a公司实施跨国并购行为的实物期权应用

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1、A公司实施跨国并购行为的实物期权应用林琛摘要：企业往往靠自身资本积累、内部投资来获得有效竞争地位，但相比较而言，没有并购来得快速。随着国际分工的不断深化，全球经济一体化格局的不断推进，对境外企业实施并购，能谋求全球范围内的资源整合，并有效实现经营协同、管理协同、财务协同。然而，境外企业并购经营成功与否存在太多不确定性，当地的政治和法律环境因素的影响；经济环境因素的变化。社会与自然环境的变动，甚至技术环境都有可能在一夜之间推翻一个成熟的并购投资方案。因此寻找到一个合适的计量工具对经营决策具有深远的影响。以往决定一个并购方案是否可行以净

2、现值法为核心来进行投资分析和决策。关键词：跨国并购；实物期权；净现值法一、NPV法的优缺点分析实物期权方法的使用能极大地影响甚至改变长期投资的决策，尤其NPV法的基本思路是指投资项目在计算期内，按部门、行业的基准在高风险、资本密集型投资中，其具体特点包括：收益率或其他设定的折现率来计算的各年净流量现值的代数和。其优点1)具有关联性的实物期权能降低风险是简单易操作，但是它的弊端也显而易见：投资者往往会采用投资组合来降低投资风险。实物期权也具有类似①不能综合计算直接收益与间接收益特征，这使得彼此组合之间具有关联性。这种关联性不仅包含在单

3、个项很多都知道，对投资项目的运算得到其直接利益的方式可以通过目内部的前后期，还包含在各个组合中项目之间。从上述为例，我们能NPV的方法来进行，但是对很多其他的项目来说，间接受益更加重要，发现后面的期权能增加前面期权的潜在价值；同时前期期权的实施也会但是NPV的算法中不包括间接受益的内容，所以不能够综合计算其间改变标的资产价值和后面期权的价值。实物期权的关联性使实物期权组接受益。比如说某项投资，一开始一直从事此项目的投资，获得相应的合的价值不等于组合中单个实物期权的价值之和。利益，但是一旦中间改变了投资项目，我们不能收没有给企业带来相

4、应2)先占性能获得市场领先的受益，只不过不是企业的直接利益罢了，所以这样的一种方式就称之实物期权的创造往往来自于企业个性化的发展需要，虽然无法获得为间接利益。间接利益非常重要，甚至是某些时候超过了直接收益，所排他性的产权保护，但由于先执行该期权的投资者往往是占领市场优势以NPV不能进行间接利益计算是它的一个弱点。的领先者，并能进一步参与剩余市场的分配。②投资报酬率的设定是否合理性会影响项目价值计算合理3)非独占性的特性来自多方面的因素一般来说高风险、高回报。因此，投资者在运用NPV法进行投资实物期权一般为多个投资者共同拥有，具有非多

5、占性。其价值不仅项目评估时，会对高风险的项目，要求较高的投资报酬率。因此风险大仅取决于影响期权的诸多因素(波动率、时间价值等)，还取决于投资的项目，往往只能算出很低的项目价值。投资者要求的投资报酬率的合人的决策。理性干扰了项目价值估计。4)具有多重不确定性③忽视了管理者随外界变化而进行的调整BowmanHurry认为，企业决定是否执行期权，可以根据两种市场信作为一种利益的算法，忽视了变化带来的反应，作为管理的话要进号判断一即机会到来和机会损失。对于实物期权而言，投资项目处于一行随时的调整。NPV的计算方式就是忽视了管理。很多领导在外

6、界条件个非静态的竞争环境中，需要通过对各方面因素的处理进行综合权衡后发生变化的时候没有及时的做出调整和改变，所以这样的管理方式是不才能做出决策。这些因素包括市场竞争格局、项目未来价值变化、技术对的。创新情况等。从上面的阐述来看，很多专家学者都来寻找相应的解决办法，希望同时期权的执行价格也不是固定的，还需要考虑一系列成本和收能够找到合适的方法来对企业进行评估。益，随时间的流逝和项目进程的变化，而不能仅仅以某一时间的现金流二、实物期权产生的背景及优势量现值为标准。在实物期权下，投资者可以通过构建一个由无风险借贷实物期权的产生给企业带来了

7、一个全新的发展，让企业有了更多的资产和标的资产形成的组合来对冲项目的风险。选择方式，随着Black、Scholes、Melton等学者的劳动和工作，能够把三、实物期权的分类这样的一种思想融入到企业当中去，并且有了一个全新的阐述，这种方1)扩张(或紧缩)期权式就是实物期权。是指当不确定性出现“好的”一面时，允许公司扩大生产规模。伴随着时代的不断发展，学者们研究的不断渗入，实物期权已经有(而当不确定性出现“坏的”一面时，允许公司紧缩生产)了一个属于自己的天空。从1977年开始，实物期权的产生就已经影响2)放弃期权到了企业，Myers但是

8、已经提出了传统的方式已经无法满足，必须要有是指实行某项目之后，如果项目变的无利可图时放弃该项目的期一个新的方式和领域产生，这个就是实物期权。这个是对未来的投资机权。会的把握，这样的机会如果没有把握就等于失去了竞争的资格，在战略3)延迟