基于时变参数Copula—FIGARCH模型醮套期保值率比较.pdf

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1、财经纵横基于时变参数Copula—FIGARCH模型的套期保值率比较赵铮，王瀛(天津商业大学经济学院金融系，天津300134)摘要：文章运用FIGARcH模型进行残差波动性的拟合，并将FIGARcH模型与时变copula模型联合构建时变Copula—FIGARCH模型来计算动态套期保值率，同时运用VaR、ES风险管理指标进行评价。结果发现，长、短记忆Copulak$~在不同风险情况下的套保效果各有优劣，但长记忆边缘分布的Copula~有一定比较优势。关键词：套期保值率；长记忆；FIGARcH模型；c0pula模型

2、中图分类号：F832．5文献标识码：A文章编号：1002—6487(2013)O1—0166—04Johnson提出的最小方差套期保值率的计算公式h一

3、0·0引言0i(10代表期现货价格之间的相关系数，、，分别代表现制定套期保值率是运用期货合约进行套期保值成功货和期货价格波动的标准差)可以看出计算这一比率的关与否的关键步骤。近年来，针对套期保值的研究主要集中键在于这三个变量的确定。在如何确定最优套期保值率这一问题上。根据套期保值本文运用长记忆FIGARCH模型对不同样本容量的期实现目标的不同可将最优套期保值率分为

4、最小方差套期现货收益率的波动性进行拟合，并结合时变相关参数保值率和基于效用最大化的最优套期保值率。但由于后Copula模型进行建模，计算动态套期保值率，然后与短记者在计算时需要人为设定一个风险偏好系数，因此制约了忆模型进行比较，对比套期保值绩效。这种方法的应用。所以现在大部分的研究都是以实现套期保值组合收益率最小方差为目标进行研究的。根据1二元Copula函数和相关模型基金项目：天津市社会科学项目(tjyy11—2—032)1·1二元c。Pula函数定义作者简介：赵铮(1986一)，男，天津人，硕士研究生，研究方

5、向：金融市场与金融管理。王瀛(1976一)，女，呼和浩特市人，博士，副教授，研究方向：金融市场、财富管理。表4Grander因果检验的格兰杰原因，我国住房消费者及政府机构可将证零假设统计量接受零假设的概率Grander因果关系：是／否券市场景气度作为房地产市场的先行指标，对房价HP不是SH的Grander原因0_29O．83否走势做出合理预测。SH不是HP的Grander原因4．100．02是HP不是sz的Grander原因1．620．21否Sz不是HP的Grander原因6．o90．0o是参考文献本文基于200

6、9年1月至2011年l2月我国新建住宅销【1]Liu，C．H．，Hartzell，D．J，Greig，W．Grissom，T．V．TheIntegrationot售价格指数与沪深两市综合指数月度数据对我国房地产theRealEstateMarketandtheStockMarket：SomePreliminaryevi-市场与证券市场相关性进行研究，结果表明：从长期来看，dence[J]．JournalofRealEstateFinanceandEconomics，1990，(3)．[2]曾汉生．高房价之下的中国

7、经济隐忧【J]．邵阳学院学报(社会科学我国住房市场与沪市证券市场存在协整关系，但与深市证版)，2010，(3)．券市场相关性不显著。从短期来看，我国证券市场是引致『3]Kim，S．J．，Moshirian，F，Wu，E．EvolutionofInternationalStockand房地产市场销售价格变动的格兰杰原因，但房地产市场不BondMarketIntegration：InfluenceoftheEuropeanMonetaryUnion是引致证券市场的格兰杰原因。【J1．JournalofBankinga

8、ndFinance，2006，(30)．本文的研究结论对知道我国投资者构建科学合理的【41~,1卫柏，李q-．新时期完善土地管理制度的思考[J1．邵阳学院学报资产组合具有指导意义，同时也为我国社会各界预测房价(社会科学版)，2011，(4)．走势提供了新的视角。一方面，由于从长期来看，我国房[5]Okunev，J．，Wilson，P．Zurbruegg，R．TheCausalRelationshipbe—地产市场与证券市场具有正相关性，投资者在构建投资组tweenRealEstateandStockMarkets

9、IJ】．JournalofRealEstateand合时可将房地产和股票作为投资组合的替代工具，另一方Economics，2000，(21)，(责任编辑／易永生)面，从短期来看，由于证券市场是引致住房销售价格变动166统计与决策2013年第1期·总第373期财经纵横Nelsen(2006)指出二元Copula函数c(u，v)(其中u，v忆和异方差时，R／S检验法不稳定。针