患上白血病的悲剧｡因此,各国对“三醛树脂”中游离甲醛含量严格控制,并在某些场合禁止使用｡MDI的“循环经济”用途－聚合MDI胶粘剂聚合MDI胶粘剂是替代“三醛”胶的理想品种随着人类环保意识增强,限量甚
8、至禁止砍伐树木等一系列政策的出台,使得
