锂电前段设备行业专题报告：锂电前段设备国产化率较高，重点关注细分市场龙头.docx

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1、产设备研发、设计、生产和销售的浩能科技，浩能科技的产品涵盖涂布机、辊压机、分条机、制片机等锂离子电池前段生产设备。公司2014年、2015年连续亏损，收购浩能科技后，公司盈利能力有所恢复。2019年公司锂电池自动化生产设备占比达43.74%。公司整体毛利率、净利率水平较低。公司销售费用率和管理费用率逐年下降，研发支出持续加大，2019年公司研发费用达10,234.37万元。净资产收益率水平较低。n先导智能为产品力出众的行业龙头企业：公司成立于2002年，目前已成长为具备整线设备生产能力的全球新能源装备龙头，前段设备

2、有搅拌机、涂布机、辊压分条一体机、极片分条机、激光极耳成形机、制片机等。公司整体业绩较为稳健，公司2019年归母净利润同比增速慢于营收增速，主要因公司规模扩大所产生了相关费用和公司对应收账款计提的减值准备。公司锂电池设备业务占比达到80%以上，公司销售毛利率较高并且较为稳定，维持在40%左右，公司在规模上有所扩大，在人员成本和研发投入上都有所增长，因此公司的净利润略有下滑。公司2019年研发费用占营业收入达11.36%，为行业内较高水平。近三年公司净资产收益率有所下滑，但在行业内仍处于领先地位。n赢合科技的前段设备

3、产品优势显著：公司在前段设备领域尤其是涂布领域优势较强。公司锂电前段生产设备产品主要有子公司雅康精密旗下的涂布机系列、辊压机（冷热辊）、分切机系列，子公司MAX旗下的高速超声焊接制片机、激光极耳成型机以及和合自动化的模切机等产品。上海电气已成为公司新控股股东，上海电气为我国最大的综合性装备制造企业集团之一，公司行业竞争地位有望进一步提升。公司2019年业绩有所下滑，一季度业绩快速增长，2020年1-3月新签锂电订单超过10亿元。2019年公司前段设备销售金额占比达43.55%，其中公司的优势产品涂布机销售金额占比达

4、31.3%，公司毛利率、净利率水平常年稳定。2019年公司三费费用率有所提升，研发投入快速增长，2015-2019年年复合增速达54.26%。近三年因行业整体情况不佳净资产收益率有所下滑。n金银河为锂离子浆料搅拌机龙头：金银河成立于2002年，是一家引领行业技术创新型企业，业务涵盖锂电池生产设备、有机硅生产设备、化工产品三大领域，公司于2017年在创业板上市。公司在锂电池生产设备主要包括正负极浆料混合设备、涂布设备和辊压设备。在锂电池生产工艺流程中，电极浆料的制备是最前端的环节，电极浆料制备又包括配料和搅拌，其中搅

5、拌效果直接影响电池性能，是电极浆料制备最关键的一步。公司具有一定的客户优势，在锂电池行业，目前其主要客户有国轩高科、比亚迪、中天科技等知名企业。2019年公司单体设备营业收入增速放缓。一季度公司营业收入、净利润大幅下降主要受新型冠状病毒肺炎疫情的影响。公司自2017年起有机硅、硅橡胶业务占比增长明显，锂电设备占比有所下降但仍为公司最主要的收入来源。公司销售毛利率及销售净利率自2015年有所下滑，三费费用率有所提升，研发投入快速增长。近三年公司净资产收益率受行业整体景气度影响有所下滑。n风险提示：锂电设备行业竞争加剧

6、；主流锂电企业资本开支低于预期；锂电池行业景气度不及预期；新能源汽车政策变动风险；订单不及预期。目录1.锂电设备产业链概述62.锂电前段设备梳理92.1电极浆料制作设备92.2极片涂布设备112.3辊压、分切设备132.4制片、模切设备153.重点关注国内优质锂电前段设备供应商173.1璞泰来：子公司新嘉拓为涂布机细分领域龙头173.2科恒股份：锂电前段设备龙头，材料+设备双轮驱动203.3先导智能：产品力出众的行业龙头公司233.4赢合科技：前段设备产品优势显著的整线制造商253.5金银河：锂电池浆料搅拌机龙头2

7、84.风险提示33图表目录图1：锂电池产业链6图2：我国锂电设备行业发展历程6图3：锂电池生产工艺流程及相关设备7图4：锂电池生产设备价值量占比8图5：锂电池制造要求8图6：锂电池极片9图7：锂电池极片微结构9图8：搅拌前主粉9图9：搅拌后浆料9图10：金银河真空搅拌机10图11：北方华创真空搅拌机10图12：锂电池极片涂布工艺图解11图13：锂电池极片辊压工艺图解13图14：锂电池极片分切工艺图解13图15：极耳超声波焊接后示意图15图16：赢合科技高速超声焊制片机15图17：赢合科技激光极耳成形机16图18：大

8、族激光高速激光极片成形机16图19：赢合科技连续裁断式模切机16图20：赢合科技连续收卷式模切机16图19：新嘉拓涂布机产品18图21：璞泰来2015-2020年Q1营业收入及增速18图22：璞泰来2015-2020年Q1归母净利润及增速18图23：璞泰来2015-2019年主营业务收入占比19图24：璞泰来毛利率、净利率及分业务毛利率19图25：璞泰来20