并购中实物期权法在目标企业价值评估的应用

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1、东南大学硕士学位论文并购中实物期权法在目标企业价值评估的应用姓名：刘建娉申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：吴应宇20071101并购中实物期权法在目标企业价值评估的应用研究生：刘建娉导师：吴应宇教授东南大学摘要企业并购是经济全球化发展的必然趋势，并购活动可以使得并购企业取得规模经济和降低经营风险。同时，并购可以推动社会的产业结构调整，优化资源配置，提高经济的整体竞争能力，因而企业并购在社会经济发展中的作用越来越重要。在并购活动中对目标企业价值进行准确的评估是保证并购成功的关键，其中最重要的就是选择科学适用的评估方法。不确定性是现代企业经营环境的一个显著

2、的特征，能否在不确定的环境下把握各种投资机会将在很大情况下影响并且决定着企业的价值。实践的发展对价值评估技术提出了新的要求，如何对这种潜在的机会价值进行合理的估价，成为并购中目标企业价值评估技术的一个全新的课题。本文在对国内外企业价值评估理论和方法回顾的基础上，对传统的企业价值评估方法做了详细阐述，重点分析了这些方法的适用性和各自的优缺点。传统的价值评估方法忽视了并购中的期权价值，因而低估了公司的价值。文章分析了并购中的期权特性，将目标企业价值分为经营性资产价值和期权价值，分别采用折现现金流量法和实物期权定价模型进行评估，从而得到比较合理的目标企业价值。考虑

3、到并购中期望现金流、投资成本不确定，本文运用模糊数学中的“梯形模糊数”描述期望现金流和投资成本的模糊性，对实物期权方法进行了改进。最后，选择了一个企业为并购企业，利用本文的研究成果对目标企业价值构成进行分析并确定，验证了本文研究成果在实际中应用的可行性。关键词：并购；目标企业；价值评估；实物期权；模糊数学奎堕查兰堡主兰堡丝苎AResearchontheApplicationofRealOptionoftheObjectiveEnterpriseEvaluationinM&AActivityGraduate：LIUJian-pingSupervisor：WUY

4、ing·yuSoutheastUniversityAbstractMergerandAcquisition(M＆A)istheinevitablytrendof尊obaldevelopment，enterprisescangetscaleeffectandreduceoperatingrisksbyM姚Meanwhileitcanalsopromotetheindustrialstructureadjustment，optimizethearrangementofresource，enhancethecompetitivepowerofeconomicsas

5、awhole．SoM&Aisbecomingmoreandmoreimportantinthedevelopmentoftheeconomy．AccurateevaluationoftheobjectiveenterpriseisthekeyofSUCCESSduringM&A．Amongwhichoneofthemostimportantfactoristochoosescientificandpracticalevaluationmethods．Atpresentunderthebackgroundofinformationeconomy,uncerta

6、intyisoneofthemostobviousfeaturesofmodementerprise’Senvironment．Andwhethertheinvestmentopportunitycanbecaughtundersuchanuncertainconditionwillaffectanddeterminethevalueoftheenterprise．Thedevelopmentofthepracticeneedstheimprovementoftheenterpriseevaluationtechnology．Howtoevaluatethe

7、valueofthepotentialopportunitylogicallyisacompletelynewissueinthefuture．Withreferencetothefundamentaltheoryandexperienceoftheenterpriseevaluation，thispapercarefullydescribesthetraditionalenterpriseevaluationmethods，analyzesthead-vantagesanddisadvantagesofthosemethodsespecially．Beca

8、usethetraditionaltheorieso