2020年中报前瞻，我们应关注什 么.docx

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1、目录中报密集披露将拉开帷幕1未来披露节奏，和重点板块4我们相比市场乐观在哪里？5估值高度分化下的性价比8“新经济”板块：关注溢价程度，及增长预期对估值的消化能力10“传统经济”：关注长期安全边际及现金状况12风险因素13插图目录图1：MSCIChina预告披露情况（分市场）1图2：MSCIChina分市场权重占比1图3：MSCIChina各二级行业已预告公司的业绩增长情况2图4：MSCIChina指数A股成分中报预告类型及预喜比例2图5：MSCIChina指数预计中报披露时间点4图6：MSCIChina指数预

2、计中报披露时间点5图7：MSCIChina指数不同行业预计中报披露时间点分布5图8：疫情后经济恢复基本符合“V”型走势6图9：MSCIChina各二级行业的估值水平（TTM）与所处分位9图10：MSCIChina各二级行业未来2年盈利复合增速及估值（TTM）所处分位10图11：MSCIChina各热点板块估值分位10图12：MSCIChina传统经济行业业绩增速与股息率13图13：MSCIChina传统经济行业业绩增速与现金流状况13图14：MSCIChina各传统经济细分板块的股息率与现金流状况13表格目录

3、表1：美股业绩前瞻整理3表2：MSCIChina各二级行业中报预喜情况（A股）3表3：MSCIChina二级行业净利润增速预期7表4：MSCIChina二级行业盈利增速及估值水平8▍中报密集披露将拉开帷幕2020年中报预告披露已逐步展开，预计8月中下旬将迎来中报的密集披露。MSCIChina指数经过半年度检讨后，当前共包含有711只成分股，截至7月10日，MSCIChina指数中美股/港股/A股占比分别为29.9%/58.1%/12.0%。从已经披露的中报预告及快报信息来看，截至7月22日，MSCIChina

4、711家成分股中，共有205家公司已披露业绩预告或业绩快报，由于创业板不再强制披露中期业绩预告，A股共有151家公司披露了业绩预告，另有16家公司披露了业绩快快，整体披露率为35.1%；港股共有30家公司披露业绩预告，披露率为14.7%；美股有8家公司已披露了业绩预告，整体披露率为26%。图1：MSCIChina预告披露情况（分市场）图2：MSCIChina分市场权重占比12.029.958.1预告快报无披露100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%64.985.374.23.431

5、.714.725.8A股H股美股美国中国香港中国大陆资料来源：Wind，注：美股预告所统计的为定期报告中披露业绩指引的公司数资料来源：Bloomberg，注：截至2020年7月10日根据当前已披露的业绩预告及快报的情况，MSCIChina中报业绩预告增速预计为16.2%。汽车与汽车零部件/食品饮料与烟草/能源行业盈利增速位列前三，但以上行业整体披露率较低；从整体披露率达到及超过30%的行业来看，半导体产品与设备/商业与专业服务（主要是物业管理及环保相关公司）/家庭与个人用品的增速相对较高。同时，媒体与娱乐

6、行业受“宅经济”崛起影响业绩录得较高增长，硬件技术与服务以及医药板块相关子行业同样受疫情影响录得较高增长。而消费者服务/零售业/运输行业的盈利下滑情况相对较为严重。港股市场整体中报披露率较低，受疫情影响整体中报预喜比例预计在50%以下。明确披露预增的公司主要集中于必选消费和硬件设备与服务相关板块，而预计盈利将下修或出现亏损的公司主要集中于可选消费、能源、软件与服务以及运输板块。图3：MSCIChina各二级行业已预告公司的业绩增长情况净利润增速披露率1000%800%600%400%200%0%汽车与汽车零部

7、件食品、饮料与烟草能源公用事业半导体产品与设备资本品综合金融商业和专业服务家庭与个人用品媒体与娱乐技术硬件与设备医疗保健设备与服务制药、生物科技和生命保险原材料软件与服务耐用消费品与服装房地产运输零售业消费者服务-200%60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00资料来源：Wind，Bloomberg，注：数据截至2020年7月22日可比口径下，从A股预告类型来看，2020年一季度以及中报业绩受疫情冲击，预喜比例分别大幅下降至44%和48%，创2015年以来的新低，2018年以来中

8、美贸易摩擦对公司经营环境带来的负面冲击远不及新冠疫情。就2020年Q1与H1的比较来看，2020年第二季度公司盈利水平有所提升，主要受益于我国疫情防控的阶段性成果，以及消费恢复带来的止亏效应显现。图4：MSCIChina指数A股成分中报预告类型及预喜比例100%80%60%40%20%0%预增略增续盈扭亏预减略减续亏首亏不确定Positive100%80%60%40%20%2015一季报2015中