兼任高管实际控制人增减持和盈余管理

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1、兼任高管实际控制人增减持和盈余管理　　【摘要】文章运用委托代理理论、信号传递理论和信息不对称理论等对兼任高管的最终控制人增减持行为与盈余管理之间的关系进行理论分析，并通过建立多元回归模型分析我国中小板块2006—2012年兼任高管的最终控制人的增减持行为的统计数据，实证了兼任高管的控股股东的增减持行为与盈余管理之间的关系。最后，提出了一些规范上市公司高管行为，促进资本市场健康、持续发展的建议。【关键词】兼任高管的实际控制人；增持；减持；盈余管理一、研究背景与文献回顾（一）研究背景8在中国证券市场发展的早期时段，由于股权分置，控股股东持有的大比例股份都是

2、不具有流通权的非流通股，上市公司控制权转移不能通过在二级市场上的股权操作来实现。从2005年我国实行股权分置改革至今，流通股与非流通股的比例发生了变化，这种变化使得原持有非流通股的控股股东能在二级市场买卖股票。控股股东出于防御或抵抗控制权威胁等原因，可能会进行股票增持；或依据托宾Q理论，当公司当前市价高于其价值时，控股股东可能减持公司股票进行套现，将套现所得用于其他投资。在我国现行经济环境下，中小板块的企业中最终控制人股东兼任公司高管（简称控制人高管）的现象极为普遍，控制人高管出于上述或其他种种原因增减持公司股票的现象也很多。那么，最终控制人股东在增减

3、持过程中是否会通过对公司的盈余管理来进行套利从而损害投资者的利益呢？这一问题值得我们进行深入的研究。（二）文献回顾目前已有诸多文献研究大股东的增减持行为，包括大股东减持的影响因素分析、大股东增减持的市场反应、大股东减持与盈余管理等；也有研究高管增减持的文献，主要也是研究高管增减持的市场反应及其与盈余管理的关系。1.盈余管理的文献回顾8美国会计学者Schipper（1989）将盈余管理定义为“旨在有目的地干预企业对外财务报告过程，来获取一些私人利益的披露管理，实质上是对所披露的信息的操纵”；Healy和Wahlen（1999）在此基础上拓展了盈余管理的定

4、义，认为“盈余管理发生在公司管理人员运用职业的判断编制财务报告和通过计划交易来变更财务报告时，目的在于误导那些以公司的会计业绩为基础的利益相关人的决策或者影响那些以会计报表数字为基础的契约的活动”。由于会计信息具有经济后果（Zeff，1978），会计盈余极易受到操纵，尤其在我国相关法规和制度健全的经济环境下，盈余管理行为在企业中普遍存在，因此学术界关于盈余管理的文献也有很多。现有的文献主要从以下几个方面对盈余管理进行了研究：对盈余管理的一些基本概念和计量方法进行了研究，这是早期的研究方向；后来，研究者对特定公司的盈余管理行为及企业盈余操纵的手段进行了研

5、究，并对盈余操纵的程度、盈余管理的经济后果等问题进行了相关研究。2.股东增减持的文献回顾首先，已有大量文献集中于股东持股情况对公司绩效的影响研究。谢军（2006）研究了第一大股东和股权集中度对公司绩效的影响；黄杰和王宗军（2007）认为，随着第一大股东持股比例的增加，公司经营业绩依次经历四个阶段的变化：上升、下降、再上升和再下降。其次是对股东增减持的影响因素分析。袁渊（2010）通过实证分析研究了影响大股东减持的因素，其实证结果表明：治理机制较差的公司、经行业调整的市净率和市盈率越高的公司、盈余质量越低的公司，大股东减持的可能性越大。杨倩倩（2011）

6、的回归分析表明：上市公司的股权制衡度、增减持日前30日的股票累计收益率、增减持金额、企业价值、市场账面价值比以及营业毛利率等均对大股东增减持比例有显著影响。8再次是对股东增减持后的市场反应的研究。林丽贞（2009）的研究结果表明：中国上市公司大股东减持没有给流通股股东带来显著的负财富效应；大股东减持后企业的经营绩效虽有所提升，但不显著，反而显著地损害股东价值。王建文、李蓓（2012）的研究表明：增持事件无显著的市场效应，而减持事件的市场效应明显。最后是股东增减持与盈余管理的相关研究。ChaneyanLewis（1995）提出，在股权集中度较高的公司，公

7、司实际控制人有可能操纵“应计利润”进行盈余管理。张颖（2011）的研究表明管理层进行向上的盈余管理时，第一大股东售出股票，通过股价上升阶段出售获利。王艳（2011）得出我国上市公司定向增发过程中存在明显的盈余管理行为，且大股东持股比例越高，盈余管理程度越高的结论。3.高管增减持的相关文献回顾鉴于本文研究的落脚点在于股东的增减持行为，因此对文献的回顾仅限于高管增减持的相关研究。李锦文（2011）研究了创业板市场中“三高”现象、公司业绩和持股高管离职与高管减持比例之间的关系。于海林（2011）认为市场对高管增持公司会作出正面反应，对高管减持公司会作出负面反

8、应；高管增减持会产生盈余管理行为，即高管增持股份时会进行向下的盈余操纵，高管减持时会进行向上的