基于m-copula-gjr-var模型的黄金市场套期保值比率研究

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1、学校代号：10532学号：S11141016密级：湖南大学硕士学位论文基于M—Copula—GJR．VaR模型的黄金市场套期保值比率研究学位申请人姓名：厘亟培养单位：王面笸理堂医论文提交日期：2Q!三生!Q旦!曼日答辩委员会主席：筮董盟熬援ResearchonHedgingRatiosBasedonM·-Copula--GJR-VaRModelinGoldMarketbyQUMinB．M．(HunanUniversityl2011AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheR

2、equirementsforthedegreeofMasterofManagementScienceandEngineeringintheGraduateSchoolofHunanUniversity—SupervisorProfessorXIEChiOctober,2013湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明

3、确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：膨乌戈日期：刎乡年肜月il日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于l、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密d。(请在以上相应方框内打“√”)作者签名：导师签名：日期：2*／；年／驴月／彦

4、日日期：孙吣年11月‘}日，嬖硕士学位论文摘要套期保值策略是金融风险研究领域极为重要的课题之一，其效果的好坏主要取决于最优套期保值比率估计的精度。基于VaR的风险测度方法既侧重收益的负向波动风险，又可通过置信水平的设定满足抱有不同风险偏好的投资者的需求。本文以具有金融和商品双重属性的黄金为实证对象，充分考虑现货和期货市场的非对称性、两者之问的协整关系以及非线性相关的特征，并以VaR风险最小化为原则，建立一个M—Copula—GJR．VaR动态套期保值比率模型，用以估计黄金市场最优套期保值比率。本文首先根据黄金现货和

5、黄金期货收益率的有偏、尖峰厚尾分布以及非对称波动特征，构建带误差修正项的GJR模型，估计黄金现货和期货收益率的条件波动率，并根据拟合情况确定具体的边际分布；然后，选择合适的单一Copula函数进行线性组合以构建M—Copula函数，利用各市场累积分布函数值序列对M．Copula函数模型进行参数估计，从而得到基于M．Copula—GJR模型的黄金现货和黄金期货收益率的联合分布，进而计算出基于M—Copula—GJR．VaR模型的最优套期保值比率。最后，对比分析M．Copula．GJR—VaR模型与CCC—GARCH—

6、VaR模型、DCC．GARCH．VaR模型、ClaytonCopula．GJR．VaR模型和GumbelCopula．GJR．VaR模型的套期保值比率和套期保值效果。研究结果表明，采用M．Copula．GJR．VaR模型估计的套期保值比率最小且其套期保值效率最高，应用该模型进行黄金市场套期保值，可达到以相对较少的套期保值成本较大程度地规避现货市场价格风险的目的。同时本文还发现，经过5年多的发展，套期保值效率处于0．672～0．704之间的中国黄金期货市场还不成熟，套期保值功能的发挥还有待提高。模型关键词：黄金期货；

7、VaR；套期保值比率；非线性相关；M—Copula—GJR-VaR基于M．Copula-GJR．VaR模型的黄金市场套期保值比率研究AbstractDeterminingtheoptimalhedgingstrategyhasalwaysbeenoneofthemostimportanttopicsinthefieldoffinancialriskresearch，andtheeffectofhedgingstrategymainlydependsontheaccuracyofhedgingratiosestima

8、tion．TheVaRriskmeasuremethodhastwoadvantages．Ontheonehand，itfocusesonthenegativeyieldsfluctuationwhichaccordswithinvestors’realpsychologicalfeelings；ontheotherhand，inthismethod，inv