2019年宏观经济展望与大类资产配置：浴火重生.docx

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1、内容目录一、改供给转杠杆，去杠杆结束了？.-5-1.1杠杆的起源：轮番政策刺激..................................................................-5-1.2改供给转杠杆，解决遗留问题..............................................................-7-二、经济再度下行，刺激工具有限。................................................................-11-2.1杠杆易升难降，结构可以优化......

2、......................................................-11-2.2强刺激难再现，经济趋于下降............................................................-13-三、股市四大主线，债市长期利好。................................................................-16-四、全球经济减速，避险推升黄金。.........................................................

3、.......-21-图表目录图表1：外需对中国经济增长的贡献率（%）.....................................................-5-图表2：货币政策三轮宽松（%）.......................................................................-6-图表3：经济三落三起（%）..............................................................................-6-图表4：广义财政规模（万亿）.......

4、...................................................................-6-图表5：基建投资累计同比增速（%）................................................................-6-图表6：中国房地产价格和投资周期（%）........................................................-7-图表7：房地产对中国经济增长的拉动（%）...........................................

5、..........-7-图表8：中国全社会杠杆率水平（%）................................................................-7-图表9：全球主要经济体杠杆率（%）................................................................-7-图表10：2017年涨价是“量缩价涨”（%）.........................................................-8-图表11：2010年涨价是“量价齐涨”（%）..........

6、................................................-8-图表12：2015年国企亏损比例远超民企（%）.................................................-8-图表13：2015年-2017年规模以上民企大量减少（%）...................................-8-图表14：国企和民企主营业务收入利润率（%）...............................................-9-图表15：规模以上国企资产占比（%）............

7、..................................................-9-图表16：一二线和其它城市商品房销售面积增速（%）....................................-9-图表17：商品房待售面积...................................................................................-9-图表18：银行间利率走势（%）