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《2020年下半年宏观经济和大类资产配置展望：经济复苏，政策克制.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录海外经济：艰难而漫长的复苏5全球经济增长预期一再下调5全球货币政策维持宽松6中国的外部环境更为严峻7中国经济：这边风景独好8政策目标变化意味着温和增长8生产端：复工复产有序推进，经济正在修复10需求端：仍需投资支撑经济11CPI震荡向下，PPI环比回升，PPI-CPI缺口收窄15人民币兑美元维持强势震荡16政策总体克制18大类资产配置：大河有水小河满21股票：全球比较优势下有结构性行情21债券：货币宽松和供给放量框定收益率上下限22大宗：经济环比回升预期强烈，受益于基建投资的确定性23货币：收益率低且上行难24结论与预
2、测252020年7月15日经济复苏政策克制2图表目录图表1.全球疫情仍未得到控制5图表2.IMF最新全球经济增长预测6图表3.IMF对主要经济体的增长预测6图表4.6月全球制造业PMI继续回升6图表5.美、欧、日等主要经济体数据向好6图表6.国内疫情整体可控，局部仍有复发风险8图表7.海外疫情从点到面扩散过程9图表8.2020年政府工作报告要点9图表9.生产修复快于需求10图表10.工业生产修复有序推进10图表11.全社会用电量增长由负转正10图表12.多数城市拥堵延时指数恢复到年初水平10图表13.1—5月出口和进口均明
3、显下行11图表14.PMI新出口订单指数仍在收缩区间11图表15.货物与服务贸易顺差高于历史同期12图表16.近年来消费支出增长低于收入增速13图表17.居民储蓄意愿上升13图表18.固定资产投资环比增速维持高位13图表19.制造业投资与名义GDP增速和企业盈利增速正相关14图表20.房地产企业融资环境改善14图表21.土地供应好转14图表22.基建投资的增量资金估算15图表23.核心CPI始终弱势16图表24.猪肉价格持续回落16图表25.人民币兑美元汇率和CFETS人民币汇率指数17图表26.2020年经常项目顺差/G
4、DP预计维持在1%附近17图表27.2020年中美利差继续扩大17图表28.广义财政收支缺口扩大19图表29.地方政府性基金收支缺口高于往年同期19图表30.多数省份今年累计财政收入负增长19图表31.2020年上半年资金流入情况21图表32.A股的估值优势212020年7月15日经济复苏政策克制3图表33.期限利差和信用利差22图表34.各类债券到期收益率22图表35.2020年二季度大宗商品涨跌幅（%）23图表36.货币基金收益率中位数24图表37.货币基金持仓变化24图表38.2020年下半年主要宏观经济指标预测25
5、2020年7月15日经济复苏政策克制4海外经济：艰难而漫长的复苏全球经济增长预期一再下调全球疫情仍未得到控制是下半年最大的不确定性。2020年，新冠疫情在全球的蔓延对全球经济造成巨大冲击。截至7月3日，全球累计确诊病例超过1100万人，目前单日新增病例在20万人左右。世界卫生组织警告称，全球病例自1000万人增至2000万人的时间会比从零至1000万人的时间快得多。巴西、印度疫情一直未出现好转迹象，而美国随着经济的重启，近期疫情也出现明显反弹。在疫情至今未得到控制的情况下，预计下半年全球经济复苏的力度将比较温和，复苏时间较
6、长，不会出现“V型复苏”的情况。同时，仍需警惕疫情的二次冲击。尽管疫情的二度冲击预计不会导致此前的经济停摆，但疫情导致的经济活动萎缩对居民和企业资产负债表的影响依然需要重视。图表1.全球疫情仍未得到控制250,000200,000150,000100,00050,0002020-01-20012,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0002020-05-112020-05-252020-06-082020-06-220全球新增确诊(左轴)全球累计确诊(右轴)
7、2020-02-032020-02-172020-03-022020-03-162020-03-302020-04-132020-04-27资料来源：万得，中银证券IMF再度下调2020年全球经济增长预期。6月24日，IMF预期全球2020年增速同比下降4.9%，较4月的预期下调了1.9个百分点；将发达经济体2020年增长预期自4月的下降6.1%下调至下降8.0%，将新兴市场与发展中经济体的增长预期自下降1.0%下调至下降3.0%。IMF同步下调了对主要经济体的增长预测。主要经济体中，中国是唯一在2020年仍能保持正增长的
8、经济体，IMF预测中国2020年GDP增长1.0%，较4月预测下调了0.2个百分点。日本、东盟5国和俄罗斯2020年增速下调幅度相对较小，分别从4月的下降5.2%，下降0.6%，下降5.5%调整至下降5.8%，下降2.0%，下降5.6%。印度下调幅度最大，自正增长1.9%下调至下降4.5%，下调幅度达6
