实物期权法在企业并购估值中的应用

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1、分类号:密级：公开论文编号：学号：51302580106重庆理工大学硕士学位论文实物期权法在企业并购估值中的应用研究生:张松蕊指导教师：邱冬阳教授学位类型：专业学位专业学位类别：资产评估研究方向：金融资产评估培养单位：经济与贸易学院论文完成时间：2016年3月25日论文答辩日期：2016年5月27日CategoryNumber：LevelofSecrecy：openSerialNumber：StudentNumber：51302580106Master'sDissertationofChongqingUniversityofTechnologyRealoptionsmeth

2、odintheapplicationoftheenterprisemergersandacquisitionsvaluationPostgraduate:ZhangSongruiSupervisor:ProfessorQiuDongyangDegreeCategory：ProfessionalDegreeSpecialty:AssetValuationResearchDirection:FinancialAssetsValuationTrainingUnit:EconomicandTradeSchoolThesisDeadline:March25,2016OralDefen

3、seDate:May27,2016学位论文原创性声明及使用授权声明重庆理工大学学位论文原创性声明：，独立进行研巧所取得的成果本人郑重声明所呈交的学位论文是本人在导师的指导下。除文中特别加Ｗ标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果，、作品。对本文的研巧做出重要贡献的集体和个人均已在文中Ｗ明确方式标明。本人承担本声明的法律后果。作者签名：：乘板氣、曰期年＾月片曰学位论文使用授权声明本学位论文作者完全了解学校有关保留，、使用学位论文的规定同意学校保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和

4、借阅。本人授权重庆理工大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。＂＂本学位论文属于（请在Ｗ下相应方框内打Ｖ）：１．保密□，在年解密后适用本授权书。２囚＾．不保密么作者签名：、：加６年《月誠４么愈ｉ曰期／曰导师签名曰期：之列占年《月／ｃ＾曰摘要近年来国内经济发展迅猛，国内企业成长迅速，随之而来的企业并购活动也日益增多。在并购中，能否准确地评估目标企业的客观真实价值是并购活动能否成功的关键因素。以往在并购中较为常用的并购估值方法是现金流折现法，但此方法存在着一些缺陷，它没

5、有考虑到并购过程中存在的经营管理柔性的价值。为了能够促进并购活动的交易，并购双方需要对被并购企业进行合理客观地估值。传统的估值方法在评估时有其可取之处，但也存在着缺陷。因此，本文引入实物期权方法，并与传统方法相结合，从而能够更为客观合理地反映被并购方的真实价值，为以后的并购交易中对目标企业的估值提供一些参考依据。企业并购的过程中蕴含着实物期权，本文首先对实物期权的种类进行了划分，之后详细推导了B-S期权定价模型和二叉树期权定价模型，并且指出了应用这些模型的前提条件以及影响模型使用的因素。接着进行案例分析，用现金流贴现法评估目标企业的整体资产价值，然后用实物期权方法评估其并购

6、过程中蕴含的实物期权价值，最后计算出被并购方的比较接近客观真实情况的总价值。通过对本文所选择的实际案例的分析，证明了实物期权模型在对目标企业价值进行评估时的优越性和有效性。最后指出了本文的创新点与不足，并对实物期权法在未来的应用进行了合理预想。关键字：并购估值；实物期权；B-S模型IAbstractInrecentyearsdomesticeconomydevelopsrapidlyanddomesticenterprisesgrowrapidly.Thentheenterprisemergerandacquisitionactivitiesincrease.Inmerge

7、rsandacquisitions,whetherwecanaccuratelyassesstheobjectivevalueofthetargetenterpriseisthekeyfactorthatdecideswhetherwecanmergerandregroupsuccessfully.Inthepastthecommonlyusedmethodisthediscountedcashflowmethodinmergersandacquisitions,butthismethodhassomedefect