银行业2020年下半年投资策略：行业新格局，拥抱“夹心层”.docx

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1、目录1、“宽信用”助力扩表，规模增量态势稳定42、“稳价格”利好定价，息差趋稳存在支撑62.1、资产端：“促让利”延续，贷款定价下行主要靠滚动续作62.2、按揭贷款定价下行趋势相对确定72.3、负债端：进一步加强高负债主动成本管控82.4、下半年NIM预计小幅收窄，压力小于上半年93、二季度中收“喜忧参半”，下半年增长稳定104、“应延尽延”缓释资产质量风险104.1、银行业资产质量总体稳定，核销处置力度将加大104.2、零售信贷风险无忧，信用卡风险进入平台期114.3、小微金融风险压力缓释124.4、区域

2、性风险存在压力，或做系统性救助安排135、上市银行盈利增速继续“稳中趋缓”146、投资建议：重点推荐“夹心层”上市银行157、重点推荐公司177.1、招商银行（600036.SH）177.2、平安银行（000001.SZ）197.3、宁波银行（601288.SH）217.4、常熟银行（601128.SH）238、风险提示24下半年，在“宽信用”与“稳价格”的主导下，银行业经营总体稳健，盈利增速稳中有落，大型银行盈利增速回落至0附近，中小银行整体盈利增速维持在个位数。1、“宽信用”助力扩表，规模增量态势稳定2

3、020年下半年，在《政府工作报告》“广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”的基调下，“宽信用”格局仍将延续，货币政策工具中更多选择数量工具保持流动性合理充裕。“宽信用”格局延续，2020年信贷/社融增速预计超过13%/12%。上半年，银行体系信贷投放持续较好，1~5月份人民币信贷增量达到10.3万亿，同比多增2.2万亿，社融增量更是达到17.4万亿。我们预计全年信贷和社融增量将在20万亿和30万亿以上，基本符合易纲行长在陆家嘴论坛上的表态，对应信贷和社融增速将达到13.1%和12%以上。截至5月末，

4、这一数字分别为13.2%和12.5%，市场预期6月份信贷和社融增长依然较好。因此2~3季度很可能将是今年信用增速最快的时段，全年信贷与社融增速将“先走高，再走平”。“宽信用”对于银行经营“以量补价”起到了较好的效果。信贷投放“供给驱动”，基建领域按下快进键。二季度以来，经济各领域复产复工有序推进，银行业积极配合复产复工安排提供融资支持。但从实际情况看，实体经济融资需求仍然表现为冷热不均，信贷投放呈现出明显的“供给驱动”的特点。上半年信贷投放增长较好的领域包括：（1）生活必需品、医药、和高科技制造业；（2）基

5、础设施建设和房地产业；（3）小微企业较为集中的批发零售业和个人经营性贷款；（4）按揭贷款恢复至常态化增长。我们关注到，二季度以来基建领域相关信贷投放按下快进键，基建与房地产产业链快速复苏，并预期5月份“两会”之后地方基建项目将较快启动，拉动政府和准政府投资热情。受此影响，银行体系中长期贷款占比持续向好。进入下半年，需关注银行项目储备与消费领域信贷需求恢复能力，局部信用体系收缩的压力依然存在，信贷增长或更多依靠外生政策驱动，基建投资是信贷需求的重要稳定器。图1：2020年全年信贷增速预计达到13.1%图2：2

6、020年社融增速预计超过12%资料来源：Wind，预测资料来源：Wind，预测“直达实体经济融资工具”力争实现精准滴灌，对于经济薄弱领域支持力度持续加大。“两会”后，央行新创设了两个直达实体经济的货币政策工具，旨在提高普惠小微企业信用类贷款占比和为中小微企业贷款延期还本付息提供贴息支持。同时，要求大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。我们认为，对于小微企业支持力度的加码，重点是大型银行发挥“头雁”作用，提高信贷资金可得性和降低综合融资成本也是国有控股银行所做贡献更大。小微企业的稳定经营所带动的正外

7、部性，是保障供应链、产业链和就业稳定的重要力量。2020年1月至5月，普惠型小微企业贷款平均利率6.03%，较2019年全年平均利率下降0.67个百分点。表1：疫情以来“直达实体经济”的货币政策工具一览工具名称推出日期操作对象运用对象金额价格使用情况户均贷款防疫专项再贷款+财政贴息1月31日3家政策性银行6家国有大行10家地方法人银行国家发改委、工信部根据疫情防控需要拟定的重点企业名单3000亿元再贷款利率为上月LPR-250bp；贷款利率维持在[LPR-200bp，LPR-100bp]区间，中央财政按照企

8、业实际获得贷款利率的50%进行贴息截至5月23日，已向7000多家重点企业累计发放近2800亿，财政贴息后企业实际融资利率约为1.25%约4000万再贷款、再贴现2月26日中小银行中小微企业支农支小再贷款分别为1000亿和3000亿；再贴现为1000亿元再贷款利率下调25bp至2.50%，再贴现利率为2.25%；贷款利率不高于LPR+50bp截至5月21日，运用再贷款再贴现专项额度支持金融机构累计发放优惠利率贷款