利率市场交易策略：避股市锋芒.docx

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1、目录一．宏观基本面：经济持续修复中31.CPI平稳波动，PPI止跌反弹32.高频物价数据跟踪43.其他高频数据跟踪54.汇率跟踪6二、资金面跟踪：股市吸金，资金边际收紧71.人行公开市场操作72.货币市场8三、利率产品：股债冰火两重天91.二级市场：大幅调整92.期限利差：利差回升10四、债市走势预判：避股市锋芒11图图1：猪肉价格监测4图2：商务部蔬菜类价格环比（）5图3：十大城市商品房成交及可售套数6图4：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率7图5：人行资金回笼/投放（亿）8图6：shibor走势（）8图7：银行

2、间回购利率走势（）9图8：国债收益率（）9图9：国开债收益率（）10图10：国债期限利差（）10图11：金融债期限利差（）11一．宏观基本面：经济持续修复中1.CPI平稳波动，PPI止跌反弹食品季节性波动，CPI稳中略升。从环比看，CPI下降0.1，降幅比上月收窄0.7个百分点。其中，食品价格上涨0.2，影响CPI上涨约0.04个百分点。食品中，猪肉价格短期有所反弹，由上月下降8.1转为上涨3.6；而蔬菜则由于夏季部分地区洪涝灾害导致供应偏紧，鲜菜价格由上月下降12.5转为上涨2.8。从同比来看，CPI

3、上涨2.5，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，食品价格上涨11.1，涨幅扩大0.5个百分点，影响CPI上涨约2.24个百分点。食品中，猪肉价格上涨81.6，由于环比的回升，同比略降0.1个百分点；肉和羊肉价格分别上涨18.5和10.9，涨幅与上月相比均变动不大；水产品价格上涨4.8，涨幅扩大1.1个百分点；鲜菜价格上涨4.2，上月为下降8.5；鲜果和鸡蛋价格分别下降29.0和15.8，降幅分别扩大9.7和1.3个百分点。非食品价格上涨0.3，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.

4、24个百分点。非食品中，教育文化和娱乐、医疗保健价格均上涨1.9，交通和通信价格下降4.6，其中汽油和柴油价格分别下降19.4和21.2。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9，涨幅比上月回落0.2个百分点。据测算，在6月份2.5的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.3个百分点，新涨价影响约为-0.8个百分点。上半年，CPI比去年同期上涨3.8。PPI环比转正，同比跌幅收窄。从环比看，PPI由上月下降0.4转为上涨0.4。由于全球疫情防控取得进展，各国陆续重启，需求回暖，国际大宗商品价

5、格回升。国际油价大幅回升，石油相关行业产品价格由降转涨。从同比看，PPI下降3.0，降幅比上月收窄0.7个百分点。其中，生产资料价格下降4.2，降幅收窄0.9个百分点；生活资料价格上涨0.6，涨幅扩大0.1个百分点。主要行业价格降幅有所收窄。其中，石油和天然气开采业价格下降39.1，收窄18.5个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降21.6，收窄2.8个百分点；化学原料和化学制品制造业价格下降7.9，收窄1.3个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降5.1，收窄2.9个百分点；有色金属冶炼和压

6、延加工业价格下降2.2，收窄2.2个百分点。此外，煤炭开采和洗选业价格下降9.3，降幅扩大0.5个百分点。据测算，在6月份3.0的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.2个百分点，新涨价影响约为-2.8个百分点。整体来看，价格指数表现符合预期。CPI虽有波动，但主要受季节性因素影响，尤其是鲜菜受天气原因上涨显著，但核心通胀仍旧偏低。随着需求的回暖，工业品通缩终有所改善，价格回升。1.高频物价数据跟踪猪肉价格有所反弹6月猪肉价格上涨81.6，涨幅略降0.1个百分点，影响CPI上涨约2.05个百分点。猪肉有

7、所回升，当前的小幅反弹仅是短期波动，并有由于去年基数较高，因此同比上对于CPI的影响也有限。图1：猪肉价格监测22个省市:平均价:生猪周22个省市:平均价:猪肉周60.0050.0040.0030.0020.0010.002014-06-172014-08-192014-10-212014-12-232015-02-242015-04-282015-06-302015-09-012015-11-032016-01-052016-03-082016-05-102016-07-122016-09-132016-11-1

8、52017-01-172017-03-212017-05-232017-07-252017-09-262017-11-282018-01-302018-04-032018-06-052018-08-072018-10-092018-12-112019-02-122019-04-162019-06-182019-08-202019-10-222019-12-2