a公司实施跨国并购行为实物期权应用

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1、A公司实施跨国并购行为实物期权应用　　摘要：企业往往靠自身资本积累、内部投资来获得有效竞争地位，但相比较而言，没有并购来得快速。随着国际分工的不断深化，全球经济一体化格局的不断推进，对境外企业实施并购，能谋求全球范围内的资源整合，并有效实现经营协同、管理协同、财务协同。然而，境外企业并购经营成功与否存在太多不确定性，当地的政治和法律环境因素的影响；经济环境因素的变化，社会与自然环境的变动，甚至技术环境都有可能在一夜之间推翻一个成熟的并购投资方案。因此寻找到一个合适的计量工具对经营决策具有深远的影响。以往决定一个并购方案是否可行以净现值法为核心来进行投资

2、分析和决策。关键词：跨国并购；实物期权；净现值法一、NPV法的优缺点分析NPV法的基本思路是指投资项目在计算期内，按部门、行业的基准收益率或其他设定的折现率来计算的各年净流量现值的代数和。其优点是简单易操作，但是它的弊端也显而易见：①不能综合计算直接收益与间接收益9很多都知道，对投资项目的运算得到其直接利益的方式可以通过NPV的方法来进行，但是对很多其他的项目来说，间接受益更加重要，但是NPV的算法中不包括间接受益的内容，所以不能够综合计算其间接受益。比如说某项投资，一开始一直从事此项目的投资，获得相应的利益，但是一旦中间改变了投资项目，我们不能收没有

3、给企业带来相应的受益，只不过不是企业的直接利益罢了，所以这样的一种方式就称之为间接利益。间接利益非常重要，甚至是某些时候超过了直接收益，所以NPV不能进行间接利益计算是它的一个弱点。②投资报酬率的设定是否合理性会影响项目价值计算合理一般来说高风险、高回报。因此，投资者在运用NPV法进行投资项目评估时，会对高风险的项目，要求较高的投资报酬率。因此风险大的项目，往往只能算出很低的项目价值。投资者要求的投资报酬率的合理性干扰了项目价值估计。③忽视了管理者随外界变化而进行的调整作为一种利益的算法，忽视了变化带来的反应，作为管理的话要进行随时的调整。NPV的计算

4、方式就是忽视了管理。很多领导在外界条件发生变化的时候没有及时的做出调整和改变，所以这样的管理方式是不对的。从上面的阐述来看，很多专家学者都来寻找相应的解决办法，希望能够找到合适的方法来对企业进行评估。二、实物期权产生的背景及优势9实物期权的产生给企业带来了一个全新的发展，让企业有了更多的选择方式，随着Black、Scholes、Merton等学者的劳动和工作，能够把这样的一种思想融入到企业当中去，并且有了一个全新的阐述，这种方式就是实物期权。伴随着时代的不断发展，学者们研究的不断渗入，实物期权已经有了一个属于自己的天空。从1977年开始，实物期权的产生

5、就已经影响到了企业，Myers但是已经提出了传统的方式已经无法满足，必须要有一个新的方式和领域产生，这个就是实物期权。这个是对未来的投资机会的把握，这样的机会如果没有把握就等于失去了竞争的资格，在战略上一定要保持增长和经营。Ross在1995年提出实物期权存在在所有项目中，它包括3个内容：1）项目的NPV；2）项目本身的存在的期权价值；3）因为本身资本和价格的变动所带来的期权价值。2000年，Trigeorgis指出项目的价值应该由灵活管理的期权价值和静态净现值两部分组成。9因此我们可以总结出实物期权的基本概念。那就是以期权概念定义的实物资产选择权。是

6、金融期权思想在金融市场以外的实物资产投资和项目管理领域最新运用，是赋予投资者的对投资项目的一种未来决策权而非义务。具体而言，企业可以根据项目当前的实际状况和尚不确定的因素选择是否投资、投资的时间和方式，它是企业可以根据未来环境的变化来改变投资的项目、扩大或缩小相应投资规模、延迟、转换甚至终止投资或放弃的一种权利。目前，该方法在自然资源估价、企业兼并、设备经营柔性、能源、医药行业、高新技术研发投资等领域都有广泛和创新性的应用。实物期权方法的使用能极大地影响甚至改变长期投资的决策，尤其在高风险、资本密集型投资中，其具体特点包括：1）具有关联性的实物期权能降

7、低风险投资者往往会采用投资组合来降低投资风险。实物期权也具有类似特征，这使得彼此组合之间具有关联性。这种关联性不仅包含在单个项目内部的前后期，还包含在各个组合中项目之间。从上述为例，我们能发现后面的期权能增加前面期权的潜在价值；同时前期期权的实施也会改变标的资产价值和后面期权的价值。实物期权的关联性使实物期权组合的价值不等于组合中单个实物期权的价值之和。2）先占性能获得市场领先实物期权的创造往往来自于企业个性化的发展需要，虽然无法获得排他性的产权保护，但由于先执行该期权的投资者往往是占领市场优势的领先者，并能进一步参与剩余市场的分配。3）非独占性的特性

8、来自多方面的因素9实物期权一般为多个投资者共同拥有，具有非多占性。其价值不仅仅取决于影响期权的