利率市场交易策略：情绪偏弱，利空放大.docx

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1、目录一．宏观基本面：制造业持续恢复31.需求改善，价格回升32.高频物价数据跟踪43.其他高频数据跟踪54.汇率跟踪6二、资金面跟踪：资金收敛，逆回购重启71.人行公开市场操作72.货币市场8三、利率产品：调整继续91.二级市场：短端大幅上行92.期限利差：利差收窄10四、债市走势预判：情绪偏弱，利空放大11图图1：官方制造业PMI和财新制造业PMI()4图2：猪肉价格监测5图3：商务部蔬菜类价格环比（）5图4：十大城市商品房成交及可售套数6图5：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率7图6：人行资金回笼/投放（亿）8图7：shibor走势（）8图8：银行间回购利率走势（）9图9

2、：国债收益率（）9图10：国开债收益率（）10图11：国债期限利差（）10图12：金融债期限利差（）11一．宏观基本面：制造业持续恢复1.需求改善，价格回升5月份，制造业PMI为50.6%，比上月回落0.2个百分点，仍位于扩张区间。5月的复工复产继续加快，，81.2%的企业已达正常生产水平的八成以上，生产指数为53.2%，比上月回落0.5个百分点，虽有回落但仍位于高位。在调查的21个行业中，食品及酒饮料精制茶、石油加工、专用设备、汽车等14个制造业生产指数高于临界点；纺织服装服饰、木材加工等7个制造业低于临界点。而需求本月明显改善，新订单指数为50.9%，比上月上升0.7个百

3、分点，与生产指数差值有所缩小。在调查的21个行业中，有12个行业新订单指数高于上月，其中造纸印刷、化学纤维及橡胶塑料、钢铁等制造业新订单指数升至临界点以上，显示国内相关市场需求有所改善。从外贸景气度来看，由于海外疫情高峰已过，经济陆续重启，本月制造业新出口订单指数和进口指数分别为35.3%和45.3%，比上月回升1.8和1.4个百分点，但均处于历史较低水平，出口方面的压力仍值得注意。制造业价格指数有所回升。原材料购进价格指数为51.6%，较上月大幅上升9.1个百分点，重回扩张区间。出产价格指数为48.7%，较上月上升6.5个百分点，工业品通缩有望改善。另外企业信心进一步恢复，

4、制造业企业生产经营活动预期指数比上月上升3.9个百分点，达到57.9%。从行业情况看，食品及酒饮料精制茶、石油加工、专用设备、汽车等制造业生产经营活动预期指数高于60.0%，相关企业对未来三个月行业发展趋势总体看好从各类型企业来看，大型企业保持复苏，中小型企业回落，尤其是中型企业降至临界点以下。大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.5个百分点；中、小型企业PMI分别为48.8%和50.8%，比上月回落1.4和0.2个百分点。疫情消退后，非制造业恢复进程明显要好于制造业。5月份，非制造业商务活动指数为53.6%，高于上月0.4个百分点，其中建筑业回升幅度较大。由于传统基建大

5、力推进以及新基建的推出，建筑业活动恢复明显加快。建筑业商务活动指数为60.8%，较上月上升1.1个百分点。服务业也在稳步恢复，服务业商务活动指数为52.3%，比上月小幅上升0.2个百分点。在调查的21个行业中，有15个行业商务活动指数高于50.0%。其中，交通运输、住宿餐饮、电信、互联网软件等行业商务活动指数位于55.0%以上，均高于上月，市场活跃度有所增强。但是，文化体育娱乐业商务活动指数仅为44.5%，继续处于低位，主要还是受到疫情防控限制，恢复较慢。5月份，综合PMI产出指数为53.4%，与上月持平，表明企业生产运营稳步改善。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制

6、造业商务活动指数分别为53.2%和53.6%，较上月一降一升。图1：官方制造业PMI和财新制造业PMI()官方PMI财新PMI荣枯线55504540352020-052020-042020-032020-022020-012019-122019-112019-102019-092019-082019-072019-062019-052019-042019-032019-022019-012018-122018-112018-102018-0930数据来源：wind，上海证券研究所1.高频物价数据跟踪猪肉价格略有反弹4月猪肉价格上涨96.9，涨幅回落19.5个百分点，影响C

7、PI上涨约2.36个百分点。根据中国畜牧业信息网提供的周度跟踪数据显示，随着疫情的消退，储备肉的投放加大，猪肉的进口增加，生猪生产的恢复及供应紧张状况的缓解，使得猪肉价格缓慢下行态势仍将持续。从我们所监测的十大重点城市商品房可售套数以及可成交套数来看，受疫情影响，商品房成交遭受重创后逐渐恢复，可售套数上升。请务必阅读尾页重要声明52015-08-022015-09-162015-10-312015-12-152016-01-292016-03-142016-04-282016-06-122016-07-