实物期权方法在钢铁企业并购定价中应用

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1、摘要近年来，国际钢铁巨头纷纷大肆并购，并将触角伸向了中国，面对来势汹汹的对手，我国钢铁企业的并购步伐也明显加快，通过并购实现壮大已成为国内钢铁企业的必然选择。而想要实施成功的并购，正确计算目标企业的价值是关键，传统的方法无法确切地捕捉到管理弹性价值，投资者使用现金流折现法对目标企业进行评估经常会低估企业的价值。企业并购是长期性的战略投资，不仅具有一般投资项目不可逆转的特点，更具有高风险、高收益的特征，而且企业并购具有更大的管理弹性和不确定性，具有典型的期权特征，适用于实物期权理论来进行并购价值评估并建立相应的价值评估模型。合理的并购价格

2、是提高并购成功率的关键因素，而价格是由价值决定的，所以价值评估就成为企业并购中至关重要的环节。文章从传统价值评估方法出发，通过分析传统价值评估方法的不足，提出了实物期权方法。本文结合钢铁企业的实际，利用实物期权思想对钢铁企业并购中的期权特性做出分析，建立钢铁企业并购的实物期权定价模型，并以此为基础探讨了如何将实物期权价值评估模型应用于目标企业的价值评估中，之后将理论应用于案例并分析了实物期权相关参数对期权的影响效果，对钢铁企业并购价值评估具有一定的借鉴意义。关键词：钢铁企业并购；实物期权；Black-Scholes模型-II-Abstr

3、actInrecentyears,theinternationalironandsteelmagnateshavebeenabusingtheirmergingpurchasenumerously,andheginningtheirexpasioninchina.ThepaceoftheIronandSteelEnterprises’megerandacquisitiontowardChinaisobviouslyspeedingup.Whilefacingwiththeoncoming-forceopponents,whichisan

4、intevitablechoicetostrengthenthemselvesthroughmergerandacquisition.Thekeyforsuccessfulmergerandacquisitionistomakeanappropriatecalculationoftargetcompanies’value,butthetroditionalmethodscannotgettheelasticvalueofmanagementexactly.Itcanoftenunderstimateenterprisevaluewhen

5、theinvestorsusediscountcashflowmethodtoevaluatetheenterprises.Enterprisesmergerandacquisitionisalong-termstrategicinvestment,becauseitnotonlycanbereservedlikecommoninvestmentprojects,andhasthefeaturesofhighriskandhighprofit,butalsoithasalagermanagementelasticity,uncertai

6、ntyandtypicaloptionfeature.Itissuitabletobeusedinrealoptiontheorytoevaluatethevalueevaluationandestablishmodelsofevaluationaccordingly.Areasonablepriceisthekeytoimprovethesuccessfulratioofmergerandacquision.However,thepriceisdecidedonitsvalue,sovalueevaluationplaysacruca

7、ilroleinenterprisemergerandacquisition.Thearticletakethetraditionalvaluationmethodsasthestandpoint.Throughananalysisofthetraditionalvaluationmethods,weproposearealoption.Inthispaper,wetakethesituationofironandsteelenterprisesintoconsiderationbyusingtherealoptionsmethodan

8、dmakinganalysisinacquisitionoptionsfeatureforthesteelcompanies，andbuildingarealoptionpricingmodelandbas